> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铁矿石周度观点 国泰君安期货研究所 张广硕 (分析师) 投资咨询从业资格号：Z0020198 日期：2026年01月18日 # 铁矿观点：矿价向下回归，宏观支撑仍存 供应：海外整体发运同比高位，但巴西发运同环比下滑，表现中性偏弱，且澳洲-中国运费近期持续下挫； - 需求：高炉开工环比转降，但同比去年依然相对偏高，下游春节前的补库需求或在一定程度上对铁水产量形成支撑； 宏观层面：国内央行决定下调再贷款、再贴现利率，使市场再度重燃对于降息的预期，短期国内风险资产估值仍有一定支撑。 - 逻辑总结阐述：随着商品追涨热度出现一定褪去迹象，止盈盘兑现有所加速，铁矿估值也正如我们上期周报所表达的，脱离供需的价格高位不胜寒，本周铁矿合约价格亦高位回落，但另一方面，下方仍有一定宏观预期支撑，春节前的“躁动”行情或尚未结束，建议投资者仍需警惕脱离基本面的向上驱动风险。 <table><tr><td colspan="5">最近一周切片数据</td></tr><tr><td></td><td>条目</td><td>当周值</td><td>环比</td><td>同比</td></tr><tr><td rowspan="7">供应</td><td>全球发货量</td><td>3180.9</td><td>-32.8</td><td>365.3</td></tr><tr><td>澳发货量</td><td>1868.9</td><td>-5.1</td><td>91.3</td></tr><tr><td>巴发货量</td><td>664.3</td><td>-128.2</td><td>67.7</td></tr><tr><td>力拓-中国发货量</td><td>508.5</td><td>-41.4</td><td>17.1</td></tr><tr><td>BHP-中国发货量</td><td>455.5</td><td>-53.0</td><td>-38.8</td></tr><tr><td>FMG-中国发货量</td><td>391.4</td><td>114.8</td><td>-13.0</td></tr><tr><td>Vale-全球发货量</td><td>589.6</td><td>27.1</td><td>159.3</td></tr><tr><td>需求</td><td>247企业铁水产量</td><td>228.01</td><td>-1.49</td><td>3.53</td></tr><tr><td>库存</td><td>45港进口矿库存</td><td>16555.1</td><td>279.8</td><td>1552.1</td></tr></table> <table><tr><td colspan="5">YTD累计发运数据</td></tr><tr><td></td><td>02W2025</td><td>02W2024</td><td>累计同比</td><td>累计同比%</td></tr><tr><td>全球发货</td><td>6394.6</td><td>5927.7</td><td>466.9</td><td>7.9%</td></tr><tr><td>澳发货</td><td>3742.9</td><td>3723.8</td><td>19.1</td><td>0.5%</td></tr><tr><td>巴发货</td><td>1456.8</td><td>1741.7</td><td>-284.9</td><td>-16.4%</td></tr><tr><td>澳+巴发货</td><td>5199.7</td><td>5465.5</td><td>-265.8</td><td>-4.9%</td></tr><tr><td>澳+巴发货占比</td><td>81.3%</td><td>92.2%</td><td>-10.9%</td><td></td></tr><tr><td>力拓-中国发货</td><td>1058.4</td><td>965.2</td><td>93.2</td><td>9.7%</td></tr><tr><td>必和必拓-中国发货</td><td>951.9</td><td>1002.8</td><td>-50.9</td><td>-5.1%</td></tr><tr><td>福德士河-中国发货</td><td>716</td><td>398.1</td><td>317.9</td><td>79.9%</td></tr><tr><td>淡水河谷-全球发货</td><td>1152.1</td><td>968.1</td><td>184.0</td><td>19.0%</td></tr></table> # 铁矿合约表现 主力05合约价格震荡走弱，收于812.00元/吨，持仓64.89万手，持仓周环比增加0.90万手；日均成交26.62万手，周环比减少7.51万手。 DCE铁矿05合约：持仓量（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 现货价格表现 中品货价格依然相对坚挺、跌幅较小 <table><tr><td></td><td colspan="5">进口矿港口报价（青岛港，湿基含税）</td><td colspan="3">国产矿报价（干基含税）</td></tr><tr><td></td><td>卡粉 (64.5%)</td><td>BRBF (62.5%)</td><td>PB粉 (61.5%)</td><td>金布巴粉 (61%)</td><td>超特粉 (56.5%)</td><td>唐山 (66%)</td><td>邯邢 (66%)</td><td>莱芜 (65%)</td></tr><tr><td>本周</td><td>900</td><td>844</td><td>819</td><td>772</td><td>693</td><td>980</td><td>969</td><td>887</td></tr><tr><td>上周</td><td>906</td><td>857</td><td>826</td><td>775</td><td>701</td><td>980</td><td>964</td><td>882</td></tr><tr><td>周变动</td><td>-6</td><td>-13</td><td>-7</td><td>-3</td><td>-8</td><td>0</td><td>5</td><td>5</td></tr></table> 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 铁矿供给端－主流矿：运费持续下挫，巴发运同环比走低 铁矿发货量：全球（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 澳发货量：19港口（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 巴发货量：19港口（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 铁矿供给端－主流矿：四大主流矿山开年发运中性偏强 淡水河谷-全球（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 力拓-中国（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 必和必拓-中国（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 福德士河-中国（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 铁矿供给端－非主流矿：时隔多月，乌克兰再现对外发运 印度发全球－周度 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 南非发全球 - 周度 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 加拿大发全球－周度 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 秘鲁发全球－周度 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 乌克兰发全球 - 周度 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 铁矿供给端-国内矿山 - 西南地区产能利用率的回升带动国产矿整体开工情况转暖 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 铁矿需求端-下游 高炉开工环比转降，但同比去年依然相对偏高，下游春节前的补库需求或在一定程度上对铁水产量形成支撑 日均铁水产量（周度） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 45港进口矿日均疏港量（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 五大材实际产量 加总（周度） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 铁矿需求端 - 废钢的替代效应 矿价回调有限，废-铁价差低位小幅反弹，整体高度仍在0值附近。 255家钢厂废钢到货（日） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 铁矿库存端：港口库存与钢厂原料库存分化明显 港口进口矿库存：45港（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 钢厂进口矿库存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 港口澳进口矿库存：45港（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 港口巴进口矿库存：45港（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 铁矿库存端：结构性上，粉矿库存显著高企 港口粉矿库存：45港（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 港口块矿库存：45港（周） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 港口球团库存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 港口铁精粉库存：45港 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 下游利润：原料期价回调，助力盘面利润修复 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 现货品类价差 - 进口中品粉矿涨势驱动减弱，国产铁精粉与PB价差低位反弹 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 盘面月差 近期回调中，近月主力价格下挫幅度更大，5-9价差同比去年幅度继续收窄 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 # 基差表现 期价回调，基差环比小幅走强 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 101合约基差（最优仓单价-期价） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 109合约基差（最优仓单价-期价） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 # 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 # 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 # 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 # Thanks for your time! 感谢参与!