> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 先导智能（300450）2025年报点评总结 ## 核心内容概览 先导智能（300450）在2025年实现了业绩的显著增长，受益于锂电池行业需求复苏及新业务拓展的双重驱动。公司全年营收和净利润均大幅增长，同时在固态电池、储能业务等领域取得突破，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2025年公司实现营收144.43亿元，同比增长21.83%；归母净利润为15.64亿元，同比增长446.58%。Q4营收环比增长4.6%，归母净利润同比大幅转正。 - **盈利能力修复**：2025年毛利率为33.32%，期间费用率同比下降4.8个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降0.6、1.8、3.0个百分点，财务费用率略有上升。 - **现金流改善**：2025年经营活动净现金流为49.57亿元，同比大幅转正，显示公司回款能力增强；Q4经营活动净现金流为11.10亿元，同比增长8.6%。 - **在手订单充足**：截至2025Q4末，公司合同负债为128.73亿元，同比增长11.0%，显示公司订单储备充足，业务前景乐观。 - **固态电池业务进展**：公司已覆盖固态电池整线设备，包括前道、中道、后道制程，获得欧、美、日、韩及国内头部电池厂商的重复订单，业务拓展顺利。 - **储能业务持续发展**：公司具备储能电池产线及储能系统整体解决方案能力，已实现GWh级项目交付，进入全球头部客户供应链，未来成长空间广阔。 - **盈利预测调整**：基于行业高景气和业务进展，公司2026-2028年归母净利润预测分别为23.2亿元、29.8亿元、35亿元，当前市值对应PE分别为36倍、28倍、23倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 营收结构 - **锂电设备**：2025年收入94.71亿元，同比增长23.2%，占比65.6%； - **光伏设备**：收入11.23亿元，同比增长29.5%，占比7.8%； - **3C智能设备**：收入6.07亿元，同比下降11.9%，占比4.2%； - **智能物流系统**：收入11.55亿元，同比下降38.1%，占比8.0%； - **汽车智能产线**：收入9.00亿元，同比增长615.6%，占比6.2%。 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入(亿元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(亿元) | 同比增长率(%) | P/E（现价&最新股本摊薄） | |------|------------------|--------------|------------------|--------------|-------------------------| | 2025A | 144.43 | 21.83 | 15.64 | 446.58 | 53.02 | | 2026E | 193.00 | 33.63 | 23.20 | 48.40 | 35.73 | | 2027E | 206.00 | 6.74 | 29.81 | 28.46 | 27.81 | | 2028E | 230.00 | 11.65 | 35.00 | 18.58 | 23.45 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 33.32 | 34.16 | 35.67 | 36.70 | | 归母净利率(%) | 10.83 | 12.02 | 14.47 | 15.37 | | ROIC(%) | 9.81 | 12.13 | 12.96 | 13.34 | | ROE-摊薄(%) | 11.90 | 15.01 | 16.17 | 16.09 | | P/B（现价） | 5.90 | 5.02 | 4.21 | 3.53 | ### 市场数据 | 指标 | 数值（元） | |------|------------| | 收盘价 | 49.52 | | 一年最低/最高价 | 16.76/69.72 | | 市净率 | 5.90 | | 流通A股市值（百万元） | 77,222.20 | | 总市值（百万元） | 82,907.45 | ## 风险提示 - 下游扩产不及预期； - 新品拓展不及预期。 ## 投资建议 维持“买入”评级，预计公司未来业绩将持续增长，受益于锂电池行业高景气及固态电池、储能等新业务的快速发展。