> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 紫金矿业（601899.SH）公司点评总结 ## 核心内容概述 本报告对紫金矿业（601899.SH）2025年年报及未来三年的盈利预测进行了分析，整体对紫金矿业维持“买入”投资评级。公司通过内生增长和外延并购持续扩大资源储备，铜、金、锂等主要产品产量和价格均呈现上升趋势，推动业绩持续增长。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现强劲 - **2025年业绩**：公司全年实现营业收入3490.8亿元，同比增长15.0%；归母净利润517.8亿元，同比增长61.5%。 - **第四季度表现**：Q4营业收入948.8亿元，同比增长29.5%，环比增长9.7%；归母净利润139.1亿元，同比增长80.9%，环比下降4.5%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为824/973/1116亿元，EPS分别为3.10/3.66/4.20元/股，对应PE分别为10.6/9.0/7.8倍。 ### 2. 铜业务发展 - **产量增长**：2025年矿产铜产量109万吨，同比增长1.9%；2026年预计产量120万吨，同比增长10.1%；2028年规划产量150-160万吨。 - **销量提升**：2025年矿产铜销量88.5万吨，同比增长7.4%。 - **价格上行**：2025年矿产铜销售均价6.5万元/吨，同比增长11.8%。 - **成本控制**：2025年矿产铜单位成本2.5万元/吨，同比增长11.1%；毛利率61.0%，同比提升0.27pcts。 ### 3. 金业务表现 - **产量增长**：2025年矿产金产量90吨，同比增长23.3%；2026年预计产量105吨，同比增长16.7%；2028年规划产量130-140吨。 - **销量提升**：2025年矿产金销量83.2吨，同比增长22.7%。 - **价格上行**：2025年矿产金销售均价778元/克，同比增长49.4%。 - **成本稳定**：2025年矿产金克金成本275元/克，同比增长19%；毛利率64.6%，同比提升8.9pcts。 ### 4. 锂业务布局 - **碳酸锂产能扩张**：2025年实现碳酸锂产量2.55万吨；预计2026年生产12万吨，2028年形成27-32万吨当量产能，成为全球重要锂生产商。 - **项目进展**： - 3Q盐湖锂矿一期项目投产，技改达产后产量提升至3万吨/年；二期4万吨/年项目有序推进。 - 拉果措盐湖锂矿一期2万吨/年项目投产，二期4万吨/年项目正在规划。 - 湘源硬岩锂矿500万吨/年采选项目及配套冶炼厂投产，达产后年产电池级碳酸锂3万吨。 - 马诺诺锂矿东北部项目计划于2026年6月底投产。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **收盘价**：32.91元（2026年04月03日） - **一年内最高/最低**：44.94/15.19元 - **总市值**：875,100.42百万元 - **流通市值**：875,100.42百万元 - **总股本**：26,590.71百万股 - **资产负债率**：51.56% - **每股净资产**：6.92元/股 ### 财务预测摘要 - **资产总计**：预计2026-2028年分别为614,541/727,917/856,656百万元，持续增长。 - **负债合计**：预计2026-2028年分别为280,220/291,684/303,505百万元，增长趋势放缓。 - **股东权益合计**：预计2026-2028年分别为334,321/436,233/553,151百万元，持续增长。 - **经营性现金流**：预计2026-2028年分别为106,868/133,589/152,794百万元，增长显著。 - **投资性现金流**：预计2026-2028年分别为-36,371/-32,476/-29,093百万元，持续为负。 - **筹资性现金流**：预计2026-2028年分别为-18,888/-21,469/-23,934百万元，呈下降趋势。 ### 财务比率 - **毛利率**：预计2026-2028年分别为29.21%/30.34%/31.14%，持续提升。 - **净利率**：预计2026-2028年分别为19.81%/20.76%/21.41%，稳步增长。 - **ROE**：预计2026-2028年分别为32.67%/29.41%/26.51%，呈下降趋势。 - **P/E**：预计2026-2028年分别为10.62/9.00/7.84倍，持续下降。 - **P/B**：预计2026-2028年分别为3.49/2.66/2.09倍，持续下降。 - **股息率**：预计2026-2028年分别为1.80%/2.13%/2.44%，逐步上升。 ## 风险提示 - 铜价大幅下跌风险 - 金价大幅下跌风险 - 铜金项目进展不及预期 ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上 - **增持**：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间 - **中性**：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间 - **减持**：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%及以下 本报告所采用的基准指数包括： - A股市场（北交所除外）：沪深300指数 - 北交所市场：北证50指数 - 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI） - 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数 - 新三板市场：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）