> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中创新航 (03931.HK) 总结 ## 核心内容 中创新航在2025年展现出强劲的盈利能力和业务增长，成为全球动力电池市场的重要参与者。公司不仅在国内市场持续拓展，也在加速推进海外业务布局，整体发展态势良好。 ## 主要观点 - **盈利能力显著提升**：2025年公司实现归母净利润14.76亿元，同比增长150%；净利润（含少数股东权益）达20.95亿元，同比增长148%；毛利率提升至16.69%，净利率提升至4.72%。 - **营收快速增长**：2025年公司营收达444亿元，同比增长60%。预计2026-2028年营收将持续增长，分别为709亿元、978亿元和1234亿元。 - **市场份额稳步提升**：2025年公司全球动力电池出货排名第四，市场份额达5.3%，同比增长0.7%。 - **动力电池业务表现突出**：2025年动力电池业务营收303亿元，同比增长55%；出货量预计超过66GWh，同比增长47%。 - **储能业务快速发展**：2025年储能系统及其他业务营收141亿元，同比增长72%；出货量预计超过50GWh，同比增长100%。 - **产品技术持续创新**：公司推出多款高功率、长寿命、大续航电池产品，以满足不同市场和客户的需求。 - **海外客户拓展进入新阶段**：公司已切入丰田、大众、现代等国际车企，并成功进入南非、拉美、美国、以色列等地区的储能市场。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 年份 | 营收(亿元) | 归母净利润(亿元) | EPS(元) | P/E | EV/EBITDA | P/B | |------|------------|------------------|--------|-----|-----------|-----| | 2024 | 277.52 | 59.1 | 0.33 | 86.9| 37.0 | 1.5 | | 2025 | 444.00 | 147.6 | 0.83 | 34.8| 19.4 | 1.4 | | 2026E| 709.00 | 267.5 | 1.51 | 19.2| 16.5 | 1.3 | | 2027E| 978.00 | 390.4 | 2.20 | 13.2| 13.5 | 1.2 | | 2028E| 1233.60 | 495.1 | 2.79 | 10.4| 11.5 | 1.1 | ### 盈利能力分析 - **毛利率**：从16%提升至16.69%，增长0.69个百分点。 - **净利率**：从3.02%提升至4.72%，增长1.68个百分点。 - **EBIT Margin**：从4%提升至6.8%，预计未来将逐步提升至9%。 - **ROE**：从2%提升至4%，预计未来将逐步提升至11%。 ### 客户与市场拓展 - **动力电池市场**： - 乘用车市场：与小鹏、零跑、广汽等核心客户合作紧密，2026年将有多个新项目批量交付。 - 商用车市场：与奇瑞、吉利、东风、徐工、三一等深入合作，2025年配套新公告车型468款以上，同比增长96%。 - **储能市场**： - 与国家电投、中核汇能、三峡新能源等深化合作，出货量快速提升。 - 已进入南非、拉美、美国、以色列等区域的储能开发商及独立发电商供应商白名单，与10多个国家和地区建立合作。 ### 产品技术发展 - **动力电池**： - 5C磷酸铁锂电池装机量大幅提升。 - 10C超充电池完成设计开发，正在配合OEM进行整车层级开发。 - 20C高功率电池已配套吉利、东风实现批量交付。 - **储能电池**： - 推出至久588Ah和684Ah大电芯，更好地服务终端客户。 ### 风险提示 - 电动车销量不及预期。 - 原材料价格大幅波动。 - 行业竞争加剧。 ### 投资建议 - **评级**：优于大市（维持）。 - **盈利预测**： - 2026年归母净利润预计为26.75亿元，同比增长81%。 - 2027年预计为39.04亿元，同比增长46%。 - 2028年预计为49.51亿元，同比增长27%。 - **EPS预测**：2026年1.51元，2027年2.20元，2028年2.79元。 ## 财务指标趋势 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 16% | 16.69% | 17% | 17% | 17% | | 净利率 | 3.02% | 4.72% | 5.65% | 6.54% | 7.45% | | EBIT Margin | 4% | 6.8% | 8.3% | 9% | 9% | | ROE | 2% | 4% | 6.8% | 9.2% | 10.6% | | P/E | 86.9 | 34.8 | 19.2 | 13.2 | 10.4 | | P/B | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | | EV/EBITDA | 37.0 | 19.4 | 16.5 | 13.5 | 11.5 | ## 总结 中创新航在2025年实现了营收和利润的大幅增长，盈利能力显著改善。公司动力电池和储能业务均表现强劲，市场份额稳步提升，海外业务拓展取得重要进展。未来三年，公司预计将继续保持较高的营收和利润增速，盈利能力和市场地位有望进一步增强。