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申万宏源策略：制造出海下半场——生产性服务业开启全球卡位

核心内容

随着全球第五轮产业转移的推进，中国制造业正从“产能输出国”向“制造+服务”全产业链输出国演进。生产性服务业出海成为制造业出海下半场的关键突破口，不仅有助于保障制造业落地，更是企业突破增长瓶颈的核心手段。

主要观点

• 产业跨越：制造出海进入下半场，中国正在向“制造+服务”模式转型，生产性服务业成为支撑制造业全球发展的关键环节。
• 横向延伸：企业应向“微笑曲线”两端拓展，提升溢价能力。向左端输出高附加值技术与研发，向右端构建品牌、服务与生态。
• 纵向布局：培育上下游专业服务生态，实现梯度化错位布局。围绕东南亚等制造密集区夯实基础配套；依托中东等区域枢纽深耕电商运营等中间服务；面向欧美等发达市场突破数字与模拟芯片设计、医疗研发等高附加值领域。

生产性服务业出海

1. 横向：企业内部微笑曲线延伸

• 企业通过输出高附加值技术与研发，提升整体产业链的附加值和竞争力。

2. 纵向：上下游专业服务生态构建

• 企业通过构建上下游专业服务生态，形成完整的产业链服务体系，提高整体协同效应。

3. 更新「民企出海30组合」

• 除了高端制造和消费品牌，申万宏源策略重点聚焦服务赋能方向，为市场提供差异化出海配置组合。

全球服务高地与新兴枢纽的梯队显现

• 第一梯队（发达市场）：如新加坡、美国、英国等，适合布局研发设计、工业软件、ESG咨询、医药CRO等高附加值领域。
• 第二梯队（区域枢纽）：如阿联酋、印度等，适合布局跨境电商SaaS、供应链金融、区域品牌运营服务等中间服务。
• 第三梯队（制造密集区）：如越南、泰国、马来西亚、墨西哥等，适合提供智慧物流、海外仓、检验检测、供应链管理等基础配套服务。

生产性服务业出海地评估结果

风险提示

• 海外政策与合规风险：地缘政治、贸易保护主义、技术出口限制、数据安全法规等政策变动可能影响企业出海进度。
• 市场认知偏差风险：不同区域的消费习惯和品牌认知差异可能导致战略失误。
• 汇率波动风险：汇率变化可能带来汇兑损失，影响企业盈利。
• 供应链风险：海外物流时效不稳定、仓储成本上升等问题可能影响供应链正常运转。

投资评级说明

• A股投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 港股投资评级：以报告日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、持有、减持、卖出。
• 投资评级仅为相对建议，不构成具体买卖操作依据，投资者应结合自身情况独立决策。

法律声明

• 本报告为申万宏源研究部发布，仅限于申万宏源客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
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• 投资有风险，入市需谨慎。