> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 学大教育（000526.SZ）业绩点评总结 ## 核心内容 2026年4月28日发布的公司业绩点评报告指出，学大教育在2025年实现营收32.27亿元，同比增长15.8%，归母净利润1.95亿元，同比增长8.6%。公司整体表现稳健，业绩持续回升。2026年第一季度，公司营收9.51亿元，同比增长10.1%，归母净利润0.91亿元，同比增长22.9%，扣非净利润0.86亿元，同比增长46.0%。合同负债同比增长约10%，为Q2业绩增长奠定基础。 ## 主要观点 1. **个性化教育增长稳健** - 2025年个性化教育服务收入达31.19亿元，同比增长15.7%。 - 公司通过高中学段扩容及个性化学习中心与全日制网点扩张实现增长。 - 个性化学习中心数量由300所增至约330所，覆盖100余城市，专职教师超5100人。 - 全日制培训基地增至34所，同时在大连、宁波等地兴办了具有个性化教育特色的全日制双语学校，2025年在校生人数超7500人。 2. **盈利能力显著提升** - 2025年毛利率为33.5%，同比略有下降1.0个百分点，预计因网点扩张导致租金成本上升，后续将随招生爬坡逐步回升。 - 2026年第一季度毛利率回升至32.5%，同比提高0.5个百分点。 - 费用率整体下降，管理费用率同比减少1.0个百分点，期间费用率同比下降1.9个百分点。 - 扣非净利率由2025年的5.4%提升至2026年第一季度的9.0%，同比增长2.2个百分点。 3. **投资启芯领航，强化产教融合** - 公司拟通过全资子公司学大信息以新设合伙企业方式对启芯领航增资不超过3500万元，预计持有其6.48%的股权。 - 启芯领航在EDA领域有20多年经验，具备产业化落地能力。 - 投资有助于公司分享EDA国产替代投资机遇，并为职教业务提供产业资源支撑。 4. **投资建议** - 公司作为个性化教育龙头，聚焦高中学段，政策波动较小。 - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.0亿元、3.5亿元、3.9亿元，对应PE分别为14X、12X、11X。 - 给出“谨慎推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 32.27 | 37.93 | 41.85 | 45.38 | | 归母净利润 | 1.95 | 3.00 | 3.50 | 3.93 | | 毛利率 | 33.5% | 33.6% | 33.8% | 33.9% | | 净利率 | 5.9% | 7.8% | 8.2% | 8.5% | | EPS（元） | 1.60 | 2.46 | 2.87 | 3.22 | | P/E | 21.89 | 14.22 | 12.20 | 10.87 | | P/B | 4.51 | 3.42 | 2.67 | 2.15 | | PS | 1.32 | 1.13 | 1.02 | 0.94 | | EV/EBITDA | 6.65 | 7.09 | 5.37 | 3.94 | ### 风险提示 - 教育行业政策变化的风险 - 行业竞争加剧的风险 ## 财务指标分析 ### 资产负债表（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 12.68 | 24.80 | 32.72 | 39.00 | | 现金 | 9.45 | 21.06 | 28.83 | 35.08 | | 应收账款 | 0.012 | 0.024 | 0.021 | 0.023 | | 其他应收款 | 0.069 | 0.102 | 0.114 | 0.114 | | 预付账款 | 0.006 | 0.008 | 0.008 | 0.009 | | 存货 | 0.020 | 0.024 | 0.029 | 0.030 | | 非流动资产 | 27.14 | 26.39 | 25.64 | 24.87 | | 长期投资 | 0.0115| 0.0115| 0.0115| 0.0115| | 固定资产 | 0.0191| 0.0206| 0.0213| 0.0217| | 资产总计 | 39.81 | 51.19 | 58.36 | 63.87 | ### 负债与股东权益（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|-------|-------|-------|-------| | 流动负债 | 25.27 | 32.71 | 36.44 | 38.08 | | 短期借款 | 0.440 | 0.640 | 0.840 | 0.840 | | 流动负债总计 | 25.27 | 32.71 | 36.44 | 38.08 | | 非流动负债 | 5.31 | 6.31 | 6.31 | 6.31 | | 负债总计 | 30.58 | 39.02 | 42.75 | 44.39 | | 归属母公司股东权益 | 9.47 | 12.48 | 15.98 | 19.91 | ### 利润表（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 3.227 | 3.793 | 4.185 | 4.538 | | 营业成本 | 2.147 | 2.520 | 2.773 | 3.000 | | 销售费用 | 0.246 | 0.266 | 0.293 | 0.318 | | 管理费用 | 0.476 | 0.547 | 0.601 | 0.649 | | 研发费用 | 0.035 | 0.038 | 0.042 | 0.045 | | 营业利润 | 2.74 | 4.16 | 4.85 | 5.44 | | 净利润 | 1.89 | 2.94 | 3.43 | 3.87 | ### 现金流量表（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 0.739 | 0.899 | 0.622 | 0.672 | | 投资活动现金流 | -0.242| 0.11 | 0.13 | 0.15 | | 筹资活动现金流 | -0.598| 0.251 | 0.142 | -0.062| | 现金净增加额 | -0.101| 1.161 | 0.777 | 0.625 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 15.8% | 17.5% | 10.3% | 8.4% | | 营业利润增长率 | 8.8% | 51.9% | 16.5% | 12.2% | | 归母净利润增长率 | 8.6% | 53.9% | 16.6% | 12.2% | | 毛利率 | 33.5% | 33.6% | 33.8% | 33.9% | | 净利率 | 5.9% | 7.8% | 8.2% | 8.5% | | ROE | 20.6% | 24.1% | 21.9% | 19.7% | | ROIC | 10.9% | 11.6% | 11.0% | 10.8% | | 资产负债率 | 76.8% | 76.2% | 73.3% | 69.5% | | 净资产负债率 | 331.2%| 320.4%| 273.9%| 227.9%| | 流动比率 | 0.50 | 0.76 | 0.90 | 1.02 | | 速动比率 | 0.48 | 0.74 | 0.88 | 1.01 | | 每股收益（元） | 1.60 | 2.46 | 2.87 | 3.22 | | 每股经营现金流（元）| 6.06 | 7.38 | 5.11 | 5.51 | | 每股净资产（元） | 7.77 | 10.24 | 13.11 | 16.33 | ## 评级标准 | 评级类型 | 说明 | |----------------|----------------------------------------| | 行业评级 | 推荐：相对基准指数涨幅10%以上；中性：涨幅在-5%~10%之间；回避：跌幅5%以上 | | 公司评级 | 推荐：相对基准指数涨幅20%以上；谨慎推荐：涨幅在5%~20%之间；中性：涨幅在-5%~5%之间；回避：跌幅5%以上 | ## 公司简介 - **公司名称**：学大教育 - **股票代码**：000526.SZ - **分析师**：顾熹闽（社会服务行业首席分析师） - **研究助理**：邱爽 - **评级**：“谨慎推荐” - **联系信息**：中国银河证券股份有限公司研究院