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中创新航 (03931.HK) 总结

核心内容

中创新航在2025年展现出强劲的盈利能力和业务增长，成为全球动力电池市场的重要参与者。公司不仅在国内市场持续拓展，也在加速推进海外业务布局，整体发展态势良好。

主要观点

• 盈利能力显著提升：2025年公司实现归母净利润14.76亿元，同比增长150%；净利润（含少数股东权益）达20.95亿元，同比增长148%；毛利率提升至16.69%，净利率提升至4.72%。
• 营收快速增长：2025年公司营收达444亿元，同比增长60%。预计2026-2028年营收将持续增长，分别为709亿元、978亿元和1234亿元。
• 市场份额稳步提升：2025年公司全球动力电池出货排名第四，市场份额达5.3%，同比增长0.7%。
• 动力电池业务表现突出：2025年动力电池业务营收303亿元，同比增长55%；出货量预计超过66GWh，同比增长47%。
• 储能业务快速发展：2025年储能系统及其他业务营收141亿元，同比增长72%；出货量预计超过50GWh，同比增长100%。
• 产品技术持续创新：公司推出多款高功率、长寿命、大续航电池产品，以满足不同市场和客户的需求。
• 海外客户拓展进入新阶段：公司已切入丰田、大众、现代等国际车企，并成功进入南非、拉美、美国、以色列等地区的储能市场。

关键信息

财务预测与估值

盈利能力分析

• 毛利率：从16%提升至16.69%，增长0.69个百分点。
• 净利率：从3.02%提升至4.72%，增长1.68个百分点。
• EBIT Margin：从4%提升至6.8%，预计未来将逐步提升至9%。
• ROE：从2%提升至4%，预计未来将逐步提升至11%。

客户与市场拓展

• 动力电池市场：
  • 乘用车市场：与小鹏、零跑、广汽等核心客户合作紧密，2026年将有多个新项目批量交付。
  • 商用车市场：与奇瑞、吉利、东风、徐工、三一等深入合作，2025年配套新公告车型468款以上，同比增长96%。
• 储能市场：
  • 与国家电投、中核汇能、三峡新能源等深化合作，出货量快速提升。
  • 已进入南非、拉美、美国、以色列等区域的储能开发商及独立发电商供应商白名单，与10多个国家和地区建立合作。

产品技术发展

• 动力电池：
  • 5C磷酸铁锂电池装机量大幅提升。
  • 10C超充电池完成设计开发，正在配合OEM进行整车层级开发。
  • 20C高功率电池已配套吉利、东风实现批量交付。
• 储能电池：
  • 推出至久588Ah和684Ah大电芯，更好地服务终端客户。

风险提示

• 电动车销量不及预期。
• 原材料价格大幅波动。
• 行业竞争加剧。

投资建议

• 评级：优于大市（维持）。
• 盈利预测：
  • 2026年归母净利润预计为26.75亿元，同比增长81%。
  • 2027年预计为39.04亿元，同比增长46%。
  • 2028年预计为49.51亿元，同比增长27%。
• EPS预测：2026年1.51元，2027年2.20元，2028年2.79元。

财务指标趋势

总结

中创新航在2025年实现了营收和利润的大幅增长，盈利能力显著改善。公司动力电池和储能业务均表现强劲，市场份额稳步提升，海外业务拓展取得重要进展。未来三年，公司预计将继续保持较高的营收和利润增速，盈利能力和市场地位有望进一步增强。