> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 康比特（920429.BJ）总结 ## 核心内容 康比特（股票代码：920429.BJ）是一家专注于运动营养领域的公司，其业务涵盖蛋白增肌、蛋白棒、能量胶、骨骼健康及军需品等多个方面。2026年5月8日，北交所研究团队发布投资评级报告，维持“增持”评级，认为公司具备增长潜力和行业长期发展空间。 ## 主要观点 - **业务发展**：公司2025年营收达11.59亿元，同比增长11.40%；但归母净利润下滑55.85%，主要受进口乳清蛋白采购价格上涨影响，导致毛利率承压。2026年第一季度营收同比下滑22.14%，归母净利润亏损795.13万元，由盈转亏。 - **产品线拓展**：公司强化蛋白粉优势，推出子品牌“珍膝”拓展骨骼健康领域，旗下骨胶原蛋白片正式上市。同时，优化能量胶产品矩阵，扩大用户覆盖范围。 - **品牌建设**：公司上线“AI运动营养师”小程序，提升用户体验；并积极赞助450余场赛事，增强品牌曝光度和市场影响力。 - **财务预测**：基于当前市场环境，公司下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.49亿元、0.86亿元、1.40亿元，对应EPS分别为0.39元、0.69元、1.12元，对应PE分别为31.3倍、17.8倍、10.9倍。 - **估值与盈利增长**：预计公司未来三年营收将保持稳定增长，2026-2028年营收分别为13.03亿元、15.34亿元、18.71亿元，增速分别为12.4%、17.8%、22.0%。净利润率逐步回升，从2025年的3.4%提升至2028年的7.5%。 - **财务健康**：公司资产负债率从2024年的27.2%上升至2025年的30.5%，但预计未来三年将逐步下降至24.0%。流动比率和速动比率均保持在合理范围内，显示良好的短期偿债能力。 - **投资建议**：公司具备技术壁垒和市场拓展潜力，尤其在健身健美、体重控制及骨骼健康领域，未来增长空间广阔，维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 10.40 | 11.59 | 13.03 | 15.34 | 18.71 | | 归母净利润 | 0.89 | 0.39 | 0.49 | 0.86 | 1.40 | | 毛利率 | 39.4 | 32.8 | 34.2 | 36.1 | 38.7 | | 净利率 | 8.6 | 3.4 | 3.7 | 5.6 | 7.5 | | ROE | 10.4 | 4.6 | 5.4 | 8.8 | 12.8 | | EPS（摊薄） | 0.72 | 0.32 | 0.39 | 0.69 | 1.12 | | P/E | 17.0 | 38.6 | 31.3 | 17.8 | 10.9 | | P/B | 1.8 | 1.8 | 1.7 | 1.6 | 1.4 | ### 2025年业务收入构成 - **蛋白增肌**：6.98亿元，同比增长28.42% - **蛋白棒**：626万元，同比增长43.69% - **能量胶**：3,733万元，同比增长2.69% - **军需业务**：2.10亿元，同比增长58.69% ### 公司动态 - **技术升级**：推出CPTMaxTM能量配方和CPTPro®专利配方产品，强化差异化竞争优势。 - **品牌拓展**：设立“珍膝”子品牌，聚焦骨骼健康领域。 - **市场活动**：积极参与IWF等行业展会，联动健身赛事与俱乐部线下活动，提升品牌影响力。 - **数字化转型**：上线“AI运动营养师”小程序，推动智慧营销和个性化服务。 ### 风险提示 - 市场情况变化风险 - 原材料价格波动风险 - 外汇汇率波动风险 ## 结论 康比特作为运动营养领域的领先企业，持续在产品创新、品牌建设和市场拓展方面发力。尽管2025年面临毛利率下滑和净利润下降的压力，但公司通过优化产品结构、拓展新业务领域及加强品牌曝光，展现出较强的增长潜力。未来三年，公司预计实现营收与净利润的稳步增长，盈利能力逐步提升，估值逐步下降，显示市场对其未来发展的信心。维持“增持”评级。