> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国通胀对油价的弹性测算总结 ## 核心观点 - **当前背景**：美伊冲突的持续不确定性加剧了原油供给的担忧，导致全球原油价格一度飙升至110美元/桶以上，引发经济滞胀的担忧。 - **传导机制**：原油价格对美国CPI的影响主要体现在终端零售汽油价格上。 - **传导率**：通常情况下，原油价格对汽油价格的传导率为50%，但在特定情况下（如2022年俄乌冲突期间）可达到100%。 - **基准情形**：若全年油价维持在100美元/桶，传导率为50%，则年底美国CPI同比增速约为3.48%。 - **风险情形**：若全年油价维持在150美元/桶，传导率为100%，则年底美国CPI同比增速约为7.15%。 - **未来展望**：若美伊冲突在几周内缓和，4月油价可能回到65美元/桶的中枢水平，仅影响3月CPI数据，有利于美联储在6月FOMC会议上开启降息。 - **风险提示**：若油价中枢持续抬升至4月及以后，将对2026年第二季度的美国通胀和下半年美联储的降息路径形成更大阻力。 ## 油价对通胀的传导机制 - **直接传导**：原油价格上涨对汽油价格的传导速度快于下跌，体现出“火箭与羽毛效应”。 - **二轮效应**：油价上涨对通胀的传导具有渐进性和持久性，特别是在油价上涨的8个季度中逐步显现。 - **2022年经验**：油价上涨速度和幅度更为剧烈，若短期失控，可能引发连锁反应，进一步推高通胀预期并放大通胀黏性。 ## 油价对美国通胀的弹性测算 | 情形 | 全年油价（美元/桶） | 传导率 | 年底CPI同比增速（%） | |------|---------------------|--------|----------------------| | 基准情形 | 100 | 50% | 3.48% | | 风险情形 | 150 | 100% | 7.15% | ## 风险提示 - **地缘政治风险**：伊朗局势发展超预期可能进一步推高油价。 - **政策风险**：特朗普政策出现超预期变化可能对市场产生冲击。 - **经济风险**：油价飙升可能导致美国经济陷入滞胀。 ## 数据来源与注释 - 数据来源：Wind，东吴证券研究所。 - 注：对应市值、PE数据截止至2026年2月27日，港股市值以港币计，汇率为1.1406；盈利预测基于东吴证券研究所的分析。 ## 行业与公司信息 | 代码 | 简称 | 推荐行业 | 总市值（亿元） | 26EPS（元） | 27EPS（元） | 26PE | 27PE | |------|------|----------|----------------|-------------|-------------|------|------| | 600989.SH | 宝丰能源 | 能源化工 | 1,755 | 1.92 | 2.03 | 12 | 12 | | 600309.SH | 万华化学 | 能源化工 | 2,911 | 5.13 | 5.79 | 18 | 16 | | 688390.SH | 固德威 | 电新 | 212 | 3.71 | 4.89 | 23 | 18 | | 300418.SZ | 昆仑万维 | 传媒互联网 | 767 | -0.34 | 0.08 | - | 764 | | 688702.SH | 盛科通信-U | 电子 | 808 | 0.13 | 0.32 | 1516 | 616 | | 1768.HK | 呜呜很忙 | 食饮 | 924 | 14.02 | 17.32 | 27 | 21 | | 000338.SZ | 潍柴动力 | 汽车 | 2,447 | 1.62 | 1.78 | 17 | 16 | | 002353.SZ | 杰瑞股份 | 机械 | 1,201 | 3.41 | 3.90 | 34 | 30 | | 300604.SZ | 长川科技 | 机械 | 917 | 1.78 | 2.28 | 81 | 63 | | 600388.SH | 龙净环保 | 环保公用 | 264 | 1.20 | 1.37 | 17 | 15 | ## 东吴证券研究所联系方式 - **华北区域**： - 安娜：188-0120-3679，华北区域销售总监 - 卢亚英：136-8127-5172，华北区域销售副总监 - 姚瑶：156-0117-6366，华北区域销售副总监 - 李佳南：156-5220-3010，销售 - 韩琳：150-6618-8388，销售 - 刘诗琦：188-1179-3924，销售 - 程心泽：186-0064-7575，销售 - 张寅瑜：178-6422-3739，销售 - **华东区域**： - 武晋婧：186-2108-1818，华东区域销售总监兼海外业务销售总监 - 谢彤：185-2133-4346，华东区域销售副总监 - 韩青：188-1735-2981，华东区域销售副总监 - 朱纹佳：139-6218-9151，销售 - 王馨卉：182-2161-6582，销售 - 张祎晶：186-1826-9782，销售 - 刘彦琪：131-2261-7959，销售 - 宦明：138-1515-6350，销售 - 周昕怡：137-7214-0996，销售 - 毕爽：138-0437-1290，销售 - **华南区域**： - 封彦竹：159-8913-2407，华南区域销售总监 - 姚珂：188-2332-0511，华南区域销售副总监 - 吴芳虹：198-6673-6086，华南区域销售副总监 - 李奇睿：156-0186-0246，销售 - **区域销售**： - 闫娜：188-2428-5225，销售 - 先琳：185-6563-7776，销售 - 祝如玉：188-2642-4740，销售 - 俞云帆：136-5231-0364，销售 - 刘玥：189-8879-2763，销售助理 - **保险机构业务**： - 俞雅敏：186-1637-6606，保险业务销售总监 - 罗媛：187-0190-2356，销售 - 刘昕彤：188-1130-9155，销售 - 董尚文：191-2133-4561，销售 - 江迎若：186-1612-2668，销售 - 缪依梦：138-6201-1573，销售 - **银行及创新业务**： - 汤婷：138-1190-4357，银行及创新业务销售总监 - 梅沁：150-5733-5883，销售 - 王莹莹：135-8175-2401，销售 - 王朝阳：136-6137-9921，销售 - 张琛：151-0450-0067，销售 - 陈睿：159-0049-9885，销售 - 郭欣然：173-1097-5925，销售 - 过云龙：157-0156-0032，销售 - **私募业务**： - 杭静：136-0165-9578，私募业务销售总监 - 宋林秋：188-1027-3834，销售 - 刘茜：137-7211-1521，销售 - 马昕妍：180-6149-7613，销售 - 黄奕晗：156-1873-5185，销售 - 赵已诺：131-6630-5338，销售 - 励洁茹：135-8665-3825，销售 - **海务外业**： - 武晋婧：186-2108-1818，华东区域销售总监兼海外业务销售总监 - 孙晓颖：138-1825-4490，销售 - 陆梦杰：150-0621-2434，销售 - **幕非华公南**： - 杨铭：134-8060-0104，华南区域非公募销售副总监 - 陈维彤：159-7956-7783，销售 - 李迪：156-5296-8676，销售 ## 法律声明 - 本公众号为东吴证券研究所依法设立、独立运营的官方订阅号。 - 所有内容均来自东吴证券研究所已正式发布的研究报告。 - 本订阅号内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所不对因此造成的损失承担任何责任。 - 未经书面许可，禁止复制、转载本订阅号内容。 - 如需了解详细证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。