20260311-东吴证券-【宏观*芦哲】_美国通胀对油价的弹性测算_4页_888kb

报告摘要

美国通胀对油价的弹性测算总结

核心观点

当前背景：美伊冲突的持续不确定性加剧了原油供给的担忧，导致全球原油价格一度飙升至110美元/桶以上，引发经济滞胀的担忧。
传导机制：原油价格对美国CPI的影响主要体现在终端零售汽油价格上。
传导率：通常情况下，原油价格对汽油价格的传导率为50%，但在特定情况下（如2022年俄乌冲突期间）可达到100%。
基准情形：若全年油价维持在100美元/桶，传导率为50%，则年底美国CPI同比增速约为3.48%。
风险情形：若全年油价维持在150美元/桶，传导率为100%，则年底美国CPI同比增速约为7.15%。
未来展望：若美伊冲突在几周内缓和，4月油价可能回到65美元/桶的中枢水平，仅影响3月CPI数据，有利于美联储在6月FOMC会议上开启降息。
风险提示：若油价中枢持续抬升至4月及以后，将对2026年第二季度的美国通胀和下半年美联储的降息路径形成更大阻力。

油价对通胀的传导机制

直接传导：原油价格上涨对汽油价格的传导速度快于下跌，体现出“火箭与羽毛效应”。
二轮效应：油价上涨对通胀的传导具有渐进性和持久性，特别是在油价上涨的8个季度中逐步显现。
2022年经验：油价上涨速度和幅度更为剧烈，若短期失控，可能引发连锁反应，进一步推高通胀预期并放大通胀黏性。

油价对美国通胀的弹性测算

情形	全年油价（美元/桶）	传导率	年底CPI同比增速（%）
基准情形	100	50%	3.48%
风险情形	150	100%	7.15%

风险提示

地缘政治风险：伊朗局势发展超预期可能进一步推高油价。
政策风险：特朗普政策出现超预期变化可能对市场产生冲击。
经济风险：油价飙升可能导致美国经济陷入滞胀。

数据来源与注释

数据来源：Wind，东吴证券研究所。
注：对应市值、PE数据截止至2026年2月27日，港股市值以港币计，汇率为1.1406；盈利预测基于东吴证券研究所的分析。

行业与公司信息

代码	简称	推荐行业	总市值（亿元）	26EPS（元）	27EPS（元）	26PE	27PE
600989.SH	宝丰能源	能源化工	1,755	1.92	2.03	12	12
600309.SH	万华化学	能源化工	2,911	5.13	5.79	18	16
688390.SH	固德威	电新	212	3.71	4.89	23	18
300418.SZ	昆仑万维	传媒互联网	767	-0.34	0.08	-	764
688702.SH	盛科通信-U	电子	808	0.13	0.32	1516	616
1768.HK	呜呜很忙	食饮	924	14.02	17.32	27	21
000338.SZ	潍柴动力	汽车	2,447	1.62	1.78	17	16
002353.SZ	杰瑞股份	机械	1,201	3.41	3.90	34	30
300604.SZ	长川科技	机械	917	1.78	2.28	81	63
600388.SH	龙净环保	环保公用	264	1.20	1.37	17	15

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