20260508-开源证券-康比特-920429.BJ-北交所信息更新_强化蛋白粉优势_设立子品牌_珍膝_拓展骨骼健康领域_4页_888kb

报告摘要

康比特（920429.BJ）总结

核心内容

康比特（股票代码：920429.BJ）是一家专注于运动营养领域的公司，其业务涵盖蛋白增肌、蛋白棒、能量胶、骨骼健康及军需品等多个方面。2026年5月8日，北交所研究团队发布投资评级报告，维持“增持”评级，认为公司具备增长潜力和行业长期发展空间。

主要观点

业务发展：公司2025年营收达11.59亿元，同比增长11.40%；但归母净利润下滑55.85%，主要受进口乳清蛋白采购价格上涨影响，导致毛利率承压。2026年第一季度营收同比下滑22.14%，归母净利润亏损795.13万元，由盈转亏。
产品线拓展：公司强化蛋白粉优势，推出子品牌“珍膝”拓展骨骼健康领域，旗下骨胶原蛋白片正式上市。同时，优化能量胶产品矩阵，扩大用户覆盖范围。
品牌建设：公司上线“AI运动营养师”小程序，提升用户体验；并积极赞助450余场赛事，增强品牌曝光度和市场影响力。
财务预测：基于当前市场环境，公司下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.49亿元、0.86亿元、1.40亿元，对应EPS分别为0.39元、0.69元、1.12元，对应PE分别为31.3倍、17.8倍、10.9倍。
估值与盈利增长：预计公司未来三年营收将保持稳定增长，2026-2028年营收分别为13.03亿元、15.34亿元、18.71亿元，增速分别为12.4%、17.8%、22.0%。净利润率逐步回升，从2025年的3.4%提升至2028年的7.5%。
财务健康：公司资产负债率从2024年的27.2%上升至2025年的30.5%，但预计未来三年将逐步下降至24.0%。流动比率和速动比率均保持在合理范围内，显示良好的短期偿债能力。
投资建议：公司具备技术壁垒和市场拓展潜力，尤其在健身健美、体重控制及骨骼健康领域，未来增长空间广阔，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	10.40	11.59	13.03	15.34	18.71
归母净利润	0.89	0.39	0.49	0.86	1.40
毛利率	39.4	32.8	34.2	36.1	38.7
净利率	8.6	3.4	3.7	5.6	7.5
ROE	10.4	4.6	5.4	8.8	12.8
EPS（摊薄）	0.72	0.32	0.39	0.69	1.12
P/E	17.0	38.6	31.3	17.8	10.9
P/B	1.8	1.8	1.7	1.6	1.4

2025年业务收入构成

蛋白增肌：6.98亿元，同比增长28.42%
蛋白棒：626万元，同比增长43.69%
能量胶：3,733万元，同比增长2.69%
军需业务：2.10亿元，同比增长58.69%

公司动态

技术升级：推出CPTMaxTM能量配方和CPTPro®专利配方产品，强化差异化竞争优势。
品牌拓展：设立“珍膝”子品牌，聚焦骨骼健康领域。
市场活动：积极参与IWF等行业展会，联动健身赛事与俱乐部线下活动，提升品牌影响力。
数字化转型：上线“AI运动营养师”小程序，推动智慧营销和个性化服务。

风险提示

市场情况变化风险
原材料价格波动风险
外汇汇率波动风险

结论

康比特作为运动营养领域的领先企业，持续在产品创新、品牌建设和市场拓展方面发力。尽管2025年面临毛利率下滑和净利润下降的压力，但公司通过优化产品结构、拓展新业务领域及加强品牌曝光，展现出较强的增长潜力。未来三年，公司预计实现营收与净利润的稳步增长，盈利能力逐步提升，估值逐步下降，显示市场对其未来发展的信心。维持“增持”评级。

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