> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 库存转为去库，乙二醇大幅走强 ## 核心内容 本报告分析了2026年3月聚酯产业链的主要品种——对二甲苯（PX）、精对苯二甲酸（PTA）和乙二醇（MEG）的周度表现及基本面情况，指出在中东局势持续发酵、亚洲原油和石脑油供应紧张的背景下，PX和MEG价格走强，而PTA则面临库存压力和加工费上涨受限的问题。 --- ## 主要观点 ### 1. PX基本面分析 - **价格表现**：上周PX价格震荡，05合约下跌304元，3月19日报9914元；现货CFR中国下跌41美元，报1264美元。 - **供应端**：中国PX负荷为84.6%，环比下降0.1%；亚洲负荷为74.8%，环比下降2.1%。海外装置停车和检修导致整体负荷下降，且霍尔木兹海峡封锁加剧了原料供应紧张。 - **需求端**：PTA负荷为80.8%，环比上升3.5%。部分装置重启和提负，预计三月负荷偏高。 - **库存**：1月底社会库存464万吨，环比去库1万吨；3月预计转为去库周期，因PX负荷下降，库存压力缓解。 - **估值成本端**：PXN同比下跌131美元；石脑油裂差上涨80美元；原油震荡，芳烃调油价值上升。 - **小结**：PX估值中性偏低，库存预期大幅下降，加工费修复推动PXN上升空间打开，但短期上涨过快，需警惕风险。 ### 2. PTA基本面分析 - **价格表现**：上周PTA价格震荡，05合约下跌164元，3月19日报6834元；现货华东价格下跌145元，报6885元。 - **供应端**：PTA负荷为80.8%，环比上升3.5%。装置重启和提负，预计三月负荷偏高。 - **需求端**：聚酯负荷为87.6%，环比上升0.9%。涤纶利润较好，库存压力不高；瓶片负荷回升，但高度有限。 - **库存**：截至3月6日，PTA社会库存262.3万吨，环比累库2.6万吨；预计三月库存维持宽松平衡。 - **利润端**：现货加工费上涨67元，报293元/吨；盘面加工费上涨35元，报330元/吨。 - **小结**：PTA难以转为去库周期，加工费难以上行；PXN上涨带动价格，但需关注短期风险。 ### 3. MEG基本面分析 - **价格表现**：上周MEG价格大幅上涨，05合约上涨567元，3月19日报5220元；现货华东价格上涨428元，报5143元。 - **供应端**：MEG负荷为66.5%，环比下降0.3%。合成气制负荷下降，乙烯制负荷小幅上升，但整体下降。 - **需求端**：聚酯负荷为87.6%，环比上升0.9%。涤纶利润较好，库存压力不高；瓶片负荷回升，但高度有限。 - **库存**：截至3月16日，港口库存101.1万吨，环比去库5.7万吨；下游工厂库存天数14.8天，环比下降0.3天。 - **估值成本端**：石脑油制利润大幅下跌至-2781元/吨；乙烯制利润下跌至-2287元/吨；煤制利润上升至1160元/吨。成本端乙烯大涨，煤炭下跌，油制利润历史新低。 - **小结**：MEG价格因供应紧张和需求回升走强；库存转为去库，中东局势可能进一步推动库存下降；油化工利润下降至历史低位，需关注进口萎缩风险。 --- ## 关键信息汇总 ### 供应端 - **PX**：中国和亚洲负荷下降，海外装置停车，霍尔木兹海峡封锁加剧原料缺口。 - **PTA**：负荷上升，装置重启和提负，预计三月负荷偏高。 - **MEG**：负荷下降，合成气制装置检修，乙烯制负荷下调，国内供应紧张。 ### 需求端 - **PTA**：下游聚酯负荷上升，但原料价格上涨抑制负荷预期。 - **MEG**：聚酯负荷回升，下游需求稳定，但受原料成本影响需求增长受限。 ### 库存变化 - **PX**：三月进入去库周期，库存预期下降。 - **PTA**：库存维持宽松，难以转为去库。 - **MEG**：港口库存去库，下游库存天数下降，库存预期进一步改善。 ### 成本与利润 - **PXN**：成本端下降，利润修复，推动价格上升。 - **石脑油制**：利润大幅下跌，成本压力大。 - **乙烯制**：利润下降至历史新低，成本上涨明显。 - **煤制**：利润上升，成本下降。 --- ## 总结 整体来看，聚酯产业链在2026年3月面临供应紧张和需求回升的双重压力。PX和MEG因原料供应减少和需求回升而走强，而PTA则因库存压力和加工费上涨受限表现较弱。中东局势持续发酵加剧了亚洲原料供应紧张，推动库存下降和价格上升，但需警惕短期上涨过快带来的风险。随着检修季到来和原料供应改善，预计后续市场将逐步恢复平衡。