20260629-中邮证券-医药生物行业周报_FXI小分子抑制剂迎来突破_关注抗血栓广阔赛道_16页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了医药生物行业近期表现及投资建议，重点聚焦于创新药、创新药产业链、医疗器械、医疗服务、中药、医药商业及原料药等领域。整体观点为“强于大市”，并维持该评级。

主要观点

1. 创新药：港股医药回购筑底，中期配置性价比凸显

• 行业动态：创新药板块在 ASCO 大会后持续震荡，但回购动作频繁，提振市场信心。
• 数据支持：2026 年至今港股医药生物回购金额达 60.1 亿港币，较 2025 年全年增长。
• 推荐标的：信达生物、科伦博泰、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。
• 市场预期：国产创新药出海逻辑未破，资产负债表改善，建议逢低配置。

2. 创新药产业链：业绩全面提升，龙头指引乐观

• 需求端：海外研发外包需求回暖，国内 BigPharma 研发支出提升，Biotech 走出底部。
• 供给端：行业去产能周期后，价格处于底部，2026 年盈利有望修复。
• 重点推荐：安评行业（药明康德、药明合联、昭衍新药、泰格医药等）。

3. 医疗器械：“高端创新+全球化出海”为确定性主线

• 政策支持：创新支持政策密集，手术机器人、高端影像、血透设备等赛道受关注。
• 推荐方向：
  • 政策支持受益赛道：天智航-U、微创机器人-B、精锋医疗-B。
  • 高景气成长赛道：联影医疗、奕瑞科技、惠泰医疗等。
  • 集采反内卷主线：心脉医疗、南微医学等。
  • 困境反转主线：迈瑞医疗、开立医疗等。
  • 出海主线：新产业、华大智造、海泰新光等。
• 其他方向：制药设备、脑机接口、AI+医疗等。

4. 医疗服务：消费医疗缓慢恢复，综合医院处于调整期

• 扩张方向：爱尔眼科、固生堂通过并购扩大市占率。
• 消费复苏：眼科、口腔行业具备弹性，关注一线城市复苏情况。

5. 中药：政策受益、高基数出清、高分红方向受关注

• 集采/基药受益：佐力药业、方盛制药等。
• 高基数出清：以岭药业、三力制药等。
• 高分红标的：东阿阿胶、济川药业、华润江中等。

6. 医药商业：零售药店行业加速集中

• 行业趋势：龙头药房客流恢复，业绩增长可期。
• 推荐标的：益丰药房、大参林。

7. 原料药：竞争格局优、抗波动能力强

• 推荐标的：国邦医药、普洛药业。
• 行业动态：部分维生素和抗生素品种已提价，行业接近周期反转。

关键信息

• FXI 小分子抑制剂进展：
  • Asundexian：用于非心源性缺血性卒中的 III 期试验成功，用于 AF 的 III 期试验失败，但已启动针对高风险 AF 患者的 III 期试验。
  • Milvexian：II 期试验表现良好，但 III 期用于 ACS 的试验失败，后续将关注 AF 和卒中二级预防试验。
• 行业表现：
  • A股医药生物板块本周下跌 1.47%，跑赢沪深 300 指数 0.01pct，跑输创业板指 0.11pct。
  • 医疗研发外包板块涨幅最大（+12.78%），血液制品板块跌幅最大（-9%）。
• 估值情况：
  • 申万医药板块整体估值（TTM）为 26.38，环比下降 0.22。
  • 医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 93.20%，环比上升 2.5 个百分点。
• 风险提示：
  • 研发进度不及预期风险；
  • 市场竞争加剧风险；
  • 地缘政治风险；
  • 政策降价压力超预期风险。

布局建议

• 创新药：关注 FXI 靶点相关上市公司，如恒瑞医药（抗体方向）、瑞博生物（小核酸方向）、靖因药业（港股待上市）。
• 产业链：关注 CXO 及生命科研服务板块，如药明康德、药明合联、泰格医药等。
• 医疗器械：聚焦高端创新与全球化出海，如天智航-U、微创机器人-B、联影医疗等。
• 中药：关注政策受益、高基数出清及高分红标的，如东阿阿胶、济川药业等。
• 医药商业：推荐益丰药房、大参林等龙头药房。
• 原料药：关注国邦医药、普洛药业等具备抗波动能力的标的。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅 >20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%~10%）、回避（< -10%）。
• 行业评级：强于大市（>10%）、中性（-10%~10%）、弱于大市（< -10%）。
• 可转债评级：推荐（>10%）、谨慎推荐（5%-10%）、中性（-5%~5%）、回避（< -5%）。

分析师信息

• 分析师：盛丽华、徐智敏
• 联系方式：
  • 盛丽华：shenglihua@cnpsec.com
  • 徐智敏：xuzhimin@cnpsec.com
• SAC 登记编号：
  • 盛丽华：S1340525060001
  • 徐智敏：S1340525100003

附注

• 分析师声明：分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不承担因此导致的损失责任。