> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油脂市场基本面及观点总结 ## 一、豆油市场分析 ### 供应端 - 国内大豆压榨量回升，111家样本企业5月22日当周产量达36.09万吨，环比增长8.96% - 美国豆油产量下降，4月份产量为228.08万磅，较3月份减少13.5% - 全球豆油供应预期增加，USDA预测2026年5月全球产量达7470万吨，较上月预测值增长4.2% ### 需求端 - 中国豆油消费需求稳定，2025年度预计消费量为2050万吨，与上年持平 - 美国消费增长明显，2025年度预计消费量达1346.3万吨，同比增长10.4% - 全球植物油消费持续扩张，OECD预测2025年全球植物油消费量将达24010.5万吨 ### 库存端 - 中国豆油商业库存处于高位，4月末库存量为88.31万吨 - 美国豆油库存压力较大，4月末库存达194.7万磅 - 全球库存消费比维持在8.66%，显示供需相对平衡 ### 政策信息 - 中国进口政策保持稳定，进口量维持正常水平 - 全球生物燃料政策支撑需求，消费量保持增长 - 贸易政策无重大调整，进出口贸易平稳运行 ### 市场观点 - 当前豆油市场呈现供需双增格局，国内压榨量回升带动供应增加，消费端保持稳定增长 - 库存水平处于相对高位，整体市场供需关系趋于平衡 - 价格走势将更多取决于成本端支撑和宏观环境变化 ## 二、棕榈油市场分析 ### 供应端 - 马来西亚4月棕榈油产量162.98万吨，环比增长18.38% - 中国4月棕榈油进口量9.21万吨，进口均价1761.72美元/吨 ### 需求端 - 中国4月棕榈油表观消费量26.56万吨 - 印度4月棕榈油进口量环比下降26%至51.3万吨 ### 库存端 - 截至5月22日，全国棕榈油商业库存76.066万吨，环比减少3.50% - 主要港口库存分布为：华东38.61万吨、广东16.2万吨、天津12.756万吨 ### 政策信息 - 印尼总统宣布将组建国营企业统一负责棕榈油等自然资源出口销售业务 - B50生物柴油政策测试稳步推进，7月全面实施预期明确 - 印尼政府对出口政策做出关键豁免 ### 市场观点 - 当前棕榈油市场供需矛盾突出，主产地进入增产周期供应充足 - 国内库存高企，下游需求疲软，整体呈现供需宽松格局 - 需关注国内库存压力与需求持续性 ## 三、菜油市场分析 ### 供应端 - 加拿大油菜籽周度出口量5月15日为247.5千吨，较前一周增加53.3% - 中国5月菜油进口量14万吨，环比减少6.67%，同比减少17.65%，进口供应持续收缩 ### 需求端 - 菜油与其他油脂价差扩大，菜油-豆油价差5月29日为1351元/吨 - 食品加工企业采购活跃，中储粮5月28日采购菜油6000吨，成交率75% - 沿海地区主要油厂菜油库存5月22日为4.9万吨，环比增长25.6% - 华东地区菜油商业库存5月22日为32.40万吨，环比下降6.09% - 全国菜油小样本库存5月22日为37.4万吨，环比减少2.9%，整体库存水平中性偏高 ### 政策信息 - 中储粮开展菜油竞价采购，5月28日计划采购8000吨，实际成交6000吨，成交价420-770元/吨 ### 市场观点 - 本周菜油期价受外盘天气题材驱动震荡上涨 - ICE菜籽期货走高，压榨进口成本上升 - 国内现货供应阶段性偏紧支撑基差 - 需关注国内库存压力与需求持续性 ## 四、季节性数据概览 ### 中国三大油脂月度供给季节性（2022-2026） | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|------|------|------|------|------| | 03/01 | 180 | 190 | 36 | 37 | 25 | | 05/01 | 15 | 52 | 38 | 51 | 30 | | 07/01 | 14 | 40 | 33 | 28 | 26 | | 09/01 | 11 | 30 | 34 | 24 | 24 | | 11/01 | 10 | 35 | 48 | 17 | 22 | | End | 35 | 42 | 46 | 22 | 20 | ### 中国三大油脂表观消费量季节性（2022-2026） | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|-------|-------|-------|-------|-------| | 01/01 | | | | | | | 03/01 | | | | | | | 05/01 | | | | | | | 07/01 | | | | | | | 09/01 | | | | | | | 11/01 | | | | | | ### 中国三大油脂库存合计季节性（2022-2026） | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|-------|-------|-------|-------|-------| | 01/01 | 155 | 185 | 220 | 180 | 210 | | 03/01 | 140 | 195 | 190 | 195 | 195 | | 05/01 | 135 | 185 | 175 | 170 | 190 | | 07/01 | 140 | 200 | 195 | 220 | 195 | | 09/01 | 125 | 210 | 205 | 240 | 195 | | 11/01 | 190 | 230 | 195 | 220 | 195 | ## 五、市场价差与期货月差分析 ### 豆油-棕榈油价差（01合约） | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|-------|-------|-------|-------|-------| | 03/01 | - | 1800 | 1000 | - | - | | 05/01 | -3000 | 500 | -500 | -1000 | -500 | | 07/01 | - | 1000 | 0 | -500 | -500 | | 09/01 | 1500 | 1500 | -500 | -500 | -500 | | 11/01 | 2500 | 1500 | -1500 | -500 | -500 | ### 菜油-豆油价差（01合约） | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|-------|-------|-------|-------|-------| | 01/01 | ~750 | ~250 | ~150 | ~550 | ~500 | | 03/01 | ~1050 | ~300 | ~200 | ~550 | ~450 | | 05/01 | ~950 | ~350 | ~250 | ~500 | ~200 | | 07/01 | ~350 | ~200 | ~300 | ~450 | ~150 | | 09/01 | ~-100 | ~50 | ~450 | ~550 | ~100 | | 11/01 | ~150 | ~150 | ~650 | ~500 | ~150 | ### 豆油-菜油价差（01合约） | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|-------|-------|-------|-------|-------| | 03/01 | ~1800 | ~1300 | ~600 | ~900 | ~1000 | | 05/01 | ~2200 | ~700 | ~800 | ~1400 | ~1100 | | 07/01 | ~1500 | ~1500 | ~900 | ~1500 | ~1300 | | 09/01 | ~1200 | ~1100 | ~1300 | ~1600 | ~1400 | | 11/01 | ~2700 | ~300 | ~1200 | ~1700 | ~1500 | | End | ~2300 | ~150 | ~1100 | ~1600 | ~1400 | ### 菜油-棕榈油价差（01合约） | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|-------|-------|-------|-------|-------| | 03/01 | ~2500 | ~2000 | ~1000 | ~500 | ~100 | | 05/01 | ~2000 | ~1500 | ~1500 | ~1000 | ~50 | | 07/01 | ~3000 | ~1800 | ~1200 | ~1200 | ~50 | | 09/01 | ~3500 | ~1500 | ~800 | ~800 | ~50 | | 11/01 | ~4000 | ~1500 | ~50 | ~1500 | ~50 | | End | ~3500 | ~1200 | ~50 | ~1200 | ~50 | ## 六、豆粕市场分析 ### 供应端 - 国内豆粕产量环比回升，5月29日当周产量为148.05万吨，较前一周小幅下降 - 进口到港量维持低位，5月豆粕进口预测值为0.5万吨 - 全球主要出口国供应分化，美国豆粕库存预计为40.8万吨，巴西为415.8万吨，阿根廷为247.4万吨 ### 需求端 - 国内表观消费量回升，5月22日当周消费量为147.82万吨，环比增长3.2% - 下游养殖业刚需补库为主，饲料企业采购策略谨慎 - 全球豆粕消费稳步增长，中国2025年预计消费量为8415万吨 ### 库存端 - 国内豆粕库存环比增加，5月22日当周库存为31.18万吨 - 区域库存分化明显，华北库存为1.15万吨，两湖库存仅0.1万吨 - 全球库存水平中性，2025年末全球豆粕库存为1889万吨 ### 政策信息 - 大豆通关速度恢复正常，油厂开机率提升至59.5% - 南美出口政策无重大调整，巴西5月大豆出口量预计达1600万吨 - 国内无新增调控政策，市场供需主要受进口节奏和下游需求主导 ### 市场观点 - 当前豆粕市场供需转向宽松 - 供应端开机率回升，库存增加 - 需求端以刚需补库为主，整体基本面中性偏宽松 ## 七、菜粕市场分析 ### 供应端 - 加拿大菜籽5月批量到港，预计到港约32.5万吨 - 沿海油厂开机率连续第四周上升，平均开机率约32.52% - 国产新季菜籽上市临近，预计6月开始批量供应 ### 需求端 - 5月28日水产料企业菜粕采购量环比增加5%，但同比减少12% - 豆菜粕价差持续缩窄，广西市场价差仅420元/吨，东莞地区约370元/吨 - 生猪养殖持续亏损，需求乏力，饲料采购节奏放缓 ### 库存端 - 全国主要地区菜粕库存总计约27万吨，较上周增加0.30万吨 - 沿海油厂菜粕库存仅1.93万吨，处于历年同期低位 - 郑商所菜粕期货仓单5月29日为27615张，较前一日减少394张 ### 政策信息 - 中加反倾销终裁落地，对加拿大菜籽征收5.9%反倾销税 - 中方暂停对加拿大菜籽粕、豌豆加征的"反歧视"关税 - 国内饲料行业环保政策收紧，部分小型饲料厂停产 ### 市场观点 - 当前菜粕市场供应增加，需求疲软 - 价差缩窄削弱替代价值，饲料添加比例下降 - 需关注国内库存压力与需求持续性