20260302-东方证券-可转债市场周观察_转债逆势回撤_调整而非反转_10页_776kb

可转债市场周观察总结

核心内容

上周可转债市场出现显著调整，主要表现为转股溢价率中位数下行5.5个百分点，百元溢价率亦下行约2个百分点。市场对此次调整的成因存在多种猜测，包括资金面利空、短期获利了结以及对再融资政策可能带来供给压力的担忧。然而，分析认为此次调整更可能是情绪面的短期回调，而非市场反转。

主要观点

• 调整原因：市场对部分高平价转债估值偏离基本面的担忧是主要驱动因素，而非资金面或政策面的直接作用。
• 供给影响：适度增加供给对可转债市场长期发展有利，但短期内对市场情绪可能有压制作用。
• 正股表现：转债市场后续走势仍主要取决于正股表现，且在慢牛预期未改、固收+产品配置逻辑未变的背景下，大幅杀估值风险较小。
• 市场风格：中低评级转债表现较好，高价、大盘转债则跌幅居前，反映出市场对高估值品种的避险情绪。
• 权益市场：年后首周权益指数震荡上行，成交放量，周期资源板块领涨，消费成长板块分化，主要受国际局势升温、商品价格上涨、稳增长政策预期升温、春耕需求启动及地产政策放松等因素推动。

关键信息

市场表现

• 权益指数：上证指数上涨1.98%，深证成指上涨2.80%，中证500上涨4.32%，中证1000上涨4.34%，沪深300上涨1.08%，创业板指上涨1.05%，科创50上涨1.20%，北证50上涨0.48%，中证2000上涨3.94%。
• 行业表现：钢铁、有色金属、基础化工领涨；传媒、商贸零售、食品饮料板块领跌。
• 成交额：日均成交额下降至681.38亿元，中证转债指数下行0.23%。
• 转股溢价率：中位数下行至29.3%，平价中位数上行至111.0元。

转债风格

• 表现差异：中低评级转债表现优于高价、大盘转债。
• 活跃品种：百川转2、双良转债、大中转债、广联转债等较为活跃。

未来展望

• 短期机会：本轮估值调整预计不会持续太久，短期回调机会大于风险，交易性机会可能大于配置性机会。
• 长期趋势：慢牛格局不改，中盘蓝筹或将成为市场中流砥柱，看好有色金属、化工、农业等板块。

风险提示

• 政策变化超预期；
• 货币政策变化超预期；
• 经济基本面变化超预期；
• 信用风险暴露超预期。

投资评级定义

• 公司投资评级：

  • 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下；
  • 未评级/暂停评级：因研究覆盖范围或分析不确定性未给予明确评级。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下；
  • 未评级/暂停评级：因研究覆盖范围或分析不确定性未给予明确评级。

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