> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 千味央厨 (001215. SZ) 总结 ## 核心内容 千味央厨是一家食品加工企业，专注于主食、小食、烘焙甜品和菜肴等产品的生产和销售。公司近年来积极拓展新零售渠道，并在海外布局方面取得进展，为未来增长奠定基础。尽管2025年公司整体盈利能力受到一定压力，但2026Q1业绩表现出积极增长态势。 ## 主要观点 - **收入增长**：2025年公司实现营业总收入18.99亿元，同比增长1.64%；2026Q1实现营业总收入5.83亿元，同比增长23.83%。 - **利润承压**：2025年归母净利润为0.64亿元，同比减少24.04%；2026Q1归母净利润为0.23亿元，同比增长5.40%。公司毛利率在2025年为22.7%，同比下滑0.9个百分点，2026Q1毛利率回升至24.8%，但销售费用率显著上升，导致扣非净利率下降。 - **业务结构调整**：主食类收入增长3.4%，而小食类收入下降8.1%，显示公司正在调整业务结构，提升主食类产品的市场竞争力。 - **渠道表现**：2025H2直营渠道收入增长17.1%，经销渠道收入下降6.0%，主要受益于大客户经营改善和新零售渠道的快速扩张。 - **新零售与海外布局**：公司积极拓展新零售客户，同时在东南亚市场推进布局，马来西亚工厂预计2026年7月前后投产，有望进一步打开市场空间。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2025年**： - 营业收入：18.99亿元（+1.64%） - 归母净利润：0.64亿元（-24.04%） - 扣非归母净利润：0.62亿元（-24.62%） - 毛利率：22.7%（-0.9pct） - 销售费用率：6.0%（+0.5pct） - 管理费用率：9.7%（+0.0pct） - 研发费用率：1.2%（-0.1pct） - 扣非净利率：3.6%（-0.8pct） - **2026Q1**： - 营业收入：5.83亿元（+23.83%） - 归母净利润：0.23亿元（+5.40%） - 扣非归母净利润：0.21亿元（+1.00%） - 毛利率：24.8%（+0.3pct） - 销售费用率：10.7%（+2.7pct） - 扣非净利率：3.6%（-0.8pct） ### 盈利预测与估值 - **2026-2028年预测**： - 营业收入：21.2/23.5/25.7亿元，同比增长11.8%/10.9%/9.3% - 归母净利润：0.8/0.9/1.0亿元，同比增长21.9%/10.6%/20.0% - EPS：0.80/0.88/1.06元 - PE（当前）：57.7/52.2/43.5倍 - **投资建议**：维持“优于大市”评级。 ### 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 每股收益（元） | 0.84 | 0.65 | 0.80 | 0.88 | 1.06 | | 每股净资产（元） | 18.35 | 18.90 | 19.66 | 20.50 | 21.51 | | ROE | 4.59% | 3.46% | 4% | 4% | 5% | | P/E | 54.6 | 70.3 | 57.7 | 52.2 | 43.5 | | P/B | 2.5 | 2.4 | 2.3 | 2.2 | 2.1 | | EV/EBITDA | 26.5 | 28.0 | 21.0 | 18.4 | 16.3 | ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原材料成本大幅上涨 - 餐饮需求恢复不及预期 ## 投资建议 公司积极拓展新零售渠道，带动了收入增长，但费用投入导致利润承压。尽管如此，公司仍维持“优于大市”评级，认为其在大客户定制能力和海外布局方面的表现具有增长潜力。投资者应关注其未来盈利能力的修复情况以及市场拓展的成效。