> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锡市场分析总结 ## 核心内容 4月锡市场整体呈现**供需双弱、区间震荡**的格局，市场情绪受中东地缘局势影响，但锡价仍维持在高位宽幅震荡区间。5月市场预计将延续这一趋势，主要受**矿端紧平衡、终端需求疲软、国内库存或由去转累**等因素影响。 ## 主要观点 ### 1. 矿端供应情况 - 4月国内锡精矿加工费稳定，云南40%锡精矿加工费维持16000元/吨，广西、湖南、江西60%锡精矿加工费保持12000元/吨，无显著波动。 - 缅甸佤邦地区矿厂情况不明，对国内供应影响有限。 - 海外方面，刚果（金）Bisie矿一季度产量稳定，澳洲Renison矿山2025年产量同比下降2.34%，印尼3月精炼锡出口环比增长28.08%，但同比下滑19.47%。 - 5月全球锡矿新增产量有限，缅甸复产不确定性仍存，矿端整体维持紧平衡，无大幅宽松或收紧的可能。 ### 2. 精炼锡生产与进出口 - 4月国内精炼锡生产保持平稳，云南、江西核心产区冶炼企业开工率小幅波动，整体处于历史同期低位。 - 进出口方面，4月进口锡现货升贴水持续收窄，从月初300-500元/吨降至月末0-300元/吨，进口意愿低迷；出口窗口关闭，进出口量维持低位。 - 5月国内冶炼企业仍维持稳定生产，开工率难有大幅提升，受下游需求疲软影响，生产积极性有限，进出口窗口预计仍保持关闭，进出口量难有回升。 ### 3. 加工端表现 - 4月锡加工端受高锡价抑制，呈现供需双弱格局。 - 锡焊料作为核心产品，下游企业采购意愿降温，仅维持刚需采购，新增订单平淡，焊料企业开工率下滑。 - 马口铁企业成本压力较大，原材料采购以刚需为主，仅在锡价回调时出现阶段性补库，整体交投清淡。 - 5月高锡价抑制仍将持续，锡焊料需求难有大幅回暖，马口铁传统需求无显著增量，加工端疲软格局延续。 ### 4. 终端需求分析 - 4月锡终端需求呈现结构性分化，传统消费旺季兑现不及预期，高锡价抑制作用显著。 - 新兴领域如AI算力、光伏提供一定支撑，光伏分布式项目询单增多，对锡焊料形成刚性需求。 - 传统领域如消费电子、家电需求持续疲软，新增订单平淡，企业优先消化库存，采购态度谨慎。 - 五一假期临近，企业提前放假，采购需求进一步减弱，市场整体呈现“有价无市”特征。 - 5月终端需求预计难有明显回暖，高锡价抑制仍将持续，传统消费淡季临近，整体需求维持结构性分化。 ### 5. 库存状况 - 4月全球锡库存呈现分化，国内库存呈去化趋势，海外库存保持平稳。 - 国内社会库存先累后去，月末回落至8405吨；上期所锡锭库存同步波动，月末降至7126吨。 - LME库存小幅波动，总库存维持在8500-8800吨区间。 - 5月国内社会库存预计由去转累，叠加下游需求疲软，库存累积将对锡价上方形成一定压力。 ## 关键信息 - **价格区间**：预计5月锡价将维持在**37.2万元/吨至40.8万元/吨**之间。 - **策略建议**：单边策略为**中性**，期权策略**暂缓**。 - **风险提示**：库存再度超预期累高可能对锡价形成压力。 ## 基差状况速览 | 项目 | 主流品牌与期货主力价差 | 主流与非主流品牌价差 | |--------------|-------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------| | 基差现状 | 4月整体呈现先抑后扬、波动收窄走势，月末升水回落至0-200元/吨 | 云锡等主流品牌升水维持在300-500元/吨，小牌非主流品牌升水0-200元/吨 | | 基差解析 | 4月加工费稳定，冶炼企业开工率维持低位，可交割货源供应平稳；高锡价抑制下游需求，下游仅维持刚需补库，对现货升水形成压制 | 主流品牌因可交割属性支撑溢价高于非主流品牌 | | 基差策略 | 持有云锡等主流品牌现货者可卖出SN2605合约锁定200-400元升水 | 当价差>400元时可布局买入非主流品牌、卖出主流品牌的价差回归操作 | ## 主要图表与数据来源 - 图1-图20及表1均来自**SMM**与**华泰期货研究院**，涵盖锡精矿产量、加工费、库存、进出口、开工率等关键数据。 ## 本期分析研究员 - 师橙（从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806） - 陈思捷（从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047） - 封帆（从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579） ## 免责声明 - 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性与完整性。 - 报告观点、结论及预测仅反映发布当日判断，不同时期可能有不同结论。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。 ## 联系方式 - **客服热线**：400-628-0888 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **官方网址**：www.htfc.com