> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 无锡晶海（920547.BJ）2026年半年度总结 ## 核心内容 无锡晶海（920547.BJ）作为氨基酸领域的“小巨人”，在2026年半年度财报中展现出稳健的增长态势。公司专注于药用氨基酸、微电子专用高纯氨基酸及非天然氨基酸三大方向，积极拓展食品营养、培养基等下游应用领域，以培育新增长极。2026H1，公司营业收入同比增长 $9.18\%$ 达到2.21亿元，归属于母公司净利润同比增长 $10.49\%$ 达到4121.38万元。第二季度营收与净利润分别同比增长 $13.11\%$ 和 $17.99\%$，显示公司业务在第二季度表现强劲。 公司预计2026年境外医药业务收入规模将实现稳步增长，2025年已通过韩国医药市场相关质量体系审核认证，为国际化业务打下基础。此外，新厂即将完成药品生产许可及稳定性考察，预计2026年7月底前完成，将进一步提升公司产能和市场竞争力。 ## 主要观点 - **业务增长**：2026H1营收和净利润均实现同比增长，其中培养基类产品营收增长 $89.10\%$，达到3365万元，毛利率高达49.06%，显示该业务具有较高的盈利能力。 - **研发能力**：公司围绕三大核心方向开展系统性研发，包括药用氨基酸、微电子专用高纯氨基酸及非天然氨基酸，持续优化生产工艺，提升产品收率与纯度。 - **技术路线革新**：积极探索含硫氨基酸绿色生物合成新工艺，拓展非蛋白氨基酸及衍生物制备技术储备，丰富生物制造产品矩阵，巩固技术领先地位。 - **市场拓展**：销售部门积极开拓国内外潜在客户，新增原料药类客户60余家、食品营养类客户90余家、培养基类客户10余家、其他类产品客户30余家，显示公司在客户拓展方面成效显著。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 339 | 405 | 495 | 613 | 749 | | YOY(%) | -12.9| 19.6 | 22.1 | 23.9 | 22.2 | | 归母净利润(百万元)| 43 | 63 | 81 | 96 | 119 | | YOY(%) | -19.8| 47.1 | 29.2 | 18.5 | 23.6 | | 毛利率(%) | 30.5 | 30.7 | 31.6 | 31.6 | 31.6 | | 净利率(%) | 12.6 | 15.6 | 16.5 | 15.7 | 15.9 | | ROE(%) | 6.5 | 8.9 | 10.5 | 11.4 | 12.6 | | EPS(元) | 0.55 | 0.81 | 1.05 | 1.24 | 1.54 | | P/E(倍) | 35.9 | 24.4 | 18.9 | 15.9 | 12.9 | ### 股票基本信息 | 项目 | 数据 | |------------------|-----------| | 当前股价(元) | 19.80 | | 一年最高最低(元) | 33.96/16.17| | 总市值(亿元) | 15.38 | | 流通市值(亿元) | 7.48 | | 总股本(亿股) | 0.78 | | 流通股本(亿股) | 0.38 | | 近3个月换手率(%) | 112.24 | ### 投资评级 - **投资评级**：增持（维持） - **评级说明**：预计相对强于市场表现5%~20% ## 风险提示 - **毛利率波动风险**：受原材料价格及市场竞争影响，毛利率可能存在波动。 - **新产品开发推广风险**：新产品研发和市场推广过程中存在不确定性。 - **新产品注册风险**：新产品需通过相关注册审批，存在时间与结果的不确定性。 ## 估值与盈利预测 公司盈利预测略有下调，预计2026-2028年归母净利润分别为0.81/0.96/1.19亿元，对应当前股价PE分别为18.9/15.9/12.9倍，显示公司估值逐步下降，成长性被看好。 ## 财务摘要 - **资产负债表**：资产总计从2024年的804百万元增长至2028年的1236百万元，负债合计从143百万元增长至290百万元。 - **现金流量表**：经营活动现金流逐年增长，2026E预计达107百万元；投资活动现金流在2026E为-165百万元，显示公司持续投入。 - **利润表**：营业利润与净利润均呈现增长趋势，2026E预计营业利润97百万元，净利润81百万元。 - **财务比率**：ROE持续提升，从6.5%增长至12.6%；EV/EBITDA从22.5倍下降至5.9倍，显示估值逐步优化。 ## 总结 无锡晶海在2026年H1展现出稳健的财务表现与显著的业务增长，特别是在培养基类产品上取得大幅增长，毛利率较高，显示出较强的盈利能力。公司持续在药用氨基酸、微电子专用高纯氨基酸及非天然氨基酸领域进行研发与技术革新，强化其在高端氨基酸市场的竞争优势。尽管面临毛利率波动、新产品开发与注册等风险，但其成长性与技术实力仍被看好，维持“增持”评级。未来几年，随着产能释放和全球化布局的推进，公司有望实现更高的盈利增长。