2021-08-19-并购优塾-2021年8月跟踪_LED驱动芯片产业深度梳理_富满电子VS晶丰明源VS明微_26页_1mb
报告摘要
富满电子VS晶丰明源VS明微电子：LED驱动芯片产业深度总结
核心内容概览
LED驱动芯片是LED器件的核心组件，控制着LED的发光线性度、功率、寿命及电磁兼容等关键因素，被视为LED的“大脑”。该行业主要由三家公司代表：晶丰明源、富满电子和明微电子。2021年中报显示，三家公司均实现大幅增长，但增长动力和产品结构存在差异。行业整体处于高景气周期，未来增长将依赖于mini-LED等新兴技术的爆发。
主要观点与关键信息
1. 三家公司2021年中报表现
| 公司 | 营业收入（亿元） | 同比增长 | 归母净利润（亿元） | 同比增长 |
|---|---|---|---|---|
| 晶丰明源 | 10.66 | 177.19% | 3.36 | 3456.99% |
| 富满电子 | 8.51 | 239.31% | 3.16 | 1190.55% |
| 明微电子 | 6.18 | 237.69% | 3.03 | 944.79% |
三家公司2021年中报均实现营收和利润的爆发式增长，主要得益于LED驱动芯片价格上涨，但2022年起增长或将放缓。
产品结构与业务布局
晶丰明源
- 核心产品：LED照明驱动芯片，占比超90%
- 其中，通用型驱动芯片占比57.04%，智能型驱动芯片占比36.78%
- 增长点：智能LED照明驱动芯片增长迅速，过去五年复合增长率达50.49%
- 未来布局：拟通过收购凌欧创芯拓展MCU、DC/DC等电源管理芯片业务
富满电子
- 核心产品：LED驱动芯片、快充芯片、5G射频产品、MCU
- 收入构成：
- 2020年：LED驱动类芯片占46.67%，电源管理类芯片占34%
- 优势：业务多元化，快充芯片和MiniLED驱动芯片表现突出，2020年快充芯片出货量增长显著
明微电子
- 核心产品：LED显示驱动芯片占67.77%，LED照明驱动芯片占28.93%
- 增长情况：
- LED照明驱动芯片增长快（2020年同比增长54.36%）
- LED显示驱动芯片增长缓慢（2020年同比增长9.18%）
- 未来方向：向Micro LED等更小尺寸技术发展
行业增长驱动力与供需情况
增长驱动力
- 需求端：
- LED照明渗透率提升：从2016年的32%提升至2018年的65%，年复合增速达42.5%
- MiniLED应用增长：2021年起，MiniLED在显示领域的应用快速扩大，带动显示驱动芯片需求
- 海外订单回暖：2020年Q3以来，LED照明出口额增长显著，2021年上半年出口额达209.88亿美元，同比增长50.83%
- 供给端：
- 8英寸晶圆产能紧张：2016年-2018年，全球8英寸晶圆厂产能收缩，2020年Q3后进一步紧缩
- 晶圆厂涨价：台积电、联咏等厂商上调价格，导致LED驱动芯片价格持续上涨
供需情况
- 行业整体景气度高：2021年三家公司营收和利润增速均超预期
- 产能紧张：由于晶圆厂优先满足汽车MCU、CIS等高利润产品，导致驱动芯片产能被压缩，价格上涨
- 未来增长关键：MiniLED、Micro LED等新技术将成为驱动芯片行业持续增长的核心动力
产能与成本结构
成本结构
| 公司 | 晶圆成本占比 | 封测成本占比 | 其他成本占比 |
|---|---|---|---|
| 晶丰明源 | 63.00% | 36.98% | - |
| 富满电子 | 75.06% | 19.21% | 5.73% |
| 明微电子 | 42.35% | 53.42% | 2.38% |
- 晶圆代工成本是主要成本构成，占超过40%
- 富满电子拥有自有的封测产能，有助于控制成本
毛利率与净利率
- 毛利率提升：2021年Q1起，三家公司毛利率显著提升，表明成功将涨价传导至下游
- 净利率对比：
- 明微电子（32.41%）> 富满电子（22.97%）> 晶丰明源（17.94%）
- 净利率差异主要来源于研发费用和销售费用的投入
费用率与研发能力
- 晶丰明源研发费用率和销售费用率均高于其他两家，2020年研发费用率增长132.78%，主要因股权激励费用
- 富满电子与明微电子在费用控制方面更为稳健，研发投入相对较少，但销售和运营效率更高
未来增长展望
行业应用占比
| 应用领域 | 占比 |
|---|---|
| LED照明 | 66.7% |
| LED显示 | 9.4% |
| 背光 | 8.3% |
- LED照明仍是主要市场，但MiniLED和MicroLED将推动显示驱动芯片的持续增长
- 行业周期性：2021年为高景气周期，2022年起增长或逐步放缓，产能保障成为未来持续增长的关键因素
结论
- 晶丰明源：专注于LED照明驱动芯片，智能化趋势明显，未来可受益于MiniLED发展
- 富满电子：业务多元化，快充和MiniLED驱动芯片表现亮眼，产能保障较强
- 明微电子：以LED显示驱动芯片为主，毛利率较高，未来向Micro LED发展
三家公司均受益于行业高景气，但富满电子在产能保障和多元化布局方面更具优势，未来增长潜力较大。
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