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生猪期货周报总结

核心内容

本周生猪期货市场呈现震荡走势，主力合约 LH2609 表现强势，尽管现货市场持续疲软，价格走弱，但期货市场仍受到政策预期支撑。分析师游镇齐认为，2026年将是生猪周期的筑底关键年，2027年有望进入上行通道。

主要观点

• 行情分析：生猪期货主力合约 LH2609 周内震荡上行，涨幅约2.45%，但受现货疲软和需求淡季影响，未能有效突破。
• 下周展望：6月下旬出栏压力尚未完全释放，7月上旬仍面临规模场月度出栏冲量的压制。猪粮比降至3.97，进一步下跌空间有限，政策托底预期增强。
• 宏观预期：当前能繁母猪存栏仍高于调控目标，行业PSY提升至25-26头，隐性产能增加。规模化养殖程度提升有助于产能去化更平稳，预计本轮周期将走出慢牛回暖行情。
• 风险关注：需密切关注非洲猪瘟等疫病发展、能繁母猪存栏变化、养殖户压栏情况及饲料价格波动对养殖成本的影响。

关键信息

1. 行情回顾

• 主力合约：LH2609 收盘价上涨285元/吨，涨幅2.45%，周内最高触及11,995元/吨。
• 成交量与持仓量：本周成交量有所增加，持仓量在周初创出新高后小幅回落，显示市场情绪活跃但多空博弈加剧。
• 合约间价差：延续近弱远强的contango结构，市场对三季度末至四季度供需改善的预期增强。

2. 期权走势

• 期权市场情绪随现货价格波动出现阶段性异动。
• LH2609系列期权隐含波动率较高，虚值看跌期权溢价明显。
• 市场对后市分歧加大，远月看涨情绪因政策预期升温，近端看跌保护需求仍高。

3. 当周逻辑

• 政策调控：两部门联合座谈会明确要求大型企业压减产能，设定9月底完成压减的硬性时限，执行机制升级为督查督办，这是2026年以来最强的产能调控信号。
• 现货基本面：河南外三元现货均价持续下滑至9.57元/公斤，猪粮比降至3.97，处于过度下跌一级预警区间，供强需弱格局未改。
• 宏观逻辑：产能去化进度是价格反转的核心变量，彻底出清可能需至2026年底或2027年春季，养殖户补栏意愿下降。

4. 基本面分析

• 供应端：123家规模场能繁母猪存栏环比下降1.33%，同比下跌3.74%，较4月减少6.59万头。
• 需求端：全周屠宰量持续下行，由周一的129,865头降至周五的125,643头，降幅达3.25%。与上周同期相比，降幅约6%-9%。

重要事件解读

• 两部门联合座谈会：由农业农村部畜牧兽医局与发改委价格司联合组织，要求大型企业压减产能，签订承诺书，设定9月底前完成压减的目标，执行机制升级，推动远月合约走强。

风险揭示

• 疫病风险：需关注非洲猪瘟等疫病对生猪供应的影响。
• 产能过剩：能繁母猪存栏仍高于正常水平，供应压力较大，若出栏节奏加快，可能导致猪价再次下跌。
• 市场波动：现货价格持续低迷，影响近月合约表现，同时期货价格高波动性可能加剧期权市场波动。

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