> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年01月05日 证券研究报告|公募基金周报 # 跨年行情延续，期待春季躁动 # 公募基金指数跟踪周报（2025.12.29-2025.12.31） 分析师：孙书娜 分析师登记编码：S0890523070001 电话：021-20321306 邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 分析师：王骅 分析师登记编码：S0890522090001 电话：021-20321067 邮箱：wanghua@cnhbstock.com 研究助理：张琦炜 邮箱：zhangqiwei@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 # 相关研究报告 1、《ETF策略指数跟踪周报—2026/1/5》2026-01-05 2、《“春季躁动”抢跑，成长和周期占优一公募基金指数跟踪周报（2025.12.22-2025.12.26）》2025-12-29 3、《ETF策略指数跟踪周报—2025/12/29》2025-12-29 4、《情绪持续修复，仍偏震荡思维—公募基金泛固收指数跟踪周报（2025.12.15-2025.12.19）》2025-12-22 5、《外部担忧缓解，延续震荡格局—公募基金权益指数跟踪周报（2025.12.15-2025.12.19）》2025-12-22 # 投资要点 ④权益市场回顾与展望：上周（2025.12.29-2025.12.31）仅有三个交易日，市场维持震荡，主要指数涨跌互现。市场亮点延续在题材股的商业航天、机器人、AI应用部分，行业涨少跌多。上周市场交投活跃度上行，日均成交额为21283亿元，较前周日均成交额上升1632亿元。 12月中旬以来指数的缓步上涨本质是对跨年行情存在较高期待下，资金为2026年投资作前瞻布局所推动的抢跑定价。短期来看，宏观方面海外美国引发地缘摩擦的担忧，叠加美国再通胀预期压力来袭，继续关注12月不受政府关门扰动的非农就业和通胀数据是否会扭转降息预期。如果美国通胀和就业市场仍有韧性，市场可能会修正当前过于乐观的联储降息预期，并外溢至国内科技成长风格。反之，若数据显示经济进一步降温，美联储持续宽松的逻辑得以延续，股市短期大概率将延续震荡上涨。 固收市场回顾与展望：上周债市表现低迷，1年期国债收益率上行4.50BP至 $1.33\%$ ，10年期国债收益率上行0.51BP至 $1.84\%$ ，30年期国债收益率上行2.96BP至 $2.25\%$ 。展望后市，利好和利空因素均存在：去年末兑现浮盈的抛压减轻，此外2025年12月31日《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式稿落地，机构投资者此前普遍担忧的债基可设置免赎回费的最短期限从180天大幅缩减至30天、远超预期；但同时注意当前央行动作显示出短期内降息概率不大，此外长债供给端隐忧依然存在，因此当前债市仍建议以中性、震荡思维对待。 公募基金市场动态：2025年12月31日，证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称《管理规定》），标志着公募基金行业三阶段费率改革工作正式收官。 ④风险提示：本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 # 内容目录 # 1.每周市场观察 4 1.1. 权益市场回顾及观察 4 1.2.泛固收市场回顾及观察 4 1.3.公募基金市场动态 5 # 2. 基金指数表现跟踪 6 2.1. 权益策略主题类指数 ..... 7 2.1.1.主动股基优选 7 2.2.投资风格类指数 8 2.2.1. 价值股基优选 ..... 8 2.2.2.均衡股基优选 8 2.2.3. 成长股基优选 9 2.3.行业主题类指数 10 2.3.1.医药股基优选 10 2.3.2.消费股基优选 10 2.3.3.科技股基优选 11 2.3.4.高端制造股基优选 12 2.3.5. 周期股基优选 ..... 12 2.4.货币增强指数 13 2.4.1.货币增强策略 13 2.5. 纯债指数 14 2.5.1.短期债基优选 14 2.5.2. 中长期债基优选 ..... 14 2.6.固收 $^+$ 指数 15 2.6.1. 低波固收+优选 ..... 15 2.6.2. 中波固收+优选 16 2.6.3. 高波固收+优选 16 2.7. 其他泛固收指数 ..... 17 2.7.1. 可转债基金优选 17 2.7.2.QDII债基优选 18 2.7.3.REITs 基金优选 18 # 3.风险提示 19 # 图表目录 图1：主动股基优选指数净值曲线 图2：价值股基优选指数净值曲线 8 图3：均衡股基优选指数净值曲线 9 图4：成长股基优选指数净值曲线 9 图5：医药股基优选指数净值曲线 10 图6：消费股基优选指数净值曲线 11 图7：科技股基优选指数净值曲线 11 图8：高端制造股基优选指数净值曲线 12 图9：周期股基优选指数净值曲线 13 图10：货币增强策略指数净值曲线 13 图11：短期债基优选指数净值曲线 14 图12：中长期债基优选指数净值曲线 15 图13：低波固收+优选指数净值曲线 15 图14：中波固收+优选指数净值曲线 16 图15：高波固收+优选指数净值曲线 17 图16：可转债基金优选指数净值曲线 17 图17：QDII债基优选指数净值曲线 18 图18：REITs基金优选指数净值曲线 18 表 1: 各重要品类基金费率监管政策对比 表 2: 权益基金指数绩效统计. 6 表 3：泛固收类基金指数绩效统计. # 1.每周市场观察 # 1.1. 权益市场回顾及观察 上周（2025.12.29-2025.12.31）仅有三个交易日，市场维持震荡，主要指数涨跌互现，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨 $0.13\%$ 、下跌 $0.59\%$ 、下跌 $1.25\%$ 。市场亮点延续在题材股的商业航天、机器人、AI应用部分，行业涨少跌多，其中石油石化、国防军工、传媒涨幅较大，公用事业、食品饮料、电力设备跌幅较大。上周市场交投活跃度上行，日均成交额为21283亿元，较前周日均成交额上升1632亿元。 12月中旬以来指数的缓步上涨本质是对跨年行情存在较高期待下，资金为2026年投资作前瞻布局所推动的抢跑定价。短期来看，宏观方面海外美国引发地缘摩擦的担忧，叠加美国再通胀预期压力来袭，继续关注12月不受政府关门扰动的非农就业和通胀数据是否会扭转降息预期。如果美国通胀和就业市场仍有韧性，市场可能会修正当前过于乐观的联储降息预期，并外溢至国内科技成长风格。反之，若数据显示经济进一步降温，美联储持续宽松的逻辑得以延续，股市短期大概率将延续震荡上涨。 中期来看，当前宏观形势下，全球流动性共振宽松，尤其是美国通过再通胀化解巨额的债务问题，货币政策预计总体基调是宽松，易于推动金融资产价格上涨。国内方面的货币政策着力于跨周期调节，叠加“反内卷”政策促进物价回正，流动性边际收紧但长期宽松基调未变，且春节后财政政策有望前置发力打好十五五开局之年，扩内需政策预计将加大服务业消费的刺激，低估的顺周期风格存在补涨机会。 周期：元旦假期，海外市场受美国再通胀预期的扰动，权益市场承压调整。但港股市场逆势走强，恒生科技指数涨幅 $4.3\%$ ，或与国内超预期强劲的宏观经济数据有关，12月的制造业和服务业PMI双双重回扩张区间。当前制造业处于生产、订单、库存和价格全面回暖的阶段，与前两周大宗商品价格全面上涨的逻辑一致，关注节后周期风格资产补涨的机会。 美国突袭委内瑞拉：地缘政治紧张可能导致黄金和原油价格阶段性上涨，避险资金则推动美元走强，由于未发展为大规模战争，整体影响预计有限。中长期看美国有望在美洲建立一个强大的油气供应枢纽，对国际油价形成长期利空。中国占委内瑞拉原油出口的 $80\%$ ，目前委内瑞拉国内权力交接前景仍不明朗，对委内瑞拉重质原油的依赖较高的沥青和燃料油两大化工产品面临原材料来源不稳定的风险，可能推升相关产品价格。 # 1.2.泛固收市场回顾及观察 上周债券市场回顾：上周（2025.12.29-2026.01.04）债市表现低迷，1年期国债收益率上行 $4.50\mathrm{BP}$ 至 $1.33\%$ ，10年期国债收益率上行0.51BP至 $1.84\%$ ，30年期国债收益率上行2.96BP至 $2.25\%$ 。债市仍处震荡行情中，在12月较为强劲的PMI数据和2026年财政发力不确定性、长债供给端扰动仍存的影响下，债市收益率整体上行。 展望后市，利好和利空因素均存在：去年末兑现浮盈的抛压减轻，此外2025年12月31日《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式稿落地，机构投资者此前普遍担忧的债基可设置免赎回费的最短期限从180天大幅缩减至30天、远超预期；但同时注意当前央行动作显示出短期内降息概率不大，此外长债供给端隐忧依然存在，因此当前债市仍建议以中性、震荡思维对待。 美债收益率曲线走陡：上周（2025.12.29-2026.01.02）美债收益率各期限走势分化。1年期美债收益率下行2BP至 $3.47\%$ ，2年期美债收益率上行1BP至 $3.47\%$ ，10年期美债收益 率上行5BP至 $4.19\%$ ，利率曲线陡峭化。周内公布的美联储12月纪要显示明年大概率仍有2次降息空间；但周内公布的申请失业救济人数数据显示短期就业市场有所提振，促进了美债收益率曲线陡峭化。 REITs整体收跌：上周（2025.12.29-2025.12.31）中证REITs全收益指数收跌 $0.49\%$ 收于1009.84点，生态环保、保障房、消费等跌幅居前。一级市场方面，截至2025年12月31日，2025年以来已成功发行20单，上周有3单首发公募REITs取得新进展，其中中航北京昌保租赁住房REIT已申报、山证晋中公投瑞阳供热REIT已反馈，中金厦门火炬产业园REIT已受理。 # 1.3.公募基金市场动态 # 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式发布 2025年12月31日，证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称《管理规定》），标志着公募基金行业三阶段费率改革工作正式收官。 《管理规定》关于基金认/申购费，销售服务、客户维护费的规定，相较征求意见稿方向一致，但表述更加严谨细致，例如股票型基金区分为主动偏股型、指数型，混合型基金区分为主动偏股型、其他混合型等。 表 1: 各重要品类基金费率监管政策对比 <table><tr><td colspan="2">费率/规定</td><td>股票型</td><td>混合型</td><td>债券型</td><td>指数型</td></tr><tr><td rowspan="3">认/申购费</td><td>此前规定</td><td colspan="2">认购费 1.2%申购费 1.5%</td><td>认购费 0.6%申购费 0.8%</td><td>另行约定</td></tr><tr><td>征求意见稿</td><td>0.8%</td><td>0.5%</td><td>0.3%</td><td>未单独规定</td></tr><tr><td>正式稿</td><td>0.8%</td><td>主动偏股型 0.8%其他混合型 0.5%</td><td>0.3%</td><td>0.3%</td></tr><tr><td rowspan="3">赎回费</td><td>此前规定</td><td colspan="2">持有期<7日:不低于1.5%;并全部计入基金资产;若收取销售服务费:持有期<30日:不低于0.5%,并全额计入基金资产若不收取销售服务费:持有期<30日:0.75%,全部计入基金资产持有期<3个月:0.5%,至少75%计入基金资产持有期<6个月:0.5%,至少50%计入基金资产持有期>6个月:至少25%计入基金资产</td><td>持有期<7日:不低于1.5%;并全部计入基金资产</td><td>持有期<7日:不低于1.5%;并全部计入基金资产,ETF除外</td></tr><tr><td>征求意见稿</td><td colspan="3">对于股票型基金、混合型基金债券型基金和FOF:持有期<7天:不低于1.5%;持有期<30日:不低于1%;持有期<6个月:不低于0.5%上述均全部计入基金资产</td><td>ETF另行约定</td></tr><tr><td>正式稿</td><td colspan="2">持有期<7天:不低于1.5%;持有期<30日:不低于1%;持有期<180日:不低于0.5%;上述均全部计入基金资产</td><td>个人投资者持续持有满7日,机构投资者持有满30日,另行约定</td><td>个人投资者持有满7日,另行约定;ETF:另行约定</td></tr><tr><td rowspan="3">销售服务费</td><td>此前规定</td><td colspan="2">0.6%</td><td colspan="2">0.4%</td></tr><tr><td>征求意见稿</td><td colspan="2">0.4%(持有超过1年不收取)</td><td colspan="2">0.2%(持有超过1年不收取)</td></tr><tr><td>正式稿</td><td colspan="2">0.4%(持有超过1年不收取)</td><td colspan="2">0.2%(持有超过1年不收取)</td></tr><tr><td rowspan="3">客户维护费</td><td>此前规定</td><td colspan="4">个人50%;机构30%</td></tr><tr><td>征求意见稿</td><td colspan="2">个人50%;机构30%</td><td colspan="2">个人50%;机构30%</td></tr><tr><td>正式稿</td><td colspan="2">个人50%;机构15%</td><td colspan="2">个人50%;机构15%</td></tr></table> 资料来源：证监会,华宝证券研究创新部,表格中认/申购费、销售服务费、赎回费、客户维护费均为上限 在征求意见稿中，不同基金品类以及不同持有人类型均采用统一的赎回费设置。此次正式稿对指数基金和债券基金的赎回费进行了特殊规定。针对此前备受机构关注的债券型基金赎回费，正式稿调整为如果个人投资者持有指数型基金、债券型基金满7日，或机构投资者持有债券型基金满30日，允许基金管理人另行约定赎回费率收取标准。 这一调整短期避免了因赎回费引发的机构投资者大量赎回债券基金可能导致的债券市场大幅波动，长期则是避免了债券熊市阶段流动性风险淤积在公募基金一端。虽然债基在正式稿中的短期赎回费率惩罚性安排有所放松，以月频进行公募债基投资组合的调仓安排仍然可行，但是过去承接流动性管理职能的短债基金等产品仍将面临压力，当机构投资者进行月频以上的基金投资交易时，会更加倾向于债券ETF这类灵活性较强的投资工具。 除了基金销售费用之外，《管理规定》还对基金销售环节的其他费用进行了规定，包括明确基金销售结算资金孳生的利息归属投资者，基金销售机构机构同时开展基金投顾业务不得双重收费等。同时，还规定销售机构不得将客户维护费返还投资者，对于基金管理人和销售机构人员在基金销售过程中的廉洁从业也进行了更细致的规定，旨在构建透明、公平、可持续发展的行业生态。 # 2. 基金指数表现跟踪 表 2：权益基金指数绩效统计 <table><tr><td colspan="2">指数分类</td><td>上周</td><td>近一月</td><td>今年以来</td><td>成立以来</td></tr><tr><td>权益策略主题类</td><td>主动股基优选</td><td>0.41%</td><td>3.94%</td><td>0.4259</td><td>43.75%</td></tr><tr><td rowspan="3">投资风格类</td><td>价值股基优选</td><td>0.34%</td><td>1.19%</td><td>0.2056</td><td>20.66%</td></tr><tr><td>均衡股基优选</td><td>0.01%</td><td>2.05%</td><td>0.3247</td><td>29.57%</td></tr><tr><td>成长股基优选</td><td>0.24%</td><td>4.48%</td><td>0.5863</td><td>44.37%</td></tr><tr><td rowspan="5">行业主题类</td><td>医药股基优选</td><td>-3.13%</td><td>-7.58%</td><td>0.2879</td><td>11.57%</td></tr><tr><td>消费股基优选</td><td>0.37%</td><td>-0.70%</td><td>0.12</td><td>4.79%</td></tr><tr><td>科技股基优选</td><td>-0.74%</td><td>4.51%</td><td>0.5069</td><td>53.06%</td></tr><tr><td>高端制造股基优选</td><td>0.71%</td><td>5.23%</td><td>0.3905</td><td>32.34%</td></tr><tr><td>周期股基优选</td><td>-0.25%</td><td>3.33%</td><td>0.3108</td><td>21.82%</td></tr></table> 资料来源：Wind，iFinD，华宝证券基金投研平台 上周：2025.12.29-2025.12.31；近一月：2025.12.01-2025.12.31；今年以来：2025.01.02-2025.12.31 成立以来：主动股基优选（2023.05.11）；价值股基优选（2023.05.11）；均衡股基优选（2023.05.11）；成长股基优选（2023.05.11）；医药股基优选（2023.05.11）；消费股基优选（2023.05.11）；科技股基优选（2023.05.11）；高端制造股基优选（2023.05.11）；周期股基优选（2024.11.08） 表 3：泛固收类基金指数绩效统计 <table><tr><td colspan="2">指数分类</td><td>上周</td><td>近一月</td><td>今年以来</td><td>策略运行以来</td></tr><tr><td>货币增强指数</td><td>货币增强策略指数</td><td>0.02%</td><td>0.13%</td><td>1.50%</td><td>4.48%</td></tr><tr><td rowspan="2">纯债型基金指数</td><td>短期债基优选</td><td>0.01%</td><td>0.10%</td><td>1.19%</td><td>4.62%</td></tr><tr><td>中长期债基优选</td><td>-0.03%</td><td>0.05%</td><td>1.14%</td><td>6.80%</td></tr><tr><td rowspan="3">固收+指数</td><td>低波固收+基金优选</td><td>-0.13%</td><td>0.30%</td><td>3.27%</td><td>4.57%</td></tr><tr><td>中波固收+基金优选</td><td>-0.20%</td><td>0.67%</td><td>5.79%</td><td>6.33%</td></tr><tr><td>高波固收+基金优选</td><td>-0.09%</td><td>0.84%</td><td>8.46%</td><td>8.20%</td></tr><tr><td rowspan="3">其他泛固收指数</td><td>可转债基金优选</td><td>-0.34%</td><td>2.34%</td><td>20.40%</td><td>24.17%</td></tr><tr><td>QDII 债基优选</td><td>0.04%</td><td>-0.28%</td><td>4.95%</td><td>10.02%</td></tr><tr><td>REITs 基金优选</td><td>-0.33%</td><td>-1.91%</td><td>21.97%</td><td>30.68%</td></tr></table> 资料来源：Wind，iFinD，华宝证券研究创新部 上周：2025.12.29-2025.12.31；近一月：2025.12.01-2025.12.31；今年以来：2025.01.02-2025.12.31 策略开始运行时间： 货币增强策略指数（2023.07.31）；短债基金优选（2023.12.12）；中长期债基优选（2023.12.12）；低波固收+基金优选（2024.11.04）；中波固收+基金优选（2024.11.04）；高波固收+基金优选（2024.11.04）； 可转债基金优选（2024.10.28）；QDII债基优选（2024.02.19）；REITs基金优选（2024.11.08） # 2.1. 权益策略主题类指数 # 2.1.1. 主动股基优选 主动股基优选指数定位：每期入选数量设定为15只，每只基金等权配置。核心仓位中按照价值、均衡、成长风格内依据业绩竞争力、风格稳定性等标准遴选主动权益基金，风格间按照中证偏股型基金指数（930950.CSI）的风格分布大致配平。 业绩比较基准：中证偏股基金指数（930950.CSI） 图1：主动股基优选指数净值曲线 资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台 注：时间区间为 2023.05.11-2025.12.31 # 2.2.投资风格类指数 # 2.2.1. 价值股基优选 价值股基优选指数定位：价值风格既包含了“捡烟蒂”式的深度价值分格，也包含“买入持有”式的质量价值风格，绝对估值水平、公司创造现金流的效率等是价值风格基金经理评估公司价值时可能参考的维度。依据多期风格划分，优选深度价值、质量价值、均衡价值风格共10只基金构成指数。 业绩比较基准：中证800价值指数（H30356.CSI） 图2：价值股基优选指数净值曲线 资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台 注：时间区间为2023.05.11-2025.12.31 # 2.2.2.均衡股基优选 均衡股基优选指数定位：均衡风格的基金经理，在选股层面权衡个股的估值和成长性，在所持个股性价比降低时切换到性价比更高的个股。行业层面通常较为多元，考虑的同样是性价比。依据多期风格划分，优选相对均衡、价值成长风格共10只基金构成指数。 业绩比较基准：中证800（000906.SH） 图3：均衡股基优选指数净值曲线 资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台注：时间区间为2023.05.11-2025.12.31 # 2.2.3. 成长股基优选 成长股基优选指数定位：成长风格力图把握公司在高增长阶段所带来的业绩和估值戴维斯双击机会，也会注重在未来空间大的领域里面挖掘“黑马”长大为“白马”的机会。依据多期风格划分，优选积极成长、质量成长、均衡成长风格共10只基金构成指数。 业绩比较基准：800 成长 (H30355.CSI) 图4：成长股基优选指数净值曲线 资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台注：时间区间为2023.05.11-2025.12.31 # 2.3.行业主题类指数 # 2.3.1.医药股基优选 医药股基优选指数定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信医药）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于 $60\%$ ）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为15只。 业绩比较基准：医药主题基金指数（华宝证券基金投研平台拟合而成） 图5：医药股基优选指数净值曲线 资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台 注：时间区间为2023.05.11-2025.12.31 # 2.3.2. 消费股基优选 消费股基优选指数定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信汽车、家电、商贸零售、消费者服务、纺织服装、食品饮料、农林牧渔）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于 $50\%$ ）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为10只。 业绩比较基准：消费主题基金指数（华宝证券基金投研平台拟合而成） 图6：消费股基优选指数净值曲线 资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台注：时间区间为2023.05.11-2025.12.31 # 2.3.3. 科技股基优选 科技股基优选指数定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信电子、通信、计算机、传媒）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于 $60\%$ ）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为10只。 业绩比较基准：科技主题基金指数（华宝证券基金投研平台拟合而成） 图7：科技股基优选指数净值曲线 资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台注：时间区间为2023.05.11-2025.12.31 # 2.3.4. 高端制造股基优选 高端制造股基优选指数定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信建筑、轻工制造、机械、电力设备及新能源、国防军工、电子、通信）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于 $50\%$ ）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为10只。 业绩比较基准：高端制造主题基金指数（华宝证券基金投研平台拟合而成） 图8：高端制造股基优选指数净值曲线 资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台注：时间区间为2023.05.11-2025.12.31 # 2.3.5. 周期股基优选 周期股基优选指数定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信石油石化、煤炭、有色金属、钢铁、建材、基础化工、银行、非银金融、房地产、综合金融）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于 $50\%$ ）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为5只。 业绩比较基准：周期主题基金指数（华宝证券基金投研平台拟合而成） 图9：周期股基优选指数净值曲线 资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台注：时间区间为2024.11.08-2025.12.31 # 2.4.货币增强指数 # 2.4.1. 货币增强策略 指数定位：货币增强策略指数秉持流动性管理的目标，追求超越货基、平滑向上的曲线。具体到基金产品层面，重视产品的相对表现和风险控制情况，主要配置收益表现相对优秀的货币市场型基金和被动指数型债券基金中的同业存单指数基金。业绩比较基准设定为中证货币基金指数（H11025.CSI）。 图10：货币增强策略指数净值曲线 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：时间区间为2023/07/31-2025/12/31 # 2.5. 纯债指数 # 2.5.1.短期债基优选 指数定位：短债基金优选指数秉持流动性管理的目标，在确保回撤控制的基础上追求平滑向上的曲线。具体到基金产品层面，重视产品的信用管理和风险控制情况，主要配置长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的5只基金构成指数。业绩比较基准设定为 $50\%$ 短期纯债基金指数 $+50\%$ 普通货币型基金指数。 图11：短期债基优选指数净值曲线 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：时间区间为2023/12/12-2025/12/31 # 2.5.2. 中长期债基优选 指数定位：中长期债基优选指数通过投资于中长期纯债基金，在控制回撤的基础上追求稳健收益，一方面争取相对于中长期债基指数的超额收益，另一方面，以绝对回报为导向，力争平稳向上的净值曲线，每期精选5只标的。因此，选择中长期纯债型基金中兼具收益和回撤控制的基金，均衡配置票息策略和波段操作的标的。具体操作上，根据市场情况灵活调整久期，应对利率变动带来的影响，并且结合券种上的性价比调节信用债基和利率债基的比例。 图12：中长期债基优选指数净值曲线 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：时间区间为2023/12/12-2025/12/31 # 2.6.固收+指数 # 2.6.1. 低波固收+优选 指数定位：低波固收+优选指数权益中枢定位为 $10\%$ ，每期入选数量设定为10只，重点选择过去三年和近期权益中枢（综合考虑转债持仓和股票持仓后的总权益仓位）在 $15\%$ 以内的固收 $+$ 标的，兼顾收益风险性价比的同时，注重持有体验。具体的，遴选长期业绩优秀、净值曲线相对平稳、风险控制能力突出且经历过一定牛熊周期考验的基金经理和标的。业绩比较基准设定为 $10\%$ 中证800指数 $+90\%$ 中债-新综合全价指数（CBA00303.CS）。 图13：低波固收+优选指数净值曲线 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：时间区间为2024/11/08-2025/12/31 # 2.6.2. 中波固收+优选 指数定位：中波固收 $^+$ 基金优选指数权益中枢定位 $20\%$ ，每期入选数量设定为5只，选取过去三年及近期权益中枢（综合考虑转债持仓和股票持仓后的总权益仓位）在 $15\% \sim 25\%$ 之间的固收 $^+$ 标的，在注重产品的收益风险性价比的基础上选择有一定业绩弹性的标的。业绩比较基准设定为 $20\%$ 中证800指数 $+80\%$ 中债-新综合全价指数（CBA00303.CS）。 图14：中波固收+优选指数净值曲线 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：时间区间为2024/11/08-2025/12/31 # 2.6.3. 高波固收+优选 指数定位：高波固收+组合权益中枢定位 $30\%$ ，每期入选数量设定为5只，选取过去三年及近期权益中枢（综合考虑转债持仓和股票持仓后的总权益仓位）在 $25\% \sim 35\%$ 之间的固收+标的，在注重产品的收益风险性价比的基础上选择有一定业绩弹性的标的。具体地，我们主要筛选在债券端获取稳健收益，不做信用下沉，在权益端选股能力较强，且具备一定的进攻性的标的。业绩比较基准设定为 $30\%$ 中证800指数 $+70\%$ 中债-新综合全价指数（CBA00303.CS）。 图15：高波固收+优选指数净值曲线 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：时间区间为2024/11/08-2025/12/31 # 2.7.其他泛固收指数 # 2.7.1. 可转债基金优选 指数定位：将最新一期投资于可转债的市值占债券市值比例均值大于等于 $60\%$ 基金且最近四个季度投资于可转债的市值占债券市值比例均值大于等于 $80\%$ 的债券型基金作为样本空间。在样本空间中从基金产品维度、基金经理维度、基金公司维度构建评估体系，主要考察基金产品的长短期收益、回撤、风险调整后收益的同类排名、并进一步考量基金经理的择时能力、基金经理的转债择券能力，最终结合基金产品的行情适应性以及对下一季度市场行情的判断选择当下占优的基金产品，最终选取5只基金构成基金指数。 图16：可转债基金优选指数净值曲线 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：时间区间为2024/10/28-2025/12/31 # 2.7.2.QDII债基优选 指数定位：QDII债基的底层资产是海外债券，投资区域涵盖全球、亚洲、新兴市场等，投资标的包括中资美元债、美元债等。根据信用等级不同，通常分为投资级和高收益产品。依据信用情况、久期情况，优选收益稳健、风险控制良好的6只基金构成指数。 图17：QDII债基优选指数净值曲线 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：时间区间为2024/02/19-2025/12/31 # 2.7.3. REITs 基金优选 指数定位：REITs底层资产主要为成熟优质、运营稳定的基础设施项目，现金流预期相对明确，单位净值波动性原则上相对有限。底层资产分类较为多元，考虑资产经营的稳定性。依据底层资产类型，优选运营稳健、估值合理、兼具一定弹性的10只基金构成指数。 图18：REITs基金优选指数净值曲线 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：时间区间为2024/11/08-2025/12/31 # 3.风险提示 本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金指数等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 # 分析师承诺 本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体建议或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 风险提示及免责声明 ★华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。 ★市场有风险，投资须谨慎。 ★本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 ★在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 ★本公司秉承公平原则对待投资者，但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能，请投资者审慎识别、谨防上当受骗。 # ★ 布、转载、复制。如合法引用、刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 ★本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用。 # 适当性申明 ★根据证券投资者适当性管理有关法规，该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者，若您为非专业投资者及未与我司签订咨询服务协议的投资者，请勿阅读、转载本报告。