20180823-申万宏源-彼得林奇六大公司分类法_申万主动量化之彼得林奇选股模型A股实证研究_52页_3mb

申万主动量化之彼得林奇选股模型 A 股实证研究总结

核心内容

本报告以美国著名基金经理彼得林奇的投资理念为基础，结合A股市场特点，构建了适用于A股市场的彼得林奇选股模型与组合配置策略，并通过回测验证其有效性。

主要观点

1. 彼得林奇的选股模型：

   • 基本思路是寻找高彼得林奇成长因子的公司，该因子定义为（EPS增长率 + 股息率） / 市盈率（TTM），用于衡量公司成长性。
   • 选股条件为：在全部A股中选择彼得林奇成长因子大于0.5且市盈率大于0的公司。
   • 对六大类公司（缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、困境反转型、资产富余型）分别设定筛选标准，如：
     • 缓慢增长型：市盈率高，定期支付高股息
     • 稳定增长型：市盈率低，盈利稳定增长
     • 快速增长型：营收增长率0~50%，净利润增长率小于50%
     • 周期型：存货增长率小于营收增长率，市盈率低
     • 困境反转型：营收增长率大于0
     • 资产富余型：未量化，未纳入选股模型

2. 彼得林奇的组合配置理论：

   • 快速增长型公司占比40%，若公司数大于20，选取成长因子最大的20家
   • 稳定增长型公司占比20%，若公司数大于10，选取成长因子最大的10家
   • 周期型公司占比20%，若公司数大于10，选取成长因子最大的10家
   • 困境反转型公司占比20%，若公司数大于10，选取营收增长率最大的10家
   • 通过组合配置，模型在2006-2017年回测中取得总收益3310.58%，年化收益率31.42%，夏普比率0.90，最大回撤-66.55%

3. 六大类型公司的轮动现象：

   • 不同类型公司之间存在轮动，如快速增长型公司可能向稳定增长型或周期型转变
   • 困境反转型公司可能在盈利改善后转变为快速增长型公司
   • 通过案例（如东阿阿胶、泰山石油、敦煌种业）展示了公司类型随时间变化的情况

关键信息

1. 彼得林奇的选股模型绩效

• 总收益：3290.03%
• 年化收益率：31.36%
• 年化波动率：35.33%
• 夏普比率：0.89
• 最大回撤：-66.90%

2. 彼得林奇组合配置模型绩效

• 总收益：3310.58%
• 年化收益率：31.42%
• 年化波动率：34.75%
• 夏普比率：0.90
• 最大回撤：-66.55%

3. 彼得林奇六大公司分类法

• 缓慢增长型公司：公司成立时间长，规模大，盈利增长接近GDP，定期支付高股息
• 稳定增长型公司：盈利增长稳定，市盈率低，属于非周期行业
• 快速增长型公司：成立时间短，规模小，增长速度快，多为成长股
• 周期型公司：盈利随经济周期波动，公司规模大，市盈率较低
• 困境反转型公司：公司业绩不佳，但有复苏潜力，营收增长为正
• 资产富余型公司：拥有大量隐藏资产，如土地、专利等，未纳入模型

4. 分类公司特征

• 缓慢增长型公司：如工商银行、宁沪高速，股息率较高
• 稳定增长型公司：如东阿阿胶、同仁堂，盈利稳定，市盈率低
• 快速增长型公司：如老板电器、索菲亚，增长速度快，市盈率高
• 周期型公司：如苏常柴A、中集集团，盈利随经济周期波动
• 困境反转型公司：如哈空调、鲁抗医药，曾经历业绩下滑，但有复苏迹象

5. 市盈率与增长率关系

• 彼得林奇成长因子（PL）分层测试显示：
  • PL因子大于0.5的公司为优选对象
  • PL因子大于1的公司为高成长性股票
  • PL因子小于0.5的公司为低成长性股票
• A股市场中，快速增长型公司市盈率高于稳定增长型公司，周期型公司市盈率介于两者之间

结构分析

1. 投资组合配置

• 通过不同公司类型组合，实现投资组合的多元化，降低风险
• 快速增长型公司为主力，占比40%，稳定增长型、周期型、困境反转型公司各占20%
• 通过等权重配置，按月调仓

2. 回测分析

• 回测时间：2006年1月1日-2017年12月31日
• 回测结果显示模型具备较高的收益能力和风险调整后的收益表现
• 但最大回撤较大，表明市场波动风险较高

总结

本报告通过实证分析验证了彼得林奇投资思路在A股市场的适用性，展示了其选股模型和组合配置策略的有效性。模型在回测中表现出显著的收益能力，但需注意市场波动带来的风险。模型适用于成长股投资，尤其适合快速成长型公司，同时也强调了不同类型公司轮动的重要性，为投资者提供了多维度的投资视角。