20260427-国投期货-金融期权周报_26页_2mb

市场综述与期权策略总结

核心内容

上周市场整体呈现震荡走势，主要指数周度收涨，其中科创50指数领涨，涨幅为 $2.13%$。煤炭和电子等行业板块表现强势，涨幅分别为 $3.93%$ 和 $3.15%$；而农林牧渔等板块则表现偏弱，跌幅约为 $3.15%$。市场焦点集中在地缘局势和国内政策上，中东局势复杂但市场已出现脱敏迹象，同时海外超级央行周将对市场风险偏好产生影响，国内政策落地也值得关注。

市场表现

期权市场分析

上周期权市场中，各品种金融期权隐波（IV）整体回升。科创50期权和创业板ETF期权的IV已回升至近一年中位数以上，分别为 $30%$ 和 $28%$。其他金融期权IV则处于相对较低水平，如50、300期权IV在 $12% -15%$，中证500、中证1000期权IV在 $21% -23%$。多数金融期权持仓量PCR处于 $60% -100%$ 范围，较前一周略有回落。

策略展望

市场预计将继续维持震荡偏强格局，金融期权隐波有所抬升。策略建议如下：

• 持有估值合理的指数：如沪深300、中证A500，目前期权IV回落，可考虑买入对应指数的远月浅虚值看涨期权。
• 对涨幅较大、估值偏高的指数：如科创50指数和创业板指，若持有现货，可考虑买入虚值看跌或备兑卖出虚值看涨期权，以降低敞口风险。
• 止盈现货并构建价差策略：若现货端已积累较多收益，可考虑止盈现货，并在期权上构建价差策略，以应对市场的非理性上涨。
• 移仓策略：中证1000-2606股指期货贴水收敛，可考虑移仓至仍有较高贴水的2609合约，继续组成多股指卖虚值看涨的备兑策略。

偏度计算与IV走势

偏度计算基于delta为0.75和delta为0.25的看涨期权隐波，各指数的skew指数如下：

IV走势分析

• IV分位数：多数金融期权的IV分位数在近一年和近两年中处于中等偏高位置，表明市场波动预期有所上升。
• 期限结构：ATM IV期限结构显示，市场对远期波动率的预期有所增强，但不同合约的IV走势存在差异。
• 日内波动：不同月份平值IV日内走势呈现波动，但整体趋势较为稳定。

总结

• 市场整体震荡偏强，科创50指数领涨。
• 期权隐波有所回升，尤其是科创50和创业板ETF。
• 偏度指数显示市场对上行波动的预期有所增强，但对下行波动的预期相对稳定。
• 策略上建议持有估值合理的指数，对涨幅较大的指数进行风险对冲，或止盈现货并构建价差策略。
• 市场需继续关注地缘局势和国内政策的落地，以及超级央行周对市场风险偏好的影响。