20180917-财富证券-有色金属行业点评_行业增速回落_关注新能源板块_10页_942kb

有色金属行业点评总结

核心内容

2018年9月17日发布的行业点评指出，有色金属行业在2018年上半年的增速有所回落，但整体盈利能力和估值水平仍处于历史低位。报告重点分析了行业整体表现、基本金属价格走势、锂钴板块的回调情况，以及对铝、稀土、锂钴等子板块的投资建议。

主要观点

• 行业增速回落：2018H1申万有色金属行业营业收入同比增长10.72%，较2017年的21.18%有所放缓；归属于母公司股东净利润同比增长40.63%，较2017年的124.69%明显下降。
• 基本金属价格承压：2018H1基本金属LME价格除了镍外均走弱，SHFE价格也出现下跌。这主要是由于宏观经济下行压力和中美贸易战的影响。
• 锂钴价格回调：电池级碳酸锂价格从年初的16.4万元/吨下降至8.3万元/吨，降幅达49%；长江有色1#钴价格从56万元/吨下降至49万元/吨，降幅为14%。不过，钴价已企稳，碳酸锂仍有降价空间。
• 估值处于历史底部：截至2018年9月14日，申万有色金属板块的PE（历史TTM，中值）为28.89倍，处于2000年以来的0.99%分位；PB（中值）为2.23倍，同样处于历史低位。
• 板块机会：建议关注铝、稀土和锂钴板块，其中铝板块因成本端上升和政策支持可能开启行情；稀土板块因环保趋严和政策打击非法经营，有望迎来供给收缩和价格反弹；锂钴板块作为新能源上游，长期前景向好。

关键信息

• 行业数据：
  • 2018H1营业收入：7360.22亿元，同比增长10.72%。
  • 2018H1归属于母公司股东净利润：276.05亿元，同比增长40.63%。
  • 行业毛利率：12.09%，同比上升1.74pct。
  • 行业净利率：4.19%，同比上升0.8pct。
  • 行业净资产收益率（ROE）：4.36%，同比上升0.94pct。
• 价格走势：
  • LME铜、铝、锌、铅、镍价格涨幅在2017年均超过20%，但2018H1均出现不同程度的下跌。
  • 锂和钴价格回调剧烈，碳酸锂价格降幅达49%，钴价格降幅为14%。
• 板块表现：
  • 二级板块中，稀有金属板块归母净利润增速最高（43.98%）。
  • 三级板块中，非金属新材料板块归母净利润增速达261%，磁性材料板块归母净利润增速达229%。
• 投资建议：
  • 铝板块：成本端上升和政策支持将推动价格上涨，但高库存可能影响行情持续性。
  • 稀土板块：环保趋严和政策打击非法经营将导致供给收缩，四季度价格有望提振。
  • 锂钴板块：尽管价格回调，但新能源汽车的高增长为板块带来长期机会。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期
• 中国经济增长不及预期
• 环保督查政策执行不及预期
• 新能源汽车发展不及预期
• 贸易战影响加剧

估值水平

• 截至2018年9月14日，有色金属板块PE（历史TTM，中值）为28.89倍，PB（中值）为2.23倍，均处于历史低位。
• 有色行业指数在2018年6月30日跌幅为23.44%，跑输沪深300指数8.48pct；截至9月14日跌幅为34.09%，跑输沪深300指数14.17pct。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%。
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

估值分析

• PE（历史TTM，中值）：28.89倍，处于历史低位。
• PB（中值）：2.23倍，同样处于历史低位。
• 估值中枢上移依赖于经济好转，当前市场悲观预期导致估值处于低位。

结论

有色金属行业在2018年上半年经历了增速回落，但盈利能力和估值水平仍处于历史低位。建议投资者关注铝、稀土和锂钴板块，特别是受益于成本上升、政策支持和新能源汽车高增长的子板块。同时，需警惕全球经济和中国经济复苏不及预期、环保政策执行力度不足以及贸易战加剧等风险因素。