电子行业深度报告：新策深化科创板改革关注半导体设备和模拟领域外延发展机会_21页_1mb

新策深化科创板改革，注半导体设备和模拟领域外延发展机会总结

核心内容

1. 新政策推动科创板并购重组

2024年6月，证监会发布了《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，旨在支持科创板上市公司的并购重组活动，特别是鼓励其在产业链上下游进行整合。政策重点包括：

• 提高并购估值包容性：支持收购优质但尚未盈利的“硬科技”企业；
• 丰富支付工具：研究股份对价分期支付的可行性；
• 聚焦主业与吸收合并：鼓励企业通过吸收合并等方式提升核心竞争力。

这些措施将有助于增强科创板上市公司的市场竞争力，推动产业链协同发展，促进科技创新企业的成长。

2. 半导体行业复苏与外延发展机遇

全球半导体市场正处于复苏阶段，预计2024年市场规模将同比增长 6%，达到 6112亿美元，展望2025年将实现更温和但更全面的稳健增长。中国半导体行业亦在快速发展，国家集成电路产业投资基金三期成立，注册资本达 3440亿元，为国内集成电路产业注入新的动力。

在这一背景下，半导体设备和模拟芯片领域成为外延发展的重点方向，具有广阔的成长空间。

3. 半导体设备与模拟领域的外延价值

3.1 半导体设备外延机会

• 产品种类繁多：包括光刻机、刻蚀设备、薄膜沉积设备、热处理设备、CMP设备、清洗设备、检测量测设备等；
• 技术复杂性高：对精度和稳定性要求高，企业通过并购可快速拓展产品线，提升竞争力；
• 市场集中度高：全球半导体设备市场由 ASML、AMAT、TEL、LAM 等寡头主导，通过外延实现技术优势与市场垄断；
• 协同效应显著：通过并购，企业可实现资源互补、成本降低、市场拓展，形成更完整的设备解决方案。

3.2 模拟芯片外延机会

• 产品品类丰富：涵盖信号链芯片、电源管理芯片、接口产品等；
• 下游应用广泛：包括消费电子、通信设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子、AIoT、新能源、智能穿戴等；
• 行业集中度低：全球模拟芯片市场较为分散，前十大厂商合计市场份额约 68%，其中 TI、ADI 份额超过 10%；
• 外延助力平台化发展：通过并购，模拟厂商可扩充产品线，拓展应用领域，形成多元化产品结构；
• 分散业务风险：通过外延进入新兴领域，如新能源、AIoT等，降低单一领域风险。

4. 海外半导体设备与模拟龙头的外延发展启示

4.1 应用材料（AMAT）

• 成立于1967年，是全球半导体设备和显示设备领域的领军者；
• 通过多次并购，形成“半导体设备超市”布局，覆盖光刻、刻蚀、沉积、清洗、检测等关键环节；
• 2023财年主营业务收入达 265亿美元，同比增长显著。

4.2 泛林集团（LAM Research）

• 成立于1980年，是全球第四大半导体设备厂商及第一大刻蚀设备提供商；
• 通过并购，逐步扩展业务至多个关键设备领域，如CMP、清洗、检测等；
• 2023财年总营收达 174亿美元，在全球半导体设备市场占据重要地位。

4.3 阿斯麦（ASML）

• 成立于1984年，凭借 浸没式光刻 和 EUV光刻技术 成为全球光刻设备市场领导者；
• 通过并购 MicroUnity、Brion、HMI、Mapper、SVG 等公司，掌握关键技术并扩大产品组合；
• 2023财年净销售额达 276亿欧元，毛利率为 51.3%。

4.4 德州仪器（TI）

• 成立于1930年，从军用信号厂商转型为全球模拟芯片市场的领导者；
• 通过多次并购（如 NS、Linear Technology）丰富产品线，提升市场份额；
• 2023财年营收达 175亿美元，产品料号超 8万种。

4.5 亚德诺（ADI）

• 成立于1965年，是全球领先的模拟芯片设计公司；
• 通过并购 Linear、Hittite、Test Motors 等公司，形成完整的模拟芯片产品矩阵；
• 2023年营收达 123亿美元，净利润 33.1亿美元。

5. 国内半导体设备与模拟公司的外延发展

5.1 国内企业并购动态

• 北方华创：2017年收购 Akrion Systems，2020年收购 北广科技；
• 盛美上海：2023年收购 Ninebell Co., Ltd.；
• 万业企业：2018年收购 凯世通，2020年收购 Compart Systems；
• 圣邦股份：2018年收购 钰泰半导体；
• 纳芯微：2023年收购 昆腾微，2024年拟收购 麦歌恩；
• 希荻微：2024年收购 Zinitix Co., Ltd.。

这些并购行为旨在拓展产品线、提升技术实力和市场占有率。

5.2 新能源汽车与模拟芯片需求增长

• 汽车电动化、网联化、智能化趋势推动模拟芯片需求增长；
• 模拟芯片应用于 ADAS、车身座舱、动力系统 等领域；
• 新能源汽车 的单车模拟芯片用量显著增加，从燃油车的 100颗 提升至纯电动车的 350颗以上；
• BMS（电池管理系统） 市场增长迅速，预计2026年市场规模将达 80亿美元；
• 800V电压平台 带来更高的 AFE芯片 需求，相比400V平台需求翻倍；
• 高清视频传输芯片 市场增长迅速，预计2025年将达 90亿元人民币。

主要观点

• 政策支持：科创板八条措施为半导体设备和模拟厂商提供政策支持，推动并购重组与产业链整合；
• 行业复苏：全球半导体市场复苏，中国半导体行业处于快速发展阶段，国产替代空间广阔；
• 外延驱动增长：半导体设备和模拟芯片企业通过并购迅速扩展产品线，提升竞争力；
• 海外经验借鉴：海外龙头通过外延实现平台化布局和市场垄断，为国内企业提供发展范例；
• 新能源汽车带动需求：汽车电动化、智能化推动模拟芯片需求增长，尤其在 BMS、AFE、信号链 等领域。

关键信息

• 政策支持：科创板八条措施鼓励并购重组，提升企业竞争力；
• 市场增长：2024年全球半导体市场规模预计增长 6%，国内行业处于快速发展阶段；
• 并购趋势：国内企业积极进行并购，以拓展产品线、技术储备和市场；
• 海外案例：应用材料、泛林集团、阿斯麦、德州仪器、亚德诺等企业通过外延实现技术突破与市场扩张；
• 行业前景：模拟芯片在新能源汽车、AIoT等新兴领域需求增长，推动市场发展；
• 投资建议：重点关注 中微公司、北方华创、芯源微、拓荆科技、圣邦股份、澜起科技 等企业。

风险提示

• 行业景气度不及预期；
• 下游需求增长不及预期；
• 国产替代进展不及预期；
• 并购重组不及预期。

投资建议

半导体设备厂商（买入/增持）

• 中微公司（688012）
• 北方华创（002371）
• 芯源微（688037）
• 拓荆科技（688072）
• 盛美上海（688082）
• 华海清科（688120）
• 万业企业（600641）
• 至纯科技（603690）

模拟IC厂商（买入/未评级）

• 圣邦股份（300661）
• 澜起科技（688008）
• 裕太微-U（688515）
• 雅创电子（301099）
• 上海贝岭（600171）
• 富满微（300671）
• 杰华特（688141）
• 盛景微（603375）
• 必易微（688045）
• 思瑞浦（688536）
• 臻镭科技（688270）
• 明微电子（68699）
• 慧智微-U（688512）
• 灿瑞科技（688061）
• 希荻微（688173）
• 美芯晟（688458）
• 芯海科技（688595）
• 英集芯（688209）
• 赛微微电（688325）
• 帝奥微（688381）
• 博通集成（603068）
• 盛科通信-U（688702）
• 芯朋微（688508）
• 电科芯片（600877）
• 国博电子（688375）
• 龙迅股份（688486）
• 力芯微（688601）
• 卓胜微（300782）
• 翱捷科技-U（688220）
• 唯捷创芯（688153）
• 敏芯股份（688286）
• 南芯科技（688484）
• 炬芯科技（688049）
• 赛微电子（300456）
• 晶丰明源（688368）
• 芯动联科（688582）
• 艾为电子（688798）
• 格科微（688728）
• 韦尔股份（603501）
• 钜泉科技（688391）
• 汇顶科技（603160）
• 华力创通（300045）
• 海格通信（002465）
• 思特威-W（688213）
• 天德钰（688252）

投资评级与定义

评级	定义
买入	相对强于市场基准指数收益率 15% 以上
增持	相对强于市场基准指数收益率 5%~15%
中性	相对市场基准指数收益率 -5%~+5%
减持	相对弱于市场基准指数收益率 -5% 以下
未评级	该股票不在研究覆盖范围内
暂停评级	该股票存在重大不确定性或潜在利益冲突

分析师声明

• 分析师对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确反映其个人看法；
• 分析师薪酬与报告中建议无直接或间接关系；
• 报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性；
• 报告内容可能随市场变化而调整，未经允许不得复制、转发或引用。

信息披露

• 东证资管、私募业务合计持有 艾为电子 股票 1% 以上，需向客户披露。

东方证券研究所

• 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼；
• 联系电话：021-63325888；
• 传真：021-63326786。