> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 徐工机械（000425）2025年报&2026年一季报总结 ## 核心内容概述 徐工机械在2025年及2026年第一季度展现出稳健的增长态势，尤其在海外市场表现突出，同时公司通过优化财务结构、提升资产质量与现金流管理，增强了整体经营韧性。尽管短期受到汇率波动及费用影响，但公司长期成长潜力被看好，尤其是矿山机械业务的布局，被认为是打开第二增长曲线的关键。 --- ## 主要观点 ### 1. 营收与利润增长 - **2025年全年营收**：1008.2亿元，同比增长8.37%。 - **2026Q1营收**：297.9亿元，同比增长9.3%。 - **归母净利润**：2025年为65.72亿元，同比增长8.96%；2026Q1为20.6亿元，同比增长0.9%。 - **扣非归母净利润**：2026Q1为20.2亿元，同比增长0.8%。 - **EPS（每股收益）**：2025年为0.56元，2026年预计为0.69元，2027年预计为0.87元，2028年预计为1.05元。 ### 2. 市场表现 - **国内市场**：2025年收入522.2亿元，同比增长1.7%，整体表现平稳。 - **海外市场**：2025年收入485.99亿元，同比增长16.58%，海外收入占比持续提升。 - **2026Q1外销收入**：同比增长17.8%，显示海外市场增长势头强劲。 ### 3. 盈利能力与财务状况 - **毛利率**：2025年为22.61%，同比微升0.06个百分点；2026Q1为22.05%，略有下降。 - **净利率**：2025年为6.63%，同比提升0.1个百分点；2026Q1为7.0%，同比略有下降。 - **经营性现金流**：2025年为141.4亿元，同比增长148.4%；2026Q1继续增长153%，回款能力显著增强。 - **资产质量改善**：2025年风险敞口大幅压降超300亿元，显示公司资产结构优化。 ### 4. 股东回报与战略布局 - **股东回报计划**：公司持续落实，控股股东开展常态化增持，2026年拟回购3-6亿元用于股票注销。 - **矿山机械业务**：作为公司第二增长曲线，具备市场空间大、盈利能力强、客户黏性高等特点，与必和必拓、力拓等国际大客户合作深化，2025年矿山机械收入接近100亿元。 ### 5. 财务预测与估值 - **2026-2028年归母净利润预测**：81亿元（原90亿元）/102亿元（原119亿元）/123亿元。 - **PE（现价&最新摊薄）**：2026年为14.38倍，2027年为11.41倍，2028年为9.51倍。 - **P/B（现价）**：2026年为1.70倍，2027年为1.48倍，2028年为1.28倍。 - **当前估值**：公司市值对应PE（14x）和P/B（1.7x），维持“买入”评级。 --- ## 关键信息 ### 财务数据亮点 - **资产负债率**：2025年为64.01%，预计2026年降至62.19%，持续改善。 - **ROIC（投资回报率）**：从2025年的9.18%提升至2028年的12.92%。 - **ROE（净资产收益率）**：从2025年的10.87%提升至2028年的13.49%，盈利能力增强。 ### 风险提示 - 国内行业需求回暖不及预期 - 电动化渗透率不及预期 - 行业竞争加剧 - 出海业务进展不达预期 - 汇率波动风险 --- ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司作为行业龙头，在全球工程机械景气上行及矿山机械前瞻性布局背景下，有望持续受益。尽管短期受汇率和费用影响，但长期成长潜力显著。 --- ## 股价走势与市场数据 - **收盘价**：9.95元 - **一年最低/最高价**：7.57元 / 12.90元 - **市净率（P/B）**：1.87倍 - **流通A股市值**：896.42亿元 - **总市值**：1168.99亿元 --- ## 总结 徐工机械在2025年及2026Q1表现出良好的财务表现和增长潜力，尤其在海外市场持续发力，推动收入增长。公司通过优化资产结构、提升现金流和盈利能力，增强了抗风险能力。矿山机械作为第二增长曲线，有望成为未来业绩增长的重要驱动力。尽管存在汇率波动等短期风险，但公司整体表现稳健，估值合理，维持“买入”评级。