20230830-安信证券-海信视像-600060.SH-海外业务带动收入加速增长_6页_984kb

报告分析总结：海信视像公司快报

报告概述

本报告分析黑电III板块公司海信视像（600060SH），关注海外业务对收入和绩效的贡献。报告维持买入-A投资评级，6个月目标价2700元，基于公司2023年中期数据，收入和利润高速增长，外销业务表现突出。

核心财务数据

• 2023年H1（上半年）：总收入2487亿元，同比增长231%；归母净利润104亿元，同比增长746%；扣非归母净利润85亿元，同比增长1101%。
• Q2单季度：收入1339亿元，同比增长335%；归母净利润42亿元，同比增长410%；扣非归母净利润36亿元，同比增长1024%。
• 股价截至2023-08-29为2210元，6个月目标价基于2023年18倍市盈率计算为2700元。
• 总市值约2890亿元，预计2023-2025年EPS分别为150元、171元、191元。

业务表现亮点

• 海外业务驱动增长：2023H1海外出货量同比增长258%，外销电视销量YoY+28%，得益于世界杯营销和渠道拓展。
• 国内市场稳固：海信系电视国内零售额份额28.8%，同比提升45pct，Vidda等品牌覆盖不同用户群。
• 行业地位：Q2电视出货量全球第二，智慧显示终端收入YoY+196%。

财务分析与风险

• 毛利率下降：Q2毛利率16.4%，同比下降15pct，受面板价格上涨（如55寸、65寸面板均价YoY+182%/+38%）和乾照光电合并影响。
• 盈利能力韧性：Q2净利率3.1%，同比增长0.2pct，原因为销售费用控制（费用率同比下降14pct）和投资收益增长。
• 资金流动：经营活动现金流Q2净额同比减少330亿元，主要由于原材料储备和应收票据增加。
• 风险：面板价格波动、行业竞争加剧和经营不确定性可能导致业绩波动。

投资建议与展望

• 投资评级：维持买入-A，基于新显示业务（如激光显示、商用显示）增长潜力，预计公司盈利能力持续提升。
• 长期前景：混改和股权激励可能释放更多活力，新业务构成第二增长曲线。

风险提示

• 主要风险包括：面板价格上涨、行业竞争加剧，可能导致业绩低于预期。