> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 皖维高新（600063.SH）业绩与业务发展总结 ## 核心内容概述 皖维高新（600063.SH）2026年中报显示，公司实现营业收入42.36亿元，同比增长4.3%；归母净利润3.13亿元，同比增长22.4%。其中，2026Q2实现营收22.91亿元，同比增长11.3%，环比增长17.8%；归母净利润1.77亿元，同比增长28.2%，环比增长30.1%。整体业绩符合预期，公司持续推进新材料业务扩张，提升盈利能力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2026年中报业绩符合预期，归母净利润同比增长显著。 - **盈利能力提升**：2026年中报销售毛利率和净利率分别为19.79%和7.75%，同比分别提升4.16个百分点和0.76个百分点。 - **业务增长亮点**： - 醋酸乙烯营收4.21亿元，同比增长118.06%。 - 可再分散性胶粉营收3.87亿元，同比增长50.63%。 - VAE乳液营收1.93亿元，同比增长12.99%。 - **PVA业务发展**：公司持续推进PVA产业链高端化、绿色化、国际化转型，储备项目充足，助力高速成长。 - **定增项目进展**：公司拟向皖维集团定增募资不超过23亿元，用于20万吨/年乙烯法功能性聚乙烯醇树脂项目和年产3000万平方米高世代面板用PVA光学薄膜项目。 - **江苏皖维项目**：公司计划投资年产10万吨VAE乳液、5万吨可再分散性胶粉项目，总投资约57,643.39万元，建设周期为三年。 - **估值与盈利预测**：公司2026-2028年归母净利润预计分别为7.52亿元、8.96亿元、10.99亿元，对应EPS分别为0.36元、0.43元、0.53元/股。当前PE为15.5倍，未来三年PE逐步下降至10.6倍。 - **风险提示**：PVA产业链竞争加剧、原材料价格大幅波动、项目投资不及预期等。 ## 关键信息 ### 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 8,030 | 8,012 | 9,397 | 10,512 | 11,628 | | YOY(%) | -2.8 | -0.2 | 17.3 | 11.9 | 10.6 | | 归母净利润(百万元) | 370 | 434 | 752 | 896 | 1,099 | | YOY(%) | 8.2 | 17.4 | 73.3 | 19.1 | 22.7 | | 毛利率(%) | 13.0 | 12.7 | 17.0 | 17.9 | 19.2 | | 净利率(%) | 4.6 | 5.4 | 8.0 | 8.5 | 9.5 | | ROE(%) | 4.2 | 5.1 | 8.3 | 9.2 | 10.4 | | EPS(摊薄/元) | 0.18 | 0.21 | 0.36 | 0.43 | 0.53 | | P/E(倍) | 31.5 | 26.8 | 15.5 | 13.0 | 10.6 | | P/B(倍) | 1.4 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | ### 分业务营收与毛利率分析（2026上半年） | 分类 | 项目 | 营业收入(亿元) | 营业成本(亿元) | 毛利率(%) | 营收同比 | 成本同比 | 毛利率同比 | 营收占比 | 毛利占比 | |------|------|----------------|----------------|------------|----------|----------|------------|----------|----------| | 聚乙烯醇 | 11.8 | 9.0 | 23.70% | -11.52% | -9.73% | -1.52 | 27.84% | 36.92% | | 醋酸乙烯 | 4.2 | 3.19 | 24.24% | +118.06% | +74.82% | +18.74 | 9.94% | 13.47% | | 可再分散性胶粉 | 3.9 | 2.84 | 26.56% | +50.63% | +21.81% | +17.37 | 9.14% | 13.58% | | VAE乳液 | 1.93 | 1.33 | 31.09% | +12.99% | +13.29% | +13.0 | 4.56% | 7.93% | ### 2026Q2业务表现 | 主要产品 | 产量(万吨) | 销量(万吨) | 营收(亿元) | 均价(元/吨) | 产量同比 | 销量同比 | 营收同比 | 均价同比 | |----------|------------|------------|------------|-------------|----------|----------|----------|----------| | 聚乙烯醇 | 6.6 | 4.9 | 5.7 | 11,704.3 | -16.3% | -28.1% | -18.4% | +13.5% | | 醋酸乙烯 | 9.4 | 3.2 | 2.4 | 7,680.5 | +21.9% | +103.8% | +201.8% | +48.1% | | 可再分散性胶粉 | 2.6 | 2.5 | 2.4 | 9,612.7 | +62.4% | +55.3% | +82.5% | +17.5% | ### 价格与价差分析 | 年份 | 聚乙烯醇(元/吨) | 醋酸乙烯(元/吨) | PVA(电石法)价差(元/吨) | PVA(乙烯法)价差(元/吨) | 乙烯法-电石法价差(元/吨) | 醋酸乙烯(电石法)价差(元/吨) | 醋酸乙烯(乙烯法)价差(元/吨) | 乙烯法-电石法价差(元/吨) | |------|----------------|----------------|-------------------------|------------------------|--------------------------|-----------------------------|-----------------------------|--------------------------| | 2026Y | 11,913 | 7,190 | 6,315 | 6,919 | 604 | 2,168 | 1,884 | -284 | ## 未来展望 公司持续推动PVA行业向高端化、绿色化、国际化转型，同时通过定增和新项目投资，强化在新材料领域的布局。未来三年，公司预计实现营收和利润的稳步增长，盈利能力持续提升，估值逐步下降，反映市场对其成长性的认可。 ## 总结 皖维高新在2026年上半年实现了业绩符合预期，其中醋酸乙烯和可再分散性胶粉业务表现亮眼，量价齐升带动营收和利润增长。公司通过定增和新项目投资，持续推进新材料业务扩张，助力打造全球PVA龙头。财务预测显示，公司未来三年盈利能力和估值有望持续提升，投资评级为“买入”。