> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【银河家电】行业动态 2026.5 总结 ## 核心内容概览 2026年5月，家电行业整体处于调整阶段，市场风格偏重科技消费赛道，家电板块面临机构资金流出压力。同时，国内补贴退坡与海外需求疲软双重影响下，内销数据表现不佳，出口端也持续承压。但随着厄尔尼诺现象的潜在影响及美国关税政策的边际改善，行业结构性改善机会逐渐显现。 --- ## 主要观点 ### 1. 家电板块继续调整 - **基金持仓下降**：家电板块基金持仓市值占比自22Q4的1.64%升至25Q1的5.18%，但自25Q2起开始回落，26Q1降至1.98%，环比下滑0.6个百分点，已是连续第五个季度下行。 - **行业市盈率偏低**：截至2026年5月28日，SW家电指数累计下跌2.76%，行业市盈率（TTM，剔除负值）为15.90倍。 - **高分红预期**：若市场风格切换，部分家电龙头如格力电器、美的集团因高分红收益率（约10%和8%）可能成为资金避风港。 ### 2. 国补退坡，家电内销数据偏弱 - **社零数据疲软**：2026年4月社零总额同比微增0.2%，家用电器和音像器材类社零同比下降15.1%，主要受国补退坡和高基数拖累。 - **空调零售额下滑**：AVC数据显示，2026年4月空调线下零售额同比-3.6%，线上同比-19.7%，需求持续低迷。 - **排产数据下调**：2026年6-8月空调、冰箱、洗衣机内销排产均同比下滑，且低于去年同期实际表现。 ### 3. 家空出口延续疲软，关注厄尔尼诺潜在催化 - **出口表现低迷**：2026年6-8月空调出口排产同比分别-20.8%、-14.1%、-13.7%，远低于此前预期。 - **区域市场压力**：中东因地缘政治扰动、拉美因库存高企与经济危机导致出口承压。 - **厄尔尼诺影响**：NOAA预测2026年5-7月厄尔尼诺概率达82%，可能带动空调需求回升，尤其在传统非刚需区域。 ### 4. 科技消费赛道竞争加剧 - **外资品牌退潮**：iRobot破产、三星退出中国市场，释放高端市场份额。 - **国产品牌内卷**：追觅科技通过自媒体营销抢占流量，引发行业争议。大疆通过降价策略抢占云台相机市场，Pocket 4标准套装价格下调500元，供不应求。 ### 5. 美国首批关税退款落地，对美出口压力边际缓解 - **关税政策改善**：美国最高法院裁定特朗普政府加征关税违宪，CBP上线CAPE退税系统，截至5月11日累计处理354.6亿美元退税。 - **企业受益**：部分企业已收到退税，关税压力缓和，有助于改善出口盈利预期。 --- ## 关键信息汇总 | 项目 | 内容 | |------|------| | 家电板块表现 | 跑输大市，基金持仓持续下降 | | 国补退坡影响 | 导致家电内销社零数据下滑，空调、冰箱、洗衣机排产均下调 | | 出口情况 | 空调出口疲软，中东、拉美市场受压；厄尔尼诺或带来需求回升 | | 科技消费竞争 | 外资品牌退出，国产品牌内卷加剧；追觅、大疆等品牌争夺流量 | | 美国关税变化 | 首批关税退款落地，对美出口压力缓解 | --- ## 风险提示 - **市场竞争风险**：科技消费赛道竞争加剧，品牌间争夺加剧。 - **人民币升值风险**：可能影响出口企业利润空间。 - **原材料价格上涨风险**：成本上升对盈利构成压力。 --- ## 投资建议 报告建议关注家电行业结构性改善机会，特别是具备高分红收益率的龙头公司，以及受益于厄尔尼诺和美国关税政策调整的出口板块。同时，科技消费赛道中具有较强品牌力和市场拓展能力的企业值得关注。 --- ## 附录信息 - **可比公司估值表**：提供相关企业估值数据，供参考。 - **分析师信息**：报告由何伟、刘立思、陆思源、杨策共同撰写，涵盖家电行业研究与分析。 --- 如需获取完整报告，请联系您的客户经理。