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【银河家电】行业动态 2026.5 总结

核心内容概览

2026年5月，家电行业整体处于调整阶段，市场风格偏重科技消费赛道，家电板块面临机构资金流出压力。同时，国内补贴退坡与海外需求疲软双重影响下，内销数据表现不佳，出口端也持续承压。但随着厄尔尼诺现象的潜在影响及美国关税政策的边际改善，行业结构性改善机会逐渐显现。

主要观点

1. 家电板块继续调整

• 基金持仓下降：家电板块基金持仓市值占比自22Q4的1.64%升至25Q1的5.18%，但自25Q2起开始回落，26Q1降至1.98%，环比下滑0.6个百分点，已是连续第五个季度下行。
• 行业市盈率偏低：截至2026年5月28日，SW家电指数累计下跌2.76%，行业市盈率（TTM，剔除负值）为15.90倍。
• 高分红预期：若市场风格切换，部分家电龙头如格力电器、美的集团因高分红收益率（约10%和8%）可能成为资金避风港。

2. 国补退坡，家电内销数据偏弱

• 社零数据疲软：2026年4月社零总额同比微增0.2%，家用电器和音像器材类社零同比下降15.1%，主要受国补退坡和高基数拖累。
• 空调零售额下滑：AVC数据显示，2026年4月空调线下零售额同比-3.6%，线上同比-19.7%，需求持续低迷。
• 排产数据下调：2026年6-8月空调、冰箱、洗衣机内销排产均同比下滑，且低于去年同期实际表现。

3. 家空出口延续疲软，关注厄尔尼诺潜在催化

• 出口表现低迷：2026年6-8月空调出口排产同比分别-20.8%、-14.1%、-13.7%，远低于此前预期。
• 区域市场压力：中东因地缘政治扰动、拉美因库存高企与经济危机导致出口承压。
• 厄尔尼诺影响：NOAA预测2026年5-7月厄尔尼诺概率达82%，可能带动空调需求回升，尤其在传统非刚需区域。

4. 科技消费赛道竞争加剧

• 外资品牌退潮：iRobot破产、三星退出中国市场，释放高端市场份额。
• 国产品牌内卷：追觅科技通过自媒体营销抢占流量，引发行业争议。大疆通过降价策略抢占云台相机市场，Pocket 4标准套装价格下调500元，供不应求。

5. 美国首批关税退款落地，对美出口压力边际缓解

• 关税政策改善：美国最高法院裁定特朗普政府加征关税违宪，CBP上线CAPE退税系统，截至5月11日累计处理354.6亿美元退税。
• 企业受益：部分企业已收到退税，关税压力缓和，有助于改善出口盈利预期。

关键信息汇总

风险提示

• 市场竞争风险：科技消费赛道竞争加剧，品牌间争夺加剧。
• 人民币升值风险：可能影响出口企业利润空间。
• 原材料价格上涨风险：成本上升对盈利构成压力。

投资建议

报告建议关注家电行业结构性改善机会，特别是具备高分红收益率的龙头公司，以及受益于厄尔尼诺和美国关税政策调整的出口板块。同时，科技消费赛道中具有较强品牌力和市场拓展能力的企业值得关注。

附录信息

• 可比公司估值表：提供相关企业估值数据，供参考。
• 分析师信息：报告由何伟、刘立思、陆思源、杨策共同撰写，涵盖家电行业研究与分析。

如需获取完整报告，请联系您的客户经理。