20260522-招商证券-_招商策略_4月社零同比增幅收窄_集成电路产量同比增幅扩大_行业景气观察_0520_29页_9mb

招商策略总结：4月社零同比增幅收窄，集成电路产量同比增幅扩大

核心内容概览

4月社会消费品零售总额（社零）同比增幅进一步收窄，主要受到居民消费需求尚未修复、国补退坡导致的需求透支效应以及高油价抑制消费需求的影响。尽管部分细分领域如烟酒受益于清明假期提振，但整体消费趋势呈现疲软态势。与此同时，信息技术领域表现相对较好，集成电路产量同比增幅扩大，显示出该行业的景气度有所提升。

主要观点

• 社零增幅收窄：2026年1-4月社零累计同比增幅收窄至1.9%，4月社零当月同比增幅进一步下降至0.2%。
• 消费结构分化：必选消费多数放缓，仅烟酒类消费有所改善；可选消费普遍下行，金银珠宝类同比转负。
• 线上消费表现优于线下：实物商品网上零售额增速虽有放缓，但仍高于社零整体增速，即时零售和直播带货等渠道红利仍在。
• 地产销售持续低迷：地产产业链社零降幅扩大，建材、家电、汽车、家具等品类表现疲软。
• 信息技术景气度改善：费城半导体指数、台湾半导体行业指数下行，但DDR5存储器价格上行，集成电路产量同比增幅扩大，显示该领域具备一定增长潜力。

关键信息

消费服务领域

• 必选消费：烟酒类消费同比增幅扩大至11.7%，但粮油食品、饮料、服装类消费增速均有不同程度放缓。
• 可选消费：化妆品类、日用品类、中西药品类同比增幅均收窄，金银珠宝类同比转负。
• 线上零售：实物商品网上零售额占比25.0%，增速高于社零整体增速。
• 地产销售：家用电器音像器材、建筑及装潢材料类、家具类等地产相关消费同比降幅扩大。

信息技术产业

• 存储器价格：DDR5存储器价格环比上行2.07%，16GB DDR4存储器价格环比上行0.73%。
• DRAM与NAND指数：DRAM指数、NAND指数环比下行，但DDR5价格上行带动存储器行业整体表现改善。
• 集成电路产量：4月集成电路产量同比增幅扩大至22.10%，三个月滚动同比增幅扩大至18.53%。
• 智能手机产量：4月智能手机产量同比转正至4.70%，三个月滚动同比降幅收窄至-0.90%。

中游制造

• 新能源产业链：多数产品价格下行，六氟磷酸锂价格上涨，碳酸锂、氢氧化锂等跌幅较大。
• 工程机械销售：4月主要企业工程机械销售三个月滚动同比增速多数放缓。
• 工业机器人产量：4月工业机器人产量三个月滚动同比增幅收窄。
• 金属切削机床产量：4月金属切削机床产量三个月滚动同比转正。
• 光伏电池产量：4月全国太阳能电池产量三个月滚动同比降幅扩大。
• 港口货物吞吐量：四周滚动均值同比转负，集装箱吞吐量同比增幅收窄。
• 航运指数：CCFI上行，CCBFI、BDI、BDTI下行。

资源品

• 工业金属：价格普遍下行，库存普遍下行。
• 钢铁：建筑钢材成交量下行，螺纹钢价格下行。
• 煤炭：秦皇岛港煤炭库存上行，京唐港山西主焦煤库提价下行。
• 化工产品：价格表现分化，Brent国际原油价格上行，但中国化工产品价格指数周环比下行。

金融地产

• 货币市场：净回笼，隔夜/1周/2周SHIBOR利率上行。
• A股市场：换手率、日成交额下行。
• 房地产市场：商品房成交面积下行，二手房挂牌量与挂牌价指数下行。
• 房地产投资：房屋竣工面积、商品房销售额、销售面积累计同比降幅收窄，但房地产开发投资完成额同比降幅扩大。

公用事业

• 天然气：我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格上行。
• 电力：全国重点电厂日均发电量12周滚动同比增幅收窄，但4月发电量三个月滚动同比增幅扩大。

推荐关注行业

• 机械设备：4月主要企业工程机械销售增速放缓，但金属切削机床产量转正。
• 半导体：集成电路产量同比增幅扩大，DDR5价格上行。
• 通信设备：社零增速放缓，但行业景气度相对较高。
• 化工：价格表现分化，部分产品价格上行。
• 有色：库存下行，价格普遍下行。

风险提示

• 产业扶持度不及预期
• 宏观经济波动

总结

综上所述，4月社零同比增幅收窄，主要受到居民消费需求修复缓慢、国补退坡及高油价的影响，但信息技术领域表现出较强的增长动力，尤其是集成电路和DDR5存储器。同时，中游制造和资源品领域整体表现疲软，而金融地产行业面临较大的压力。未来，经济K型分化现象明显，消费需求仍需政策进一步提振，而信息技术和部分制造业有望成为关注重点。