> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万物新生（RERE.N）2026Q1点评总结 ## 核心内容 万物新生在2026年第一季度实现了营业收入61.6亿元，同比增长32%。主要得益于苹果和华为高端机型需求旺盛，以及以旧换新政策带来的价格节省吸引力提升。公司主力产品集中在高价格带，因此内存涨价对需求影响有限。 ## 主要观点 - **收入增长**：2026年第一季度收入增长显著，主要由B2C业务占比提升至45%（去年同期为33%）带动，产品收入同比增长34%，服务收入同比增长10%。 - **毛利率变化**：公司整体毛利率为22%，同比下降0.5个百分点，主要由于1P业务占比上升。 - **经营效率提升**：经调整净利率提升至2%，经调经营利润率从2.4%升至3.1%，履约费率与销售费率持续下降，反映出公司经营杠杆的释放。 - **股东回报**：公司本季度回购了约50万份ADS，总金额约270万美元，截至2026年3月31日，累计回购金额约1060万美元。董事会已授权将回购计划延期至2026年6月30日起生效。 - **财务预测**：公司调整了2026-2028年的收入预测至269/334/414亿元，调整幅度为+1.9%/+1.7%/+1.6%。经调整净利润预测分别为6.6/9.3/12.1亿元，调整幅度为+2.2%/+2.1%/+3.4%。公司对应2026年PE约为10.6倍，维持“优于大市”评级。 - **资产负债情况**：截至2026年，公司资产负债率升至37%，但现金流状况有所改善，企业自由现金流和权益自由现金流均呈上升趋势。 - **风险提示**：包括宏观经济系统性风险、公司组织架构调整带来的不确定性以及行业竞争格局恶化等。 ## 关键信息 ### 收入与利润 | 年份 | 营业收入(亿元) | 同比增长率 | 经调整净利润(亿元) | 经调整净利率 | 经调经营利润(亿元) | 经调经营利润率 | |------------|----------------|------------|--------------------|--------------|-------------------|----------------| | 2024 | 16.328 | 25.9% | 3.14 | 2% | 1.9 | 2.4% | | 2025 | 21.048 | 28.9% | 4.28 | 2.0% | - | - | | 2026E | 26.908 | 27.8% | 6.64 | 2.5% | - | - | | 2027E | 33.366 | 24.0% | 9.34 | - | - | - | | 2028E | 41.410 | 24.1% | 12.13 | - | - | - | ### 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|------|------|------|------|------| | 每股收益-经调整 | 1.30 | 1.95 | 3.03 | 4.26 | 5.53 | | 每ADs红利 | 0.00 | 1.10 | 1.10 | 1.10 | 1.10 | | 每股净资产 | 4.57 | 5.45 | 6.14 | 7.20 | - | | ROE | 9% | 11% | 15% | 18% | - | | 毛利率 | 20% | 21% | 21% | 21% | - | | EBIT Margin | -7% | -3% | 3% | 3% | - | | EBITDA Margin | -5% | -3% | 3% | 3% | - | | 经调整净利润增长率 | 40% | 36% | 55% | 41% | - | | P/E-经调整 | 24.9 | 16.5 | 10.6 | 7.6 | 5.8 | | P/B | 7.0 | 5.9 | 5.2 | 4.5 | - | | EV/EBITDA | -2.6 | -4.5 | 4.3 | 3.5 | 2.8 | ### 存货与现金流 - **存货周转天数**：从16天增至24天，主要由于B2C业务占比提升及低价备货以应对未来二手机价格上涨。 - **现金流**：2026年经营活动现金流为1.46亿元，投资活动现金流为-0.59亿元，融资活动现金流为1.8亿元，现金净变动为2.68亿元。 ### 股东回报与回购 - **ADS回购**：本季度回购约50万份ADS，总额270万美元；截至2026年3月31日，累计回购约230万份ADS，总额1060万美元。 - **回购计划延期**：董事会授权将现有回购计划延期12个月，自2026年6月30日起生效。 ## 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **收入预测**：2026-2028年收入分别为269/334/414亿元，年均增长率约为27.8%。 - **净利润预测**：2026-2027年经调净利润分别为6.64/9.34/12.13亿元，年均增长率约为29.9%。 - **估值**：公司对应2026年PE约为10.6倍，估值处于合理区间。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：系统性经济波动可能对公司业绩产生负面影响。 - **组织架构调整**：可能带来一定的经营不确定性。 - **行业竞争**：行业竞争格局可能恶化，影响公司市场份额。