20260330-国盛证券有限责任公司-华勤技术-603296.SH-_3+N+3_智能产品大平台战略升级_数据业务持续高增_3页_600kb

华勤技术（603296.SH）2025年报及战略分析总结

核心内容概述

华勤技术于2025年3月23日发布2025年报，全年业绩表现强劲，实现营业收入1714.37亿元，同比增长56.02%；归母净利润40.54亿元，同比增长38.55%；扣非归母净利润32.44亿元，同比增长38.30%。公司2025年Q4营收425.55亿元，同比增长25.65%，但环比下降5.31%；归母净利润9.56亿元，同比增长9.04%，环比下降20.99%。

战略升级与业务发展

公司持续推进“3+N+3”智能产品大平台战略升级，构建了三大核心业务矩阵：

• 移动终端类产品组合：以智能手机为中心，营收达802.10亿元，同比增长57.17%，占总营收48.0%。市场份额持续提升，稳居行业第一，其中智能穿戴产品营收增长超翻倍。
• 数字生产力产品组合：以个人电脑为中心，营收达754.75亿元，同比增长51.93%，占总营收45.2%。个人电脑产品竞争力行业领先，市场份额快速提升。
• 数据中心基础设施全栈产品组合：营收达400亿元，同比增长近翻倍，进入行业第一梯队。公司具备AI服务器、通用服务器、交换机、存储服务器、超节点等全栈产品能力，技术领先，适配国内外主流芯片平台。

此外，公司还拓展了汽车电子、机器人和软件三大战略领域，为第二增长曲线提供支撑。

关键财务数据

营收与利润增长

盈利能力

• 毛利率：2025年为8.0%，2026-2028年预计维持在8.1%-8.2%。
• 净利率：2025年为2.4%，2026-2028年预计稳定在2.4%-2.5%。
• ROE：2025年为15.7%，2026-2028年预计提升至16.4%-17.8%。

估值指标

• P/E：2025年为20.6倍，2026-2028年预计降至17.7倍、15.2倍、12.6倍。
• P/B：2025年为3.2倍，2026-2028年预计降至2.9倍、2.6倍、2.2倍。
• EV/EBITDA：2025年为17.6倍，2026-2028年预计降至10.6倍、9.6倍、7.6倍。

投资建议与评级

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 股价预测：2026年3月30日收盘价为82.30元，当前PE为17.7倍。
• 盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为4.66元、5.42元、6.53元。

风险提示

• 手机、PC出货量复苏不及预期。
• AIPC（人工智能个人电脑）出货量不及预期。
• 贸易摩擦加剧。
• 竞争格局恶化。

财务结构分析

资产负债表

• 资产总计：2025年达96,206亿元，预计2026-2028年增长至104,730亿元、117,658亿元、132,066亿元。
• 负债合计：2025年为69,860亿元，预计2026-2028年增长至75,261亿元、84,252亿元、93,912亿元。
• 资产负债率：2025年为72.6%，预计2026-2028年降至71.9%、71.6%、71.1%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2025年为-2,230亿元，预计2026-2028年改善至5,204亿元、8,822亿元、10,811亿元。
• 投资活动现金流：2025年为-7,384亿元，预计2026-2028年为-371亿元、-228亿元、-378亿元。
• 筹资活动现金流：2025年为6,692亿元，预计2026-2028年为-3,142亿元、-2,090亿元、-2,918亿元。
• 现金净增加额：2025年为-1,155亿元，预计2026-2028年为1,451亿元、6,504亿元、7,515亿元。

业务亮点与技术优势

• 数据中心业务：连续四年倍数级增长，2025年收入近翻倍，技术领先，适配主流芯片平台。
• 全栈产品设计：公司具备计算节点、网络节点和液冷散热全栈设计能力，是行业内极少数拥有该能力的厂家。
• 研发投入：保持“量产一代、开发一代、预研一代”的研发体系，持续投入创新业务，如AIOT与软件业务。

总结

华勤技术在2025年实现了显著的营收和利润增长，受益于“3+N+3”智能产品大平台战略的推进。公司各业务板块协同发展，尤其是数据中心业务增长迅猛，技术优势明显。尽管面临一定的市场风险，但其盈利能力和估值指标持续优化，未来三年预计保持稳定增长。当前维持“买入”评级，投资者可关注其长期发展及市场表现。