> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药生物行业分析总结 ## 核心内容 本报告主要分析了医药生物行业近期表现及投资建议，重点聚焦于创新药、创新药产业链、医疗器械、医疗服务、中药、医药商业及原料药等领域。整体观点为“强于大市”，并维持该评级。 ## 主要观点 ### 1. 创新药：港股医药回购筑底，中期配置性价比凸显 - **行业动态**：创新药板块在 ASCO 大会后持续震荡，但回购动作频繁，提振市场信心。 - **数据支持**：2026 年至今港股医药生物回购金额达 60.1 亿港币，较 2025 年全年增长。 - **推荐标的**：信达生物、科伦博泰、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。 - **市场预期**：国产创新药出海逻辑未破，资产负债表改善，建议逢低配置。 ### 2. 创新药产业链：业绩全面提升，龙头指引乐观 - **需求端**：海外研发外包需求回暖，国内 BigPharma 研发支出提升，Biotech 走出底部。 - **供给端**：行业去产能周期后，价格处于底部，2026 年盈利有望修复。 - **重点推荐**：安评行业（药明康德、药明合联、昭衍新药、泰格医药等）。 ### 3. 医疗器械：“高端创新+全球化出海”为确定性主线 - **政策支持**：创新支持政策密集，手术机器人、高端影像、血透设备等赛道受关注。 - **推荐方向**： - 政策支持受益赛道：天智航-U、微创机器人-B、精锋医疗-B。 - 高景气成长赛道：联影医疗、奕瑞科技、惠泰医疗等。 - 集采反内卷主线：心脉医疗、南微医学等。 - 困境反转主线：迈瑞医疗、开立医疗等。 - 出海主线：新产业、华大智造、海泰新光等。 - **其他方向**：制药设备、脑机接口、AI+医疗等。 ### 4. 医疗服务：消费医疗缓慢恢复，综合医院处于调整期 - **扩张方向**：爱尔眼科、固生堂通过并购扩大市占率。 - **消费复苏**：眼科、口腔行业具备弹性，关注一线城市复苏情况。 ### 5. 中药：政策受益、高基数出清、高分红方向受关注 - **集采/基药受益**：佐力药业、方盛制药等。 - **高基数出清**：以岭药业、三力制药等。 - **高分红标的**：东阿阿胶、济川药业、华润江中等。 ### 6. 医药商业：零售药店行业加速集中 - **行业趋势**：龙头药房客流恢复，业绩增长可期。 - **推荐标的**：益丰药房、大参林。 ### 7. 原料药：竞争格局优、抗波动能力强 - **推荐标的**：国邦医药、普洛药业。 - **行业动态**：部分维生素和抗生素品种已提价，行业接近周期反转。 ## 关键信息 - **FXI 小分子抑制剂进展**： - **Asundexian**：用于非心源性缺血性卒中的 III 期试验成功，用于 AF 的 III 期试验失败，但已启动针对高风险 AF 患者的 III 期试验。 - **Milvexian**：II 期试验表现良好，但 III 期用于 ACS 的试验失败，后续将关注 AF 和卒中二级预防试验。 - **行业表现**： - A股医药生物板块本周下跌 1.47%，跑赢沪深 300 指数 0.01pct，跑输创业板指 0.11pct。 - 医疗研发外包板块涨幅最大（+12.78%），血液制品板块跌幅最大（-9%）。 - **估值情况**： - 申万医药板块整体估值（TTM）为 26.38，环比下降 0.22。 - 医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 93.20%，环比上升 2.5 个百分点。 - **风险提示**： - 研发进度不及预期风险； - 市场竞争加剧风险； - 地缘政治风险； - 政策降价压力超预期风险。 ## 布局建议 - **创新药**：关注 FXI 靶点相关上市公司，如恒瑞医药（抗体方向）、瑞博生物（小核酸方向）、靖因药业（港股待上市）。 - **产业链**：关注 CXO 及生命科研服务板块，如药明康德、药明合联、泰格医药等。 - **医疗器械**：聚焦高端创新与全球化出海，如天智航-U、微创机器人-B、联影医疗等。 - **中药**：关注政策受益、高基数出清及高分红标的，如东阿阿胶、济川药业等。 - **医药商业**：推荐益丰药房、大参林等龙头药房。 - **原料药**：关注国邦医药、普洛药业等具备抗波动能力的标的。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（相对基准指数涨幅 >20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%~10%）、回避（< -10%）。 - **行业评级**：强于大市（>10%）、中性（-10%~10%）、弱于大市（< -10%）。 - **可转债评级**：推荐（>10%）、谨慎推荐（5%-10%）、中性（-5%~5%）、回避（< -5%）。 ## 分析师信息 - **分析师**：盛丽华、徐智敏 - **联系方式**： - 盛丽华：shenglihua@cnpsec.com - 徐智敏：xuzhimin@cnpsec.com - **SAC 登记编号**： - 盛丽华：S1340525060001 - 徐智敏：S1340525100003 ## 附注 - **分析师声明**：分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - **免责声明**：报告内容仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不承担因此导致的损失责任。