20260429-国信证券-千味央厨-001215.SZ-新零售渠道贡献增量_积极布局新增长曲线_6页_285kb

千味央厨 (001215. SZ) 总结

核心内容

千味央厨是一家食品加工企业，专注于主食、小食、烘焙甜品和菜肴等产品的生产和销售。公司近年来积极拓展新零售渠道，并在海外布局方面取得进展，为未来增长奠定基础。尽管2025年公司整体盈利能力受到一定压力，但2026Q1业绩表现出积极增长态势。

主要观点

• 收入增长：2025年公司实现营业总收入18.99亿元，同比增长1.64%；2026Q1实现营业总收入5.83亿元，同比增长23.83%。
• 利润承压：2025年归母净利润为0.64亿元，同比减少24.04%；2026Q1归母净利润为0.23亿元，同比增长5.40%。公司毛利率在2025年为22.7%，同比下滑0.9个百分点，2026Q1毛利率回升至24.8%，但销售费用率显著上升，导致扣非净利率下降。
• 业务结构调整：主食类收入增长3.4%，而小食类收入下降8.1%，显示公司正在调整业务结构，提升主食类产品的市场竞争力。
• 渠道表现：2025H2直营渠道收入增长17.1%，经销渠道收入下降6.0%，主要受益于大客户经营改善和新零售渠道的快速扩张。
• 新零售与海外布局：公司积极拓展新零售客户，同时在东南亚市场推进布局，马来西亚工厂预计2026年7月前后投产，有望进一步打开市场空间。

关键信息

财务表现

• 2025年：

  • 营业收入：18.99亿元（+1.64%）
  • 归母净利润：0.64亿元（-24.04%）
  • 扣非归母净利润：0.62亿元（-24.62%）
  • 毛利率：22.7%（-0.9pct）
  • 销售费用率：6.0%（+0.5pct）
  • 管理费用率：9.7%（+0.0pct）
  • 研发费用率：1.2%（-0.1pct）
  • 扣非净利率：3.6%（-0.8pct）

• 2026Q1：

  • 营业收入：5.83亿元（+23.83%）
  • 归母净利润：0.23亿元（+5.40%）
  • 扣非归母净利润：0.21亿元（+1.00%）
  • 毛利率：24.8%（+0.3pct）
  • 销售费用率：10.7%（+2.7pct）
  • 扣非净利率：3.6%（-0.8pct）

盈利预测与估值

• 2026-2028年预测：
  • 营业收入：21.2/23.5/25.7亿元，同比增长11.8%/10.9%/9.3%
  • 归母净利润：0.8/0.9/1.0亿元，同比增长21.9%/10.6%/20.0%
  • EPS：0.80/0.88/1.06元
  • PE（当前）：57.7/52.2/43.5倍
• 投资建议：维持“优于大市”评级。

财务指标

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料成本大幅上涨
• 餐饮需求恢复不及预期

投资建议

公司积极拓展新零售渠道，带动了收入增长，但费用投入导致利润承压。尽管如此，公司仍维持“优于大市”评级，认为其在大客户定制能力和海外布局方面的表现具有增长潜力。投资者应关注其未来盈利能力的修复情况以及市场拓展的成效。