20260511-广发证券-广发固收_周策略图谱_资金无虞_债牛延续_20页_5mb

广发固收周策略总结：债牛延续，长端仍有上涨空间

核心观点

• 债市预计仍有上涨空间，基于以下因素：

  • 季节效应：5-6月债市利率多下行，经济动能季节性走弱，供需压力错配，宽松预期发酵。
  • 资金宽松：自发式宽松持续1-5个月，外汇占款被动投放流动性，资金面无虞。
  • 期限利差保护：30Y-10Y和30Y-1Y国债利差处于近三年85分位数以上，仍有压缩空间。
  • 权益市场接近重要阻力位：若权益震荡调整，股债跷跷板效应将对债市形成支撑。
  • 技术面支撑：TL短期谨慎，但下方有支撑，关注111.9-112区间和111.6阻力位。

• 债市策略建议：维持票息+拉久期策略，重点配置长端债券，如10年国债目标1.70%，30年国债目标2.15%。

后市策略与组合建议

利率策略

• 2年与7年期国开债存在凸点，关注其配置价值。
• 5-7Y二永债兼具票息安全垫与适当拉久期，建议关注。
• 地产债具有高票息，可防御债市波动，关注3Y AA地产债。

高风偏策略

• 30Y信用债离止盈点位仍有较大空间，关注其配置价值。

市场表现与逻辑分析

本周市场交易逻辑

1. 跨月资金面边际收敛：4月末央行回笼中长期流动性，资金利率有所上升。
2. 4月PMI数据超预期：制造业PMI数据高于市场预期，经济复苏预期增强。
3. 风险偏好回升：地缘冲突缓和，全球市场风险偏好提升，对债市形成扰动。

债市震荡调整原因

• 资金面边际收敛
• PMI数据超预期
• 风险偏好回升

债市走势预期

• 在季节效应、资金宽松、期限利差保护、权益接近阻力位等多重因素下，债市预计震荡调整后仍有上涨空间。

债券收益率与利差分析

债券收益率走势

• 10Y国债收益率在1.75%附近震荡。
• 30Y国债收益率在2.23%附近震荡。
• 城投债与二永债收益率曲线小幅走陡。

债券利差情况

• 国开债利差：1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债利差均处于合理区间。
• 地方政府债利差：1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y利差整体处于低位，具有配置价值。
• 信用利差：5-7Y二永债利差具有性价比；30Y信用债利差仍有压缩空间；地产债利差具备防御性。

策略收益表现

• 2025年初至今，周观点策略累计收益为5.24%，跑赢短债基金指数（2.11%）和中长债指数（1.19%）。
• 2026年初至今，周观点策略累计收益为2.15%，跑赢短债基金指数（0.74%）和中长债指数（1.22%）。

风险提示

1. 政策或外部扰动超预期：可能影响资金面和市场预期。
2. 样本数据无法代表整体：历史数据不适用于未来预测。
3. 历史收益数据无法代表未来：需关注市场变化带来的不确定性。