20260302-华源证券-安达科技-920809.BJ-周期拐点下业绩大幅减亏_行业量价齐升+产能建设推进有望重塑成长_4页_315kb

安达科技 (920809.BJ) 首次覆盖报告总结

核心内容概述

安达科技是一家专注于磷酸铁锂正极材料及其前驱体的新能源材料研发与制造商，致力于为动力电池及储能电池市场提供核心材料。公司作为磷化工转型的标杆企业，在2025年实现业绩大幅减亏，盈利水平有望进一步修复。报告首次给予“增持”评级，预计公司未来三年业绩将显著改善，主要受益于新能源汽车及储能行业的高增长需求。

主要观点

• 市场表现：截至2026年2月27日，公司收盘价为7.50元，总市值为4,492.88百万元，流通市值为3,443.30百万元，总股本为599.05百万股，资产负债率为65.61%，每股净资产为2.63元。
• 业绩改善：2025年Q1-Q3公司实现营业收入22.73亿元，同比增长109.02%；归母净利润亏损2.43亿元，同比大幅收窄。2025年全年预计归母净利润亏损3.00至2.4亿元，较2024年的亏损6.80亿元明显改善。
• 行业趋势：2025年中国锂电池出货量达1875GWh，同比增长53%，其中动力电池和储能电池分别增长41%和85%。磷酸铁锂动力电池占比突破82%，成为主流路线。正极材料出货量达503万吨，同比增长50%，其中磷酸铁锂材料出货量达390万吨，同比增长58%。
• 竞争格局：磷酸铁锂行业呈现“一超多强”格局，安达科技位列2025年国内出货量前十，市场份额向技术与客户壁垒高的企业集中。
• 技术布局：公司研发第四代高压实密度磷酸铁锂产品，采用二烧工艺，实现压实密度和电性能的突破，已进入客户验证阶段并有部分出货。同时，公司也在探索固态电池等新应用领域，补锂剂产品已完成部分客户端验证。
• 产能建设：截至2025年11月，公司已具备15万吨/年磷酸铁锂及15万吨/年磷酸铁产能，45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目一期30万吨已启动建设，预计2026年三季度投产；24万吨/年磷酸铁锂项目预计2026年未建成。随着产能逐步释放，公司有望提升规模效应，进一步扩大市场份额。
• 盈利预测：公司预计2025-2027年归母净利润分别为-2.56亿、1.79亿、3.32亿元，对应PE分别为-18倍、25倍、14倍。公司以磷酸铁锂电池正极材料及其前驱体为核心，受益于行业量价齐升及产能建设推进，盈利有望显著修复。

关键信息

财务预测摘要

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 重大客户依赖及被替代风险；
• 行业竞争加剧风险。

投资评级说明

• 投资评级：增持（首次）；
• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准；
• 基准指数：北交所市场基准为北证50指数；
• 行业评级：看好、中性、看淡，分别对应行业指数超越、持平、弱于市场基准指数。

附录：可比公司

• 湖南裕能、德方纳米、富临精工、国轩高科；
• 可比公司PE2026均值：28.4X。

总结

安达科技在新能源汽车和储能行业的双重驱动下，2025年业绩显著减亏，盈利能力有望进一步修复。公司作为磷酸铁锂正极材料领域的领先企业，具备较强的技术和客户壁垒，未来有望受益于行业量价齐升及产能建设推进，实现业绩显著增长。报告首次给予“增持”评级，预计公司未来三年归母净利润将由负转正，并逐步提升。投资者需注意原材料价格波动、重大客户依赖及市场竞争加剧等潜在风险。