20260331-东吴证券-先导智能-300450.SZ-2025年报点评_25年业绩高速增长_主业传统锂电显著复苏_固态电池0-1受益_3页_401kb

先导智能（300450）2025年报点评总结

核心内容概览

先导智能（300450）在2025年实现了业绩的显著增长，受益于锂电池行业需求复苏及新业务拓展的双重驱动。公司全年营收和净利润均大幅增长，同时在固态电池、储能业务等领域取得突破，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2025年公司实现营收144.43亿元，同比增长21.83%；归母净利润为15.64亿元，同比增长446.58%。Q4营收环比增长4.6%，归母净利润同比大幅转正。
• 盈利能力修复：2025年毛利率为33.32%，期间费用率同比下降4.8个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降0.6、1.8、3.0个百分点，财务费用率略有上升。
• 现金流改善：2025年经营活动净现金流为49.57亿元，同比大幅转正，显示公司回款能力增强；Q4经营活动净现金流为11.10亿元，同比增长8.6%。
• 在手订单充足：截至2025Q4末，公司合同负债为128.73亿元，同比增长11.0%，显示公司订单储备充足，业务前景乐观。
• 固态电池业务进展：公司已覆盖固态电池整线设备，包括前道、中道、后道制程，获得欧、美、日、韩及国内头部电池厂商的重复订单，业务拓展顺利。
• 储能业务持续发展：公司具备储能电池产线及储能系统整体解决方案能力，已实现GWh级项目交付，进入全球头部客户供应链，未来成长空间广阔。
• 盈利预测调整：基于行业高景气和业务进展，公司2026-2028年归母净利润预测分别为23.2亿元、29.8亿元、35亿元，当前市值对应PE分别为36倍、28倍、23倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收结构

• 锂电设备：2025年收入94.71亿元，同比增长23.2%，占比65.6%；
• 光伏设备：收入11.23亿元，同比增长29.5%，占比7.8%；
• 3C智能设备：收入6.07亿元，同比下降11.9%，占比4.2%；
• 智能物流系统：收入11.55亿元，同比下降38.1%，占比8.0%；
• 汽车智能产线：收入9.00亿元，同比增长615.6%，占比6.2%。

财务预测

财务指标

市场数据

风险提示

• 下游扩产不及预期；
• 新品拓展不及预期。

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来业绩将持续增长，受益于锂电池行业高景气及固态电池、储能等新业务的快速发展。