20231114-浦银国际证券-中国运动服饰行业_特步近期库存危机对李宁与安踏并没有负面暗示_3页_705kb

中国运动服饰行业发展分析：特步与李宁、安踏对比

行业及公司表现简述

特步因“双十一”期间销售表现不及预期，调整了2023年业绩指引，引发了市场对行业库存压力的担忧。然而，研究认为该情况主要由特步自身问题所致，对李宁与安踏影响不大。李宁和安踏目前库存状况较好，拥有较强的线下需求，品牌竞争力持续。

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特步库存危机原因分析

• 库存问题显著：特步面临高库存（尤其经销商库存）及完全批发模式带来的渠道调整滞后风险。
• 运营模式影响：批发模式限制了其主动调整渠道结构的能力，导致库存积压。

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李宁分析

• 库存管理合理：库存水平和库龄均较为理想，双十一期间线上增长主要由新平台驱动，未采用激进策略。
• DTC渠道优势明确：10-11月线下流水增速显著，低基数提振增长，布局低线城市可能增强竞争能力。

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安踏分析

• 线上增量源于新品发力：安踏品牌线上增速个位数，Fila线上表现远超安踏品牌；折扣水平与往年基本持平。
• DTC结构抗压性高：四季度安踏品牌线下增长优于线上，预期不影响整体指引，无需大规模清库存。

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投资风险提示

• 外部因素：行业整体需求放缓，国内品牌间竞争加剧可能存在超预期。
• 品牌差异化：安踏和李宁的稳健销售体现其抗压能力，但政策、消费环境变化仍为潜在风险。

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分析师结论与评级

• 看好运动服饰中长期活力：尤其是对李宁和安踏的投资价值。
• 行业评级“超配”：建议对运动服饰领域配置更高的比例。