> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜市场分析报告总结 ## 核心内容 本报告分析了中东冲突对全球铜市场的影响，重点探讨了供应扰动、原料紧张以及需求变化对铜价的支撑作用。 ## 主要观点 ### 1. 中东冲突持续影响供应 - **短期风险加大**：尽管近期中东冲突有所缓和，但美伊谈判未达成共识，冲突升级和时间拉长的风险增加。 - **霍尔木兹海峡限制**：中东地区通过霍尔木兹海峡的进出口活动受限，导致硫磺和硫酸供应减少。 - **硫磺与硫酸对湿法铜的影响**：硫磺是硫酸的重要原料，而硫酸是湿法铜生产的关键。中东冲突导致硫磺出口受限，加剧了海外湿法铜供应收缩的风险。 - **刚果（金）和智利依赖进口**：刚果（金）和智利是全球主要的湿法铜生产国，其硫酸供应依赖进口，中东冲突可能对其生产造成显著影响。 ### 2. 中国再生铜原料供应紧张 - **进口减少**：2026年1-2月，中国硫磺进口量同比减少35%，港口库存降至相对低位。 - **政策调整预期**：国内再生铜政策调整预期下，带票废料货源偏紧，废铜价格坚挺。 - **精废价差低位**：尽管铜价反弹，精废铜价差仍维持低位，显示废铜供应未明显宽松。 - **日本出口管控影响**：日本计划加强对金属和塑料废弃物出口的管控，可能影响中国再生铜进口，进一步加剧国内供应紧张。 ### 3. 铜价支撑因素 - **国内库存去化**：当前国内精炼铜库存预计进一步去化，铜价仍有较强支撑。 - **需求韧性**：国内下游订单改善明显，加工环节企业开工率提升，表观消费量增长。 - **海外需求变量**：尽管海外交易所库存增加，但美国关税政策预期未消除，美国精炼铜进口量维持高位，显示出对全球铜资源的“虹吸”效应。 ### 4. 长期风险提示 - **冲突拉长影响经济**：如果中东冲突持续时间较长，可能对全球经济和铜需求造成负面影响。 - **硫酸出口减少**：中国从2025年起成为硫酸净出口国，但今年1-2月出口量明显下降，未来进一步收缩可能加剧海外硫酸供应缺口。 ## 关键信息 - **硫磺进口来源**：中东是全球主要硫磺出口地，也是中国最重要的硫磺进口来源。 - **硫酸供应紧张**：国内硫酸企业开工率较低，硫磺进口减少导致硫酸供应承压。 - **再生铜进口依赖**：日本是我国重要的再生铜进口来源地，2022年以来进口占比均高于10%。 - **铜精矿供应紧张**：全球铜精矿供应偏紧，港口库存处于数年低位，粗炼费持续走低。 - **铜价支撑**：国内库存去化、需求韧性以及海外供应受限共同支撑铜价。 ## 图表数据概览 | 图表 | 内容 | |------|------| | 图1 | 中国固态硫磺价格（元/吨） | | 图2 | 中东华东地区冶炼硫酸价格（元/吨） | | 图3 | 智利精炼铜产量（吨） | | 图4 | 刚果（金）铜产量（吨） | | 图5 | 中国硫磺进口量（吨）及同比增速 | | 图6 | 中国港口硫磺库存（万吨） | | 图7 | 中国硫酸企业开工率（%） | | 图8 | 中国硫酸出口量（吨）及同比增速 | | 图9 | 中国进口铜精矿现货粗炼费指数 | | 图10 | 中国主要港口铜精矿库存（万吨） | | 图11 | 中国精废铜价差（元/吨） | | 图12 | 中国精炼铜产量（吨） | | 图13 | 中国从日本进口废铜数量（吨） | | 图14 | 中国废铜进口总量（吨）及自日本进口占比（%） | | 图15 | 中国铜加工材企业平均开工率（%） | | 图16 | 中国精炼铜表观消费量（万吨） | | 图17 | COMEX-LME铜价差（美元/吨） | | 图18 | 美国精炼铜进口量（吨） | ## 总结 中东冲突的持续将对全球铜供应产生深远影响，特别是对硫磺和硫酸的供应造成限制，进而影响湿法铜生产。同时，中国再生铜原料供应紧张、进口可能减少，叠加需求韧性较强，国内精炼铜库存预计进一步去化，为铜价提供支撑。然而，需警惕冲突长期化对全球经济和铜需求的负面影响。未来，铜市场将面临多方面的供应和需求挑战，投资者应密切关注政策变化和市场动态。