深度报告-2025-12-20-德邦证券-2026年投资策略展望_或跃在渊_78页_6mb

2026年投资策略展望总结

核心内容

2026年的投资策略展望基于“或跃在渊，进无咎也”的理念，强调在市场进入新阶段时，需审时度势、进退有度，但整体趋势仍向上。投资重点应聚焦于科技创新与新质生产力，同时结合产业趋势和政策导向构建资产组合，兼顾攻势与防守。

主要观点

• 市场阶段转变：从“叙事牛”逐步转向“产业牛”，市场表现更注重业绩兑现与产业趋势。
• 政策驱动：2025年9月24日的“政策组合拳”成为牛市启动的标志，包括降准、降息、降低房贷利率等，推动市场情绪和资金流入。
• 科技主线：人工智能、算力、光模块、存储等科技行业成为核心投资主线，受益于政策支持和产业需求增长。
• 高股息资产：在经济弱复苏和利率下行的背景下，高股息资产提供稳定现金流，具备重要底仓价值。
• 大类资产配置：债券市场预计震荡下行，人民币汇率有望持续上行，黄金和新能源相关商品价格受政策与需求支撑。

关键信息

市场复盘

• 牛市启动：9.24政策组合拳推动A股从底部反转，指数快速拉升后震荡走稳。
• 板块轮动：科技板块成为全年主线，机器人、国潮新消费、创新药、新能源等板块也有显著表现。
• DeepSeek影响：DeepSeek的发布点燃人工智能板块，推动行情进入多重叙事共振阶段。
• 市场分化：随着业绩验证，部分板块如光模块、存储、算力等表现强势，而部分概念公司因无法兑现业绩出现回调。

当前市场位置

• 估值修复：A股估值回升至70分位线附近，H股尚未回到中位数，但人民币资产仍具估值洼地特征。
• 业绩改善：2025年Q3，A股整体业绩修复，科创板和创业板表现突出，科技行业盈利质量提升。
• 盈利质量：销售净利率提升，ROE企稳回升，科技行业活力较强。

宏观经济展望

• 经济结构：2026年我国宏观经济将呈现“总量趋稳、结构趋优”的特征，政策重点转向提质增效。
• 地缘局势：中美经贸关系边际缓和，但拉美局势升温，台海周边风险仍存。
• 流动性环境：美联储降息预期减弱，国内货币政策保持适度宽松，市场资金维持净流入。

产业趋势展望

• 科技引领：人工智能、算力、光模块、存储等科技行业成为核心驱动力，受益于政策与需求共振。
• 应用落地：科技在具体场景中创造价值，推动AI从“工具”迈向“伙伴”。
• 政策支持：国家推动“十五五”科技立国战略，促进产业升级和新质生产力发展。

股票策略

• 慢牛行情：A股有望继续“慢牛”走势，指数稳中有升，政策与中长期资金提供支撑。
• 科技成长：科技成长仍是主线，尤其是人工智能、算力等硬科技赛道。
• 高股息资产：作为“压舱石”，提供稳定收益，适合配置于组合中。

FICC策略

• 债券市场：美债收益率震荡下行，中债利率低位震荡，配置价值凸显。
• 外汇市场：人民币对美元汇率有望持续上行，主要受贸易顺差、结汇需求、美元指数走弱及人民币国际化推动。
• 商品市场：黄金受美联储降息预期和全球央行增储支撑，新能源及关键金属价格受反内卷政策影响。

风险提示

• 地方政府债务：化债进入冲刺阶段，可能加剧通缩风险。
• 流动性风险：杠杆资金高位、机构仓位集中、交易结构趋同，易引发价格调整。
• 交易集中度风险：科技板块持仓显著提升，需关注业绩兑现风险。
• 美联储降息波折：人事变动和内部分歧可能影响全球流动性。
• AI资本开支趋缓：可能拖累市场情绪，需关注技术与产业落地情况。

图表与数据概览

• 图1：A股过去一年多的牛市复盘，显示指数走势和板块轮动情况。
• 图2：DeepSeek-R1系列与主流AI模型在多项任务中的表现评分对比。
• 图5：分行业对沪深300、中证500、中证1000指数增长的贡献度。
• 图8：全市场对指数增长贡献最高的“明星”公司。
• 图9-12：A股单季度和累计营收及归母净利润增速变化。
• 图17：全A非金融ROE-TTM变化情况。
• 表1：分行业对沪深300指数增长的贡献度。
• 表2：ROE杜邦分解情况。
• 表3：申万一级行业盈利质量情况。

总结

2026年投资策略以科技创新与新质生产力为核心，结合产业趋势和政策导向，构建兼具攻势与防守的资产组合。科技板块，尤其是人工智能、算力、光模块、存储等，将引领市场，而高股息资产则提供稳定收益。同时，需关注地缘风险、流动性变化及AI产业落地情况，以全面评估市场动态。