> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文档主要分析了当前全球原油市场的情况，重点聚焦于**海峡暗航数量增加**与**中国原油需求回升**之间的相互影响。同时，文档涵盖了**价格走势、月差变化、远期曲线、地区价差、实货贴水、成品油裂解价差、库存变动、原油船期、炼厂检修、地缘政治风险**等多个维度，为投资者提供了市场动态与策略建议。 --- ## 主要观点 ### 1. 原油价格走势 - **布伦特原油**首行价格收于89.31美元/桶，**WTI原油**首行价格收于83.4美元/桶，**Dubai原油**首行价格收于93.2美元/桶。 - **月差**方面，三大基准油均有所回落，其中**Dubai月差**从10美元/桶回落至5.96美元/桶，反映出**中国采购需求回暖**与**海峡暗航增加**的双重影响。 - **远期曲线**维持**Back结构**，即近月升水，远月贴水。 ### 2. 地区价差 - **Brent Dubai EFS首行价差**小幅回落至7.19美元/桶。 - **WTI-Brent首行价差**收窄至5.87美元/桶。 - **中东原油贴水**因暗航增加而回落，**ESPO原油贴水偏强**，显示**中国需求增加**。 - **CPC发货恢复**后，轻油贴水有所回落，但**伊朗油贴水上涨**，买家转向其他中质含硫原油。 ### 3. 成品油裂解价差 - **新加坡裂解价差**整体与上周变动不大。 - **燃料油偏强结构**有所回落。 - **欧洲汽油裂解价差**持续走强，**结构同步走强**，受**低库存**和**炼厂优先生产柴油**影响。 ### 4. 全球原油库存 - **全球海陆原油库存**全口径为46亿桶，**不含中国和美国SPR库存**为29.7亿桶，**陆上库存**为18亿桶。 - **海上在途库存**下降至11.8亿桶，**浮仓库存**下降至1亿桶。 - **制裁油海上库存**下降至2.2亿桶，**伊朗油发货停滞**推动库存消耗。 - **中国陆上库存**下降至11.7亿桶以下，**主营炼厂开工反弹**加速库存消耗，但**中石化恢复俄油采购**可能导致库存消耗放缓。 ### 5. 原油船期 - **曼德海峡流量**因胡塞武装封锁下降约40%，但**暗航数量增加**，部分油轮转向**北部航线**。 - **沙特西海岸发货量**下降，但**沙特绕行方式**仍保持出口。 - **俄罗斯原油发货量**下降至350万桶/日，**成品油出口**出现反弹，主要是**石脑油**。 - **中国原油到货量**反弹后下降，**成品油发货量**大幅增加。 ### 6. 炼厂检修 - **全球炼厂停工量**平均为890万桶/日，**整体趋势下降**，主要因**亚洲（尤其是中国）装置重启**及**大西洋盆地加工率增强**。 - **俄罗斯炼厂停工产能**为每日320万桶，**部分炼厂恢复**，但**袭击事件**限制了恢复进度。 - **中东炼厂停工产能**预计本周维持在约180万桶/日，**沙特Jazan炼厂**因袭击仍处于停产状态，**伊拉克Doura炼厂**有小规模火灾，但未影响运营。 ### 7. 地缘政治 - **乌克兰持续袭击**俄罗斯炼厂与港口，**炼厂复产困难**。 - **中东局势**仍处于僵局，**海峡流量正常化遥遥无期**。 - **暗航数量增加**与中国需求回升**相互抵消**，**市场缺口不明显**。 - **伊朗面临升级与谈判妥协的二元困境**，若暗航格局被打破，**油价可能大幅回落**。 --- ## 关键信息 ### 市场预判 - 中东局势持续，**油价方向性不明朗**。 - **暗航数量增加**可能影响伊朗的市场控制力，需关注其是否破坏暗航格局。 - **中国需求回升**与**暗航增加**形成对冲，**市场缺口未显现**。 ### 投资策略 - **地缘溢价主导油价波动**，**基本面未出现明显缺口**。 - **短期市场由情绪主导**，需防范**反转风险**。 ### 风险提示 - **下行风险**：中东战争缓和、海峡恢复通航、全球经济危机。 - **上行风险**：中国需求复苏超预期、红海局势进一步恶化。 --- ## 图表说明 文档附有10张图表，涵盖以下内容： - 原油期货价格走势 - 原油期货与国内成品油价格走势对比 - 原油期货与美债收益率走势对比 - 原油期货与铜价走势对比 - 原油基金净多持仓 - 西北欧原油库存 - 新加坡成品油库存 - 全球原油浮式库存 - 美国商业原油库存 - 中国炼厂利润 这些图表为市场分析提供了直观的数据支持，有助于投资者把握市场动态。 --- ## 本期分析研究员 - **潘翔**：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188 - **康远宁**：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842 - **联系人**：李祖智，从业资格号F03159002 --- ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，**不保证信息的准确性与完整性**。报告观点、结论及预测仅为当日判断，**不构成投资建议**，投资者需自行判断。本报告**版权归属华泰期货有限公司**，未经许可不得擅自使用或传播。