20260321-五矿期货-聚酯周报_库存转为去库_乙二醇大幅走强_68页_6mb

库存转为去库，乙二醇大幅走强

核心内容

本报告分析了2026年3月聚酯产业链的主要品种——对二甲苯（PX）、精对苯二甲酸（PTA）和乙二醇（MEG）的周度表现及基本面情况，指出在中东局势持续发酵、亚洲原油和石脑油供应紧张的背景下，PX和MEG价格走强，而PTA则面临库存压力和加工费上涨受限的问题。

主要观点

1. PX基本面分析

• 价格表现：上周PX价格震荡，05合约下跌304元，3月19日报9914元；现货CFR中国下跌41美元，报1264美元。
• 供应端：中国PX负荷为84.6%，环比下降0.1%；亚洲负荷为74.8%，环比下降2.1%。海外装置停车和检修导致整体负荷下降，且霍尔木兹海峡封锁加剧了原料供应紧张。
• 需求端：PTA负荷为80.8%，环比上升3.5%。部分装置重启和提负，预计三月负荷偏高。
• 库存：1月底社会库存464万吨，环比去库1万吨；3月预计转为去库周期，因PX负荷下降，库存压力缓解。
• 估值成本端：PXN同比下跌131美元；石脑油裂差上涨80美元；原油震荡，芳烃调油价值上升。
• 小结：PX估值中性偏低，库存预期大幅下降，加工费修复推动PXN上升空间打开，但短期上涨过快，需警惕风险。

2. PTA基本面分析

• 价格表现：上周PTA价格震荡，05合约下跌164元，3月19日报6834元；现货华东价格下跌145元，报6885元。
• 供应端：PTA负荷为80.8%，环比上升3.5%。装置重启和提负，预计三月负荷偏高。
• 需求端：聚酯负荷为87.6%，环比上升0.9%。涤纶利润较好，库存压力不高；瓶片负荷回升，但高度有限。
• 库存：截至3月6日，PTA社会库存262.3万吨，环比累库2.6万吨；预计三月库存维持宽松平衡。
• 利润端：现货加工费上涨67元，报293元/吨；盘面加工费上涨35元，报330元/吨。
• 小结：PTA难以转为去库周期，加工费难以上行；PXN上涨带动价格，但需关注短期风险。

3. MEG基本面分析

• 价格表现：上周MEG价格大幅上涨，05合约上涨567元，3月19日报5220元；现货华东价格上涨428元，报5143元。
• 供应端：MEG负荷为66.5%，环比下降0.3%。合成气制负荷下降，乙烯制负荷小幅上升，但整体下降。
• 需求端：聚酯负荷为87.6%，环比上升0.9%。涤纶利润较好，库存压力不高；瓶片负荷回升，但高度有限。
• 库存：截至3月16日，港口库存101.1万吨，环比去库5.7万吨；下游工厂库存天数14.8天，环比下降0.3天。
• 估值成本端：石脑油制利润大幅下跌至-2781元/吨；乙烯制利润下跌至-2287元/吨；煤制利润上升至1160元/吨。成本端乙烯大涨，煤炭下跌，油制利润历史新低。
• 小结：MEG价格因供应紧张和需求回升走强；库存转为去库，中东局势可能进一步推动库存下降；油化工利润下降至历史低位，需关注进口萎缩风险。

关键信息汇总

供应端

• PX：中国和亚洲负荷下降，海外装置停车，霍尔木兹海峡封锁加剧原料缺口。
• PTA：负荷上升，装置重启和提负，预计三月负荷偏高。
• MEG：负荷下降，合成气制装置检修，乙烯制负荷下调，国内供应紧张。

需求端

• PTA：下游聚酯负荷上升，但原料价格上涨抑制负荷预期。
• MEG：聚酯负荷回升，下游需求稳定，但受原料成本影响需求增长受限。

库存变化

• PX：三月进入去库周期，库存预期下降。
• PTA：库存维持宽松，难以转为去库。
• MEG：港口库存去库，下游库存天数下降，库存预期进一步改善。

成本与利润

• PXN：成本端下降，利润修复，推动价格上升。
• 石脑油制：利润大幅下跌，成本压力大。
• 乙烯制：利润下降至历史新低，成本上涨明显。
• 煤制：利润上升，成本下降。

总结

整体来看，聚酯产业链在2026年3月面临供应紧张和需求回升的双重压力。PX和MEG因原料供应减少和需求回升而走强，而PTA则因库存压力和加工费上涨受限表现较弱。中东局势持续发酵加剧了亚洲原料供应紧张，推动库存下降和价格上升，但需警惕短期上涨过快带来的风险。随着检修季到来和原料供应改善，预计后续市场将逐步恢复平衡。