> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年宏观主线逻辑总结 ## 核心内容 2026年宏观主线逻辑主要围绕**流动性主导**和**对美伊冲突脱敏**展开，强调**全球财政与货币双宽**的背景，以及**中国通胀温和回升**对经济和资产配置的影响。整体来看，商品和股票市场呈现牛市态势，**科技和有色板块受益于实际利率下行**，而**美元走弱**则推动人民币升值，进一步支撑中国出口。 --- ## 主要观点 - **流动性推动**是2026年宏观市场的核心驱动力。 - **美伊冲突**虽为风险因素，但其升级可能性较低，整体外部风险可控。 - **中国财政政策靠前发力**，与全球主要经济体同步扩张，推动经济复苏。 - **中国通胀温和回升**，PPI逐步修复，人民币升值压力加大，有利于出口。 - **实际利率下行**对科技和有色板块形成利好。 - **大宗商品价格中枢上行**，PPI回升带动企业利润修复，同时缓解“通缩螺旋”。 --- ## 关键信息 ### 一、货币宽松趋势 - **主要央行扩表**：美联储、欧洲央行和中国央行均在扩大资产负债表。 - **美联储政策转变**：从缩表转为扩表，2026年初国债持有量显著增加，流动性趋于宽松。 - **实际利率下行**：名义利率下降，通胀上升，实际利率有望进一步下行，利好科技和有色板块。 ### 二、财政扩张 - **全球财政扩张成为共识**：美国、欧洲和中国均在加大财政支出力度。 - **中国靠前发力**：在“十五五”规划中强调财政力度只增不减，推动经济复苏。 - **财政杠杆率上升**：主要国家及地区政府部门杠杆率整体上升，反映财政扩张趋势。 ### 三、通胀修复 - **中国PPI温和回升**：PPI同比见底，工业企业利润修复，人民币升值压力加大。 - **CPI温和回升**：2026年1月CPI同比为1.0%，PPI同比为3.0%，通胀逐步修复。 - **商品指数领先PPI**：商品价格指数同比领先PPI大约2个月，显示通胀修复进程。 ### 四、商品市场走势 - **大宗商品价格中枢上行**：2000年以来的财政扩张期通常对应商品上涨。 - **PPI回升改变企业去库格局**：连续数年的“主动去库”有望扭转，企业利润修复。 - **出口强劲**：人民币升值、通胀温和、能源相对独立，支撑中国出口。 ### 五、资产配置建议 | 宏观场景 | 1M概率 | 3M概率 | 资产配置建议 | |---------------------------|--------|--------|----------------| | **冲突缓和 + 流动性改善** | 70% | 70% | 股票超配，利率债平配，商品平配 | | **冲突缓和 + 流动性收紧** | 5% | 15% | 股票平配，利率债减配，商品平配 | | **冲突升级 + 流动性收紧** | 20% | 10% | 股票减配，利率债减配，商品减配 | | **冲突升级 + 流动性缓和** | 5% | 5% | 股票平配，利率债平配，商品超配 | --- ## 配置逻辑 - **股票市场**：在财政和货币宽松背景下，股市业绩和流动性双驱动，整体偏乐观。 - **利率债市场**：无明显降息预期，但资金充裕，配置偏保守。 - **商品市场**：贵金属和有色受益于流动性宽松，能源化工受地缘风险影响，配置需谨慎。 - **外部风险**：美伊冲突和美联储政策变化是主要不确定性，但整体风险可控。 --- ## 市场展望 - **商品和股票同步上涨**：流动性宽松和财政扩张是主要驱动力。 - **美元走弱**：推动人民币升值，有利于中国出口。 - **科技和有色受益**：实际利率下行，推动相关板块表现强劲。 - **PPI回升**：带动企业利润修复，改善市场预期。 --- ## 研究员简介 - **赵嘉瑜**：招商期货首席宏观策略分析师，金工与金融团队主管，多次获得中金所优秀分析师团队称号。 - **专业背景**：拥有期货从业资格（F3065666）和投资咨询从业资格（Z0016776）。 - **教育背景**：美国纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交通大学经济学与法语双学士。 - **工作经历**：曾在全球超大型经纪商Man Group工作，具备丰富的市场分析经验。 --- ## 重要声明 - 本报告仅供**C3及以上风险承受能力**的投资者参考。 - 报告内容基于合法取得的信息，但**不保证其准确性和完整性**。 - 报告观点**不构成投资建议**，投资者应根据自身情况独立判断。 - 报告内容**不得以任何形式翻版、复制、引用或转载**，未经授权不得使用。