> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 战争影响趋向结束，铝价波动重回基本面 ## 核心内容 当前铝市场正逐步从战争影响中恢复，价格波动开始回归基本面驱动。整体来看，铝价受到海外供应减少、能源成本上升以及终端需求回暖的多重因素影响，市场情绪趋于谨慎乐观。 ## 主要观点 - **铝现货价格**：华东A00铝价为24560元/吨，较上一交易日上涨80元/吨；中原A00铝价为24490元/吨，佛山A00铝价为24470元/吨，现货升贴水均出现小幅变化。 - **铝期货表现**：沪铝主力合约收于24780元/吨，较上一交易日上涨130元/吨，日内波动较大，最高价达24830元/吨，最低价为24460元/吨，成交量和持仓量均有所增加。 - **库存变化**：国内电解铝锭社会库存为141.1万吨，环比减少2.4万吨；LME铝库存为403875吨，环比减少6025吨。氧化铝库存总体仍处于高位，供应过剩局面未见改善。 - **氧化铝价格**：现货价格方面，山西、山东、河南、广西、贵州等地价格分别为2795元/吨、2765元/吨、2800元/吨、2770元/吨、2810元/吨；澳洲氧化铝FOB价格为320美元/吨。氧化铝期货价格收于2690元/吨，较上一交易日下跌19元/吨，跌幅0.70%。 - **铝合金市场**：保太民用生铝采购价格为18200元/吨，机械生铝采购价格为18600元/吨，ADC12报价为23800元/吨，价格均无变化。铝合金理论总成本为23929元/吨，理论利润为271元/吨。 - **市场趋势**：随着中东战争趋向结束，铝价波动将更多依赖基本面。海外供应减产预期减弱，库存持续下降，内外比值缩小，订单回流推动铝出口。氧化铝价格受供应过剩和仓单压力影响，反弹空间有限，但底部已进一步夯实。 ## 关键信息 ### 铝市场 - **现货价格**：华东A00铝价24560元/吨，中原A00铝价24490元/吨，佛山A00铝价24470元/吨。 - **期货价格**：沪铝主力合约收于24780元/吨，最高价24830元/吨，最低价24460元/吨。 - **库存情况**：国内电解铝锭社会库存141.1万吨，环比减少2.4万吨；LME铝库存403875吨，环比减少6025吨。 - **出口利润**：LME0-3升水为4美元/吨，显示出口利润模型有所改善。 - **成本与利润**：电解铝加权成本为23929元/吨，理论利润为271元/吨。 ### 氧化铝市场 - **现货价格**：山西、山东、河南、广西、贵州价格分别为2795元/吨、2765元/吨、2800元/吨、2770元/吨、2810元/吨；澳洲氧化铝FOB价格为320美元/吨。 - **期货价格**：氧化铝主力合约收于2690元/吨，较上一交易日下跌19元/吨。 - **库存情况**：氧化铝总库存为3.98万吨，厂内库存为8.00万吨。 - **供应与成本**：氧化铝供应过剩局面未改善，底部得到夯实，下跌空间有限。低价矿消耗完毕后，氧化铝厂或出现主动检修行为。 ### 铝合金市场 - **采购价格**：保太民用生铝采购价格为18200元/吨，机械生铝采购价格为18600元/吨，ADC12报价为23800元/吨。 - **库存情况**：铝合金社会库存3.98万吨，厂内库存8.00万吨。 - **成本与利润**：铝合金理论总成本为23929元/吨，理论利润为271元/吨。 ## 策略建议 - **单边策略**：铝、氧化铝、铝合金均建议谨慎偏多。 - **套利策略**：中性。 ## 风险提示 1. 海外政策超预期扰动。 2. 流动性变动超预期。 3. 海外矿石供应出现新扰动。 ## 图表概览 - 图1：中国电解铝出口利润模型（LME0-3升水） - 图2：SHFE铝升贴水 - 图3：LME铝季节性升贴水 - 图4：国内铝季节性升贴水 - 图5：海内外氧化铝价格对比 - 图6：氧化铝进口盈亏 - 图7：LME铝库存季节性 - 图8：铝社会库存季节性 - 图9：铝棒社会库存季节性 - 图10：电解铝进口盈亏 - 图11：氧化铝总库存 - 图12：电解铝厂内氧化铝库存 - 图13：铝型材龙头企业开工率 - 图14：铝线缆龙头企业开工率 - 图15：铝板带箔周度产量 - 图16：铝板带箔周度开工率 - 图17：山西氧化铝进口矿成本 - 图18：电解铝加权成本 - 图19：江西保太生铝采购价格 - 图20：ADC12市场价 - 图21：ADC12理论利润 - 图22：ADC12-A00无锡现货价差 - 图23：铝合金锭总库存 - 图24：国内废铝供应 ## 本期分析研究员 - 封帆（从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579） - 陈思捷（从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047） - 师橙（从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806） - 葡一杭（从业资格号：F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号）