> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 9月资产配置月报总结 ## 核心内容 本报告由德邦证券分析师程强与谭诗吟发布，分析了9月全球及中国市场的资产配置前景，涵盖宏观经济、资产配置建议与风险提示等内容。 ## 主要观点 ### 1. 海外市场分析 - **地缘局势**：中东局势反复，但市场对和平解决的预期增强，原油价格振幅或有所收窄。 - **美国政策**：美联储在9月FOMC会议前大概率维持鹰派姿态，加息预期升温，但结果存在较大不确定性，需关注非农和通胀数据。 - **通胀与就业**：7月非农数据意外走弱，通胀数据温和，进一步缓和加息预期。 - **财政政策**：美国财政部提高长债回购规模，旨在稳定长债利率，但市场对其效果存疑。 ### 2. 资产配置展望 #### 美债利率与美元指数 - 美债利率曲线或走平，短端利率上行，长端利率可能结束陡峭上行。 - 美元指数可能再度走强，受美联储鹰派政策影响。 #### 商品市场 - **化工品**：整体振幅或收窄，跟随原油走势。 - **有色金属**：铜的供需紧张未缓解，9月可能向上突破区间震荡。 - **黑色金属**：在反弹后或进入震荡巩固阶段。 #### 黄金 - 黄金或进入日线级别的震荡，9月上涨可能受阻，但若美联储政策失误或经济衰退风险上升，黄金可能再度回升。 - 市场对黄金的配置建议为在调整后择机介入。 #### 美股 - 美股或维持高位震荡，AI产业基本面强劲，但市场缺乏驱动力。 - 标普500和纳斯达克指数PE\_TTM处于安全区域，但整体估值偏高，市场情绪不高。 #### 港股 - 恒生科技指数或震荡偏强，AI业务表现积极，但资本开支增长导致市场观望。 - 估值仍具性价比，但解禁市值较大可能影响市场流动性。 #### A股 - A股或维持日线级别的震荡，建议配置思路偏均衡。 - 继续关注AI科技主线，但降低对板块普涨预期，选择基本面确定性强的细分方向。 - 配置偏防御型的高股息板块，如银行、煤炭、电力等，以对冲海外不确定性。 ## 关键信息 - **美联储政策**：9月FOMC会议是否加息存在较大不确定性，需关注非农和通胀数据。 - **国内经济**：继续维持“K型分化”，传统经济趋弱，新经济持续增强。 - **货币政策**：央行强化短端利率调控，政策框架向价格型深化。 - **房地产政策**：出台新规，重构房地产开发的资金来源和风险承担机制。 - **市场情绪**：港股解禁市值较大，可能影响市场流动性；A股成交额回落，交易情绪不高。 - **风险提示**：包括海外通胀反弹、地缘政治局势、美联储紧缩超预期等。 ## 风险提示 1. 海外通胀反弹超预期，可能引发央行收紧流动性。 2. 地缘政治局势超预期，可能引发全球避险情绪升温。 3. 美联储紧缩超预期，可能维持美债利率与美元指数高位，压制全球权益资产表现。 ## 图表目录（摘要） - 图1：美国新增非农和失业率 - 图2：美国CPI同比增速 - 图3：美国2年通胀预期再度抬升 - 图4：CME模型显示市场预期9月加息概率升至57% - 图5：2026年1-7月主要宏观指标概览 - 图6：美债利率走势 - 图7：美元指数走势 - 图8：原油价格走势图 - 图9：10Y美债实际收益率与黄金走势 - 图10：美股标普500行业涨跌幅 - 图11：美股标普500和纳斯达克指数走势 - 图12：2026年港股解禁市值分布 - 图13：恒生科技估值目前仍然具备性价比 - 图14：A股宽基指数涨跌幅 - 图15：A股宽基指数PE估值 - 图16：A股行业涨跌幅 - 图17：A股行业PE估值 ## 投资建议 - **美股**：维持高位震荡，关注AI资本开支转化率。 - **港股**：恒生科技指数震荡偏强，中性偏积极。 - **A股**：建议均衡配置，把握AI科技主线与高股息板块。 - **美债与美元**：利率曲线走平，美元指数可能走强。 - **商品市场**：化工品振幅收窄，铜或向上突破，黑色金属震荡巩固。 - **黄金**：日线级别震荡，关注美联储政策与经济数据变化。 ## 分析师声明 - 报告基于公开信息与分析师职业理解，不保证数据准确性。 - 分析逻辑独立、客观，不受第三方影响。 ## 投资评级说明 - 投资评级以报告发布后6个月的市场表现为基准。 - A股市场以上证综指或深证成指为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 ## 法律声明 - 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。 - 德邦证券不对因使用本报告产生的损失承担责任。 - 报告内容不得未经授权转载或引用，需注明出处。