20150318-中泰证券-金运激光-300220.SZ-构建3D打印生态圈_中国Shapeways欲展翅高飞_29页_1mb

金运激光（300220.SZ）深度研究报告总结

核心内容

金运激光是一家专注于中小功率激光加工解决方案的上市企业，近年来积极转型为3D打印互联网平台，致力于构建“金运·3D+平台”，打造3D打印生态圈。公司通过线上云平台与线下体验店的结合，提供创意订制服务，以O2O模式推广C2B商业模式。公司认为，3D打印技术将在多个领域发挥重要作用，未来有望引领国内个人消费领域的3D打印热潮。

主要观点

• 金运激光通过“金运·3D+平台”整合硬件、软件、内容与服务，形成完整的商业运营体系。
• 该平台由云工厂、云平台、线下体验店和创意设计俱乐部四部分组成，旨在实现用户需求、创意设计与打印服务的无缝衔接。
• 公司通过线上平台“意造网”聚集大量设计师和用户，已实现良好的平台流量和用户增长。
• 金运激光的商业模式创新，使其成为国内最接近Shapeways的3D打印企业，未来有望成为行业标杆。

关键信息

公司基本面

• 总股本：126.00百万股
• 流通股本：66.78百万股
• 市价：40.91元
• 市值：5154.66百万元
• 流通市值：2731.88百万元
• 评级：买入
• 目标价：60元

盈利预测

• 2015年营收：2.43亿元
• 2016年营收：3.24亿元
• 2015年归属母公司净利润：995万元
• 2016年归属母公司净利润：1449万元
• 2015年EPS：0.08元
• 2016年EPS：0.12元

3D打印行业前景

• 3D打印行业预计将在未来几年迎来爆发性增长，2016年全球市场规模将超过70亿美元，2018年预计达到125亿美元，较2014年增长4倍。
• 3D打印技术在多个领域展现出巨大潜力，包括消费电子、汽车、医疗、航空航天、家居饰品等。
• 3D打印技术相比传统制造有显著优势，如制造复杂物品不增加成本、产品多样化不增加成本、无须组装、零时间交付、设计空间无限、零技能制造、不占空间、便携制造、减少废弃副产品、材料无限组合、精确的实体复制等。

3D打印与传统制造业关系

• 3D打印将作为传统制造业的有益补充，而非全面替代。
• 3D打印适用于个性化、小批量、复杂结构的产品制造，而传统制造业仍具有规模化生产的成本优势。
• 二者将形成互补关系，推动制造业向更高层次发展。

3D打印生态圈构建

• 金运激光通过构建“金运·3D+平台”，推动3D打印行业的生态发展。
• 云工厂是平台的基础，将批量采购先进设备，形成集中式数字化3D打印工厂。
• 云平台是连接设计师、客户和制造资源的核心中介。
• 线下体验店增强客户互动，提升产品认知和接受度。
• 创意设计俱乐部吸引创意人才，推动平台持续创新。

风险提示

• 公司估值较高，存在估值风险。
• 3D打印生态圈仍在构建期，投入及成本过大可能影响盈利能力。
• 用户数及流量增长可能低于预期，影响平台价值实现。

未来展望

金运激光凭借其创新的商业模式和对3D打印技术的深入布局，有望在未来成为国内3D打印行业的领军企业。公司未来将围绕3D打印产业链上下游进行投资与并购，进一步完善其生态圈，实现业务规模的快速扩张。随着3D打印成本的下降和应用的拓展，公司平台价值将不断提升，为投资者带来长期回报。