辉立证券-亚太地区-煤炭行业-新加坡煤炭月报：没有迹象显示中国放松进口限制-20190425-7页_1mb

报告摘要

編輯：Eric Shu
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本文聚焦於中國和印尼煤炭市場的最新動態，分析政策變化、供應與需求趨勢，以及對相關股票的投資建議。

新增產能：2019年第一季度，中國國家發改委批准29個煤礦恢復生產，總新增產能達1.44億噸，主要位於北方和西北地區，生產熱煤。
國內運輸能力提升：中國鐵路部門預計到2020年，鐵路煤炭運輸能力將增至28億噸（佔全國產能的75%），實現30%的增長。
進口限制持續：中國繼續限制進口煤炭，尤其是澳洲煤炭，印尼煤炭在東北港口的清關有所延遲。中國正在減少對進口煤炭的依賴，進口量去年達到5年峰值2.81億噸。
價格與運輸策略：為彌補進口減少帶來的缺口，中國正在提高國內煤炭供應與運輸能力，以縮小陸運與海運煤炭的價格差距。
股票評級與預期：
- Golden Energy & Resources（目標價：SGD 0.30 / BUY）：預計2019年產能增至2500萬噸（同比增長10.6%），現金成本降至25美元/噸（同比下降8.8%），有助抵消價格壓力。
- Geo Energy Resources（目標價：SGD 0.22 / ACCUMULATE）：預計2019年產能持平（800萬噸），現金成本略有下降，可能利用現金收購礦場。

政策嚴格化：印尼政府加強對煤炭生產的控制，以確保履行國內義務（DMO），2019年的DMO配額可能高於2018年的25%。
價格壓力：目前煤炭價格不利於生產，導致邊際利潤縮小，DMO政策對緩解運營困難幫助有限。
市場表現：
- Adaro Energy：預計2019年產能為5400萬至5600萬噸，市場價值較高。
- Bukit Asam：預計2019年產能為2730萬噸，市場價值較低。
- Indo Tambangraya Megah：預計2019年產能為2360萬噸，市場價值較低。
- Harum Energy：預計2019年產能為N/A，市場價值較低。
- Baramulti Saksessarana：預計2019年產能為N/A，市場價值較低。

行業評級：輝立證券維持對煤炭行業的OVERWEIGHT評級，預計2019年煤炭價格平均為4200 GAR（約39.5美元/噸），較2018年下降10%，但現金成本下降可能推動整體業績改善。
股票表現：
- Golden Energy & Resources：預計1月回報為-10.6%，3月回報為-10.6%，年內回報為4.5%。
- Geo Energy Resources：預計1月回報為-4.8%，3月回報為-11.1%，年內回報為5.4%。
- Agritrade Resources：預計1月回報為13.9%，3月回報為-8.6%，年內回報為3.0%。
- Market-cap Weighted Average：預計1月回報為-2.4%，3月回報為-5.9%，年內回報為2.7%。

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