> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发固收周策略总结：债牛延续，长端仍有上涨空间 ## 核心观点 - **债市预计仍有上涨空间**，基于以下因素： - **季节效应**：5-6月债市利率多下行，经济动能季节性走弱，供需压力错配，宽松预期发酵。 - **资金宽松**：自发式宽松持续1-5个月，外汇占款被动投放流动性，资金面无虞。 - **期限利差保护**：30Y-10Y和30Y-1Y国债利差处于近三年85分位数以上，仍有压缩空间。 - **权益市场接近重要阻力位**：若权益震荡调整，股债跷跷板效应将对债市形成支撑。 - **技术面支撑**：TL短期谨慎，但下方有支撑，关注111.9-112区间和111.6阻力位。 - **债市策略建议**：维持**票息+拉久期策略**，重点配置**长端债券**，如10年国债目标1.70%，30年国债目标2.15%。 --- ## 后市策略与组合建议 ### 利率策略 - **2年与7年期国开债**存在凸点，关注其配置价值。 - **5-7Y二永债**兼具票息安全垫与适当拉久期，建议关注。 - **地产债**具有高票息，可防御债市波动，关注3Y AA地产债。 ### 高风偏策略 - **30Y信用债**离止盈点位仍有较大空间，关注其配置价值。 --- ## 市场表现与逻辑分析 ### 本周市场交易逻辑 1. **跨月资金面边际收敛**：4月末央行回笼中长期流动性，资金利率有所上升。 2. **4月PMI数据超预期**：制造业PMI数据高于市场预期，经济复苏预期增强。 3. **风险偏好回升**：地缘冲突缓和，全球市场风险偏好提升，对债市形成扰动。 ### 债市震荡调整原因 - 资金面边际收敛 - PMI数据超预期 - 风险偏好回升 ### 债市走势预期 - 在季节效应、资金宽松、期限利差保护、权益接近阻力位等多重因素下，债市预计震荡调整后仍有上涨空间。 --- ## 债券收益率与利差分析 ### 债券收益率走势 - **10Y国债收益率**在1.75%附近震荡。 - **30Y国债收益率**在2.23%附近震荡。 - **城投债与二永债收益率曲线**小幅走陡。 ### 债券利差情况 - **国开债利差**：1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债利差均处于合理区间。 - **地方政府债利差**：1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y利差整体处于低位，具有配置价值。 - **信用利差**：5-7Y二永债利差具有性价比；30Y信用债利差仍有压缩空间；地产债利差具备防御性。 --- ## 策略收益表现 - **2025年初至今**，周观点策略累计收益为**5.24%**，跑赢短债基金指数（2.11%）和中长债指数（1.19%）。 - **2026年初至今**，周观点策略累计收益为**2.15%**，跑赢短债基金指数（0.74%）和中长债指数（1.22%）。 --- ## 风险提示 1. **政策或外部扰动超预期**：可能影响资金面和市场预期。 2. **样本数据无法代表整体**：历史数据不适用于未来预测。 3. **历史收益数据无法代表未来**：需关注市场变化带来的不确定性。