> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 艾华集团（603989.SH）2025年年报及2026年一季报点评总结 ## 核心内容 艾华集团（603989.SH）在2025年年报及2026年一季报中展现出稳健的业绩增长，公司正处于业务结构转型深化期，主要受益于工业控制及新能源类产品的快速增长。2025年公司实现营业收入39.72亿元，同比增长1.53%；归母净利润2.65亿元，同比增长33.71%。2026年第一季度营业收入为9.89亿元，同比增长5.06%，但归母净利润同比小幅下降3.81%，主要由于新业务尚处于导入与建设阶段，对利润贡献有限。 ## 主要观点 - **业务结构转型**：公司持续深化业务结构转型，重点发展工业控制及新能源板块，该板块2022年至2025年收入复合增长率达10.70%，2025年占比达51.90%，成为业绩增长的主要驱动力。 - **毛利率提升**：公司毛利率持续改善，2025年达到20.96%，同比提升2.30个百分点，主要得益于高附加值产品占比提升。 - **研发投入加大**：公司2025年研发投入为2.08亿元，同比增长1.91%，研发费用率提升至5.25%。推出多项高端电容器新产品，如超高温（MU）、超大纹波（KH）及缩体（LA、KD、MR）系列，其中MU系列耐温达150℃，填补国内空白。 - **市场布局优化**：公司成功进入国际一线Tier1供应链体系，并实现国内头部主机厂多车型覆盖，客户壁垒逐步建立。同时，完成对艾华新动力电容（苏州）有限公司100%股权收购，整合薄膜电容器资源。 - **财务表现**：2025年公司经营性现金流为-0.35亿元，但2026年一季报经营性现金流改善至9.28亿元。预计2026-2028年营业收入分别为42.20/45.97/49.75亿元，归母净利润分别为3.34/4.08/4.89亿元，对应EPS分别为0.84/1.02/1.23元，PE分别为24.20/19.81/16.54倍。 - **估值与投资建议**：公司当前处于业务转型深化期，盈利能力和估值水平有望进一步提升。分析师维持“增持”评级，认为其未来成长性良好。 ## 关键信息 ### 业绩表现 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 39.12| 39.72| 42.20| 45.97| 49.75| | 归母净利润（亿元）| 1.98 | 2.65 | 3.34 | 4.08 | 4.89 | | 毛利率（%） | 18.66| 20.96| 21.75| 22.60| 23.45| | 净利率（%） | 4.84 | 6.65 | 7.72 | 8.66 | 9.59 | | ROE（%） | 5.38 | 6.82 | 8.05 | 8.92 | 9.47 | | ROIC（%） | 8.88 | 8.43 | 8.84 | 12.45| 14.30 | ### 投资评级说明 - 投资评级为“增持”，表示预计投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%。 - 评级变动维持，说明公司当前表现符合预期。 ### 财务与运营数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|------|------|------|------|------| | 货币资金（亿元） | 3.52 | 3.33 | 6.27 | 9.48 | 12.47| | 应收和预付款项（亿元）| 17.62| 19.30| 19.24| 20.96| 22.68| | 存货（亿元） | 8.73 | 9.52 | 9.98 | 10.75| 11.51| | 资产总计（亿元） | 58.97| 60.16| 60.74| 66.25| 73.44| | 负债合计（亿元） | 21.89| 21.29| 19.29| 20.64| 22.05| | 股东权益合计（亿元） | 37.08| 38.86| 41.45| 45.61| 51.40| | 资产负债率（%） | 37.12| 35.40| 31.75| 31.15| 30.02| ### 风险提示 - 下游行业需求变化风险 - 行业竞争风险 - 汇率风险 - 原材料价格波动风险 - 电力成本风险 ## 结论 艾华集团正处于业务转型关键阶段，核心业务板块如工业控制和新能源类产品增长显著，推动公司盈利提升。公司持续加大研发投入，提升产品附加值，巩固市场地位。尽管短期利润受新业务建设影响，但长期来看，公司具备较强的盈利能力与成长潜力。分析师维持“增持”评级，认为公司未来三年业绩有望稳步增长，估值逐步下降，投资价值显现。