20161017-招商证券-我国快递行业的地域差异研究_向西向下改善地域差异_仍能维持高速增长_17页_1mb_1mb

快递行业地域差异分析及投资策略总结

核心内容概述

本文主要分析我国快递行业的发展现状，指出其地域发展不平衡的问题，并探讨“向西向下”战略对改善这种不平衡的潜在作用。同时，基于行业发展趋势，提出相应的投资建议。

主要观点

• 快递行业整体发展迅速：快递业务量及收入均保持高速增长，预计未来五年仍将维持20%-30%的复合增速。
• 地域发展不平衡显著：东部地区占快递业务量和收入的80%以上，而中西部地区发展相对滞后。
• 地域差异主因是发件结构：快递业务量统计以发件地为准，因此地域差异主要由电商卖家分布不均导致。
• “向西向下”战略成效显著：该战略有助于改善收件结构，推动中西部及农村地区的快递需求增长。
• 投资建议聚焦中西部及农村市场：推荐估值较低、具有增长潜力的企业，如新海股份（韵达）、外运发展等。

关键信息

1. 快递行业整体情况

• 2015年数据：全国快递业务量达206.7亿件，同比增长48%；业务收入2769.6亿元，同比增长35.4%。
• 未来预测：预计到2020年，快递业务量将达500亿件，业务收入将达8000亿元。
• 行业增速：未来五年快递业务量及收入预计维持20%-30%的复合增速。

2. 地域差异分析

• 区域划分：东部地区、中部地区、西部地区。
• 发件结构主导：快递业务量统计以发件地为主，因此东部地区占主导地位。
• 东部地区优势：经济发达，人口密度高，人均GDP高，电商卖家集中，快递业务量占比高。
• 中西部发展滞后：2015年中西部快递业务量合计占比约50%，但增速较快，尤其中部地区农村增速超50%。

3. “向西向下”战略分析

• 战略目标：改善收件结构，推动中西部及农村地区快递市场发展。
• 战略成效：中西部收件量占比提升，农村快递市场表现强劲。
• 发件结构改善难：由于产业转移困难，发件结构难以改变，快递地域差异将长期存在。

4. 快递需求预测与市场潜力

• 中西部潜力大：若中西部人均快递量和支出达到全国平均水平，预计中部快递业务量将达64亿件，西部达55亿件，全国快递业务量将提升至289亿件，收入达3876亿元。
• 人均快递水平低：我国人均快递量和支出远低于美国，中西部地区提升空间巨大。

5. 投资策略

• 推荐公司：新海股份（韵达）、外运发展，建议关注大杨创世、艾迪西、三泰控股、东杰智能、永利股份等上下游标的。
• 估值分析：新海股份（韵达）估值较低，具有较大增长空间。
• 行业PE和PB预测：2020年快递行业净利润有望达574亿元，给予25XPE对应14350亿元市值。

投资建议与风险提示

投资建议

• 关注中西部及农村市场：随着“向西向下”战略推进，中西部及农村地区快递需求增长迅速，相关企业有望受益。
• 推荐标的：新海股份（韵达）、外运发展、大杨创世、艾迪西、三泰控股、东杰智能、永利股份等。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响电商及快递行业整体发展。
• 电商增速未达预期：可能导致快递行业增长放缓。
• 政策及市场环境变化：可能影响“向西向下”战略的实施效果。

重点公司财务指标

公司名称	股价（元）	15EPS	16EPS	17EPS	16PE	17PE	PB	评级
大杨创世	31.81	0.25	0.39	0.47	81.58	67.33	4.3	强烈推荐-A
艾迪西	35.65	0.50	0.76	0.91	46.64	38.98	2.7	强烈推荐-A
新海股份	56.51	0.53	1.11	1.34	50.69	42.12	3.2	强烈推荐-A
三泰控股	12.46	-0.04	0.13	0.19	98.19	66.77	4.0	强烈推荐-A
东杰智能	32.06	0.30	0.41	0.55	78.50	57.82	6.6	强烈推荐-A
永利股份	32.10	0.50	0.64	1.13	49.87	28.36	3.4	强烈推荐-A

图表目录

• 图1：快递业务量及增速
• 图2：快递收入规模及增速
• 图3：我国地理区域划分
• 图4：规模以上快递业务量的区域占比
• 图5：规模以上快递收入的区域占比
• 图6：我国不同区域快递业务量增速对比
• 图7：中国网购市场交易规模结构
• 图8：我国C2C卖家在省域的分布
• 图9：我国各省快递发货量占比
• 图10：三大经济圈为快递核心区域
• 图11：我国各省快递收货量占比
• 图12：快递业需求规模S曲线
• 图13：我国不同区域人均GDP（美元/人）
• 图14：人均快件量（件/人）
• 图15：人均快递支出（元/人）
• 图16：中国农村包裹量情况
• 图17：淘宝村数量变化
• 图18：2015年全国各省市区已发现的淘宝村数量
• 图19：物流行业历史PE Band
• 图20：物流行业历史PB Band

参考报告

1. 《韵达货运借壳新海股份点评一行业整合提速，剩者为王》2016-07-03
2. 《快递业集中度分析专题报告—护城河越挖越宽的公司》2016-06-13
3. 《菜鸟网络2015年度分析报告一菜鸟网络带动行业大变革》2015-10-27
4. 《中国快递行业深度报告：纵横看世界：传统与新经济的融合》2012-04-17

分析师信息

• 常涛：010-57601863，changt@cmschina.com.cn，S1090512030004
• 陈卓：021-68407470，chenzhuo5@cmschina.com.cn，S1090513070005
• 袁钉：yuanding@cmschina.com.cn

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数