> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华源晨会精粹 20260728 总结 ## 核心内容概述 2026年7月28日华源晨会精粹涵盖宏观经济、公用环保、建筑建材/机械/地产、汽车行业及传媒五大板块，分析了当前市场走势、行业趋势、投资机会与潜在风险。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、宏观经济分析 - **企业利润数据**：2026年1-6月全国规上工企利润累计同比为18.7%，前值为18.8%；营业收入累计同比为6.5%，前值为5.5%。 - **行业态势**：6月工企呈现“量增价稳利降”格局，量价利三因子对利润增速的贡献分别为+5.5、+4.3、+6.4个百分点。 - **利润格局**：中游利润占比提升至40.5%，下游利润仍承压，占比17.2%。 - **库存周期**：库销比延续高位运行，名义库存同比提高0.7个百分点至9.5%，实际库存提高0.5个百分点至5.4%。 - **未来展望**：企业利润改善具有延续性，但Q3后增速或高位放缓。AI有色、油煤化工涨价是当前利润修复的输入性因素。 - **风险提示**：国内政策不及预期、地缘政治反复超预期、美国经济超预期衰退。 --- ### 二、公用环保板块 - **磁悬浮离心压缩机**：作为数据中心液冷时代的冷源核心设备，具备低能耗、高散热、低噪声、低TCO等优势，可将PUE降至1.2以下。 - **行业趋势**：AI算力芯片功耗提升与PUE监管趋严推动液冷需求增长，全球数据中心到2030年预计新增100GW，液冷市场规模有望达211.5亿美元。 - **国产替代**：国际大厂产能趋于饱和，国内企业实现技术突破，国产替代黄金窗口开启。 - **投资建议**：关注磁悬浮离心压缩机及配套冷水机组制造商，如磁谷科技、鑫磊股份、冰轮环境、汉钟精机等。 - **风险提示**：AIDC资本开支不及预期、价格竞争与毛利率下行、丹佛斯扩产、国产产品稳定性不足、散热技术迭代过快。 --- ### 三、建筑建材/机械/地产板块 - **电子布板块**：当前回调主要由资金挤兑主导，非行业景气拐点，已重回性价比区间。 - **行业前景**：AI服务器硬件建设仍在高速落地周期，电子布需求扩张确定性强。高端电子布（如T布）供需缺口较大。 - **数据跟踪**：玻纤制造指数回调50%，电子纱价格同比上升7800元/吨，显示行业供不应求。 - **投资建议**：建议关注景气赛道（宏和科技、中国巨石、中材科技、国际复材等）及传统赛道（华新建材、三棵树、东方雨虹等）。 - **风险提示**：经济恢复不及预期、化债力度不足、房地产政策不及预期。 --- ### 四、汽车行业分析 - **Robotaxi挑战**：特斯拉2026年Robotaxi/FSD商业化扩张难度较大，FSDV14接管率提升，但与Waymo等传统L4运营商仍有差距。 - **行业趋势**：车端硬件能力是制约智驾水平提升的关键，AI5/AI6量产或成下一个技术拐点。 - **资本开支**：特斯拉26Q2资本开支达57.89亿美元，全年指引超250亿美元，推动产业链扩张。 - **NPO技术**：NPO产业化提速，设备需求有望率先受益，光模块设备（如800G/1.6T）及测试、耦合设备受关注。 - **投资建议**：关注光模块设备厂商、测试与耦合设备制造商，如联讯仪器、科瑞技术、是德科技等。 - **风险提示**：技术路径变化、客户验证周期长、人形机器人进展不及预期、竞争恶化、产业政策风险。 --- ### 五、传媒行业分析 - **趣致集团**：推出“1+1+2”物理AI技术矩阵，构建物理AI营销全链路能力，实现从环境感知到实时交互的闭环。 - **技术布局**：加大AI互动营销和数据产品开发，2025年营销服务收入同比增长27.8%，高毛利增值营销服务增长32.9%。 - **财务状况**：2025年公司现金流充沛，现金及银行结余达15亿元，财务稳健。 - **海外市场**：推进迪拜、新加坡、澳大利亚等市场开拓，完成首座AI室内娱乐空间建设。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为21.3/27.7/36.0亿元，归母净利润分别为3.58/4.67/6.13亿元，当前估值为5x/4x/3x，给予“买入”评级。 - **风险提示**：AI研发投入回收不及预期、竞争加剧、宏观经济不确定性对营销的影响。 --- ## 报告摘要 - **宏观经济**：企业利润改善延续，但Q3增速或高位放缓；政策与地缘风险仍需警惕。 - **公用环保**：磁悬浮压缩机受益液冷需求增长，国产替代加速。 - **建筑建材/机械/地产**：电子布板块已重回性价比区间，行业高景气有望延续。 - **汽车行业**：Robotaxi商业化面临挑战，NPO技术加速落地，设备需求增长。 - **传媒行业**：趣致集团构建物理AI营销体系，海外拓展与技术投入持续，给予“买入”评级。 --- ## 投资建议汇总 | 板块 | 推荐标的 | |----------------|--------------------------------------------------------------------------| | 公用环保 | 磁谷科技、鑫磊股份、冰轮环境、汉钟精机等 | | 建筑建材/地产 | 宏和科技、中国巨石、中材科技、国际复材、海鸥股份、华新建材、三棵树等 | | 汽车行业 | 大元泵业、飞龙股份、兴瑞科技、潍柴动力、壹连科技、振华股份等 | | 传媒行业 | 趣致集团（00917.HK） | --- ## 风险提示汇总 - **宏观经济风险**：经济恢复不及预期、化债力度不足、房地产政策不及预期。 - **行业风险**：AIDC资本开支不及预期、原材料涨价、技术迭代不及预期。 - **技术风险**：技术路径变化、客户验证周期长、国产产品稳定性不足。 - **政策风险**：监管趋严、产业政策变化。 - **市场风险**：竞争加剧、市场情绪波动。 --- ## 附注：机构销售信息 | 区域 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |--------|----------|----------------|----------------------------------| | 华东 | 李瑞雪 | 18202157216 | liruixue@huayuanstock.com | | 华东 | 韦灵慧 | 15900818623 | weilinghui@huayuanstock.com | | 华东 | 吴卓雅 | 13130676476 | wuzhuoya@huayuanstock.com | | 华东 | 白鹭 | 17717065513 | bailu@huayuanstock.com | | 华东 | 袁晓信 | 13636578577 | yuanxiaoxin@huayuanstock.com | | 华东 | 杨舒怡 | 18857090315 | yangshuyi@huayuanstock.com | | 华东 | 朱芷漫 | 15623249787 | zhuzhiman@huayuanstock.com | | 华东 | 金璐敏 | 18701859882 | jinlumin@huayuanstock.com | | 华东 | 吴琼 | 13524729225 | wuqiong@huayuanstock.com | | 华东 | 陈博雅 | 18868102690 | chenboya@huayuanstock.com | | 华东 | 万蕾 | 13564961723 | wanlei02@huayuanstock.com | | 华东 | 刘怡岑 | 15000796699 | liuyicen@huayuanstock.com | | 华东 | 田丽媛 | 13182929179 | tianliyuan@huayuanstock.com | | 华东 | 侯世杰 | 19521452277 | houshijie@huayuanstock.com | | 华东 | 李依桐 | 13502177189 | liyitong@huayuanstock.com | | 华东 | 陈飞帆 | 17712236207 | chenfeifan@huayuanstock.com | | 华东 | 黄梓洋 | 13564449978 | huangziyang@huayuanstock.com | | 华东 | 柳柏 | 13045152592 | liubai02@huayuanstock.com | | 华东 | 张嘉诚 | 18656199319 | zhangjiacheng@huayuanstock.com | | 华东 | 周旭 | 15021229967 | zhouxu@huayuanstock.com | --- ## 声明与免责 - **分析师声明**：报告观点反映分析师个人看法，基于合法合规信息，独立、客观出具。 - **一般声明**：本报告为华源证券所有，非公开资料，未经授权不得使用。 - **信息披露**：本公司可能持有相关公司证券或提供金融服务，存在潜在利益冲突。 - **投资评级说明**：投资评级为相对评级，以6个月内相对基准指数涨跌幅为标准，不构成唯一决策依据。 --- ## 总结 本次晨会精粹重点分析了当前宏观经济、公用环保、建筑建材/机械/地产、汽车行业及传媒行业的关键变化与投资机会。整体来看，企业利润改善趋势仍存，但增速或高位放缓；磁悬浮压缩机、电子布、Robotaxi、NPO及AI营销技术是当前值得关注的投资主线。需警惕政策、技术及市场不确定性风险。