> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中芯国际（00981.HK）总结 ## 核心内容概述 中芯国际在2026年第一季度实现了销售收入25.05亿美元，同比增长11.5%，环比增长0.7%，创季度收入新高。晶圆收入占总收入的93.9%，毛利率达到20.10%，高于此前指引的18%-20%。公司对2026年整体运营情况更加乐观，预计第二季度收入将环比增长14%-16%，毛利率提升至20%-22%。 ## 主要观点 - **收入表现**：1Q26收入略高于指引，晶圆销售占比高，显示公司核心业务的强劲增长。 - **毛利率提升**：由于产品组合变动及平均售价上升，毛利率环比提升0.9个百分点至20.10%，超出预期。 - **盈利能力增强**：归母净利润为1.97亿美元，同比增长5.0%，环比增长14.2%，显示公司盈利能力持续改善。 - **产能与价格**：1Q26折合8英寸晶圆的平均售价上升至938美元，环比增长2.5%；产能利用率保持在93.1%，显示公司产能利用效率较高。 - **市场区域**：来自中国的收入占比提高至88.9%，显示公司对中国市场的依赖度上升，但美国区收入仍占9.3%，欧亚区占1.8%。 - **业务增长**：工业与汽车收入同比和环比均增长，消费电子收入环比微增，而智能手机和电脑与平板收入同比和环比均下降，显示市场需求有所分化。 - **资本开支**：1Q26资本开支为15.63亿美元，同比增长10.4%，环比下降35.1%，显示公司正在适度扩张产能。 - **收购进展**：公司收购中芯北方全部少数股权已获上交所审议通过，有助于提高资产质量和业务协同。 - **投资建议**：分析师看好公司长期发展前景，维持“优于大市”评级，并上调2026-2028年归母净利润预测。 ## 关键信息 ### 1Q26财务数据 - 销售收入：25.05亿美元（YoY +11.5%，QoQ +0.7%） - 毛利率：20.10%（YoY -2.4pct，QoQ +0.9pct） - 归母净利润：1.97亿美元（YoY +5.0%，QoQ +14.2%） - 折合8英寸晶圆付运量：251万片（YoY +9.5%，QoQ -0.2%） - 折合8英寸晶圆平均售价：938美元（YoY +0.5%，QoQ +2.5%） - 产能利用率：93.1%（YoY +3.5pct，QoQ -2.6pct） - 资本开支：15.63亿美元（YoY +10.4%，QoQ -35.1%） ### 收入构成（1Q26） - 智能手机：19% - 电脑与平板：14% - 消费电子：46% - 工业与汽车：14% - 互联与可穿戴：7% ### 收入趋势 - **2020-2025**：收入增长趋势较为稳定，2024年同比增长27%，2025年同比增长16%。 - **2026-2028**：预计收入将增长22%、19%、17%。 - **2026年**：收入预计达到11,404百万美元，净利润预计达到963百万美元。 ### 估值指标 - **PE（2026年）**：75.9倍（基于2026年预测） - **PB（2026年）**：3.27倍 - **EV/EBITDA（2026年）**：16.2倍 - **ROE（2026年）**：4.3% - **ROIC（2026年）**：4% ### 风险提示 - 下游需求放缓 - 扩产不及预期 - 国际关系紧张 ## 财务预测与估值 | 年份 | 营业收入（百万美元） | 净利润（百万美元） | 每股收益（美元） | 毛利率 | EBIT Margin | ROE | P/E | EV/EBITDA | P/B | |------|---------------------|-------------------|------------------|--------|--------------|----|-----|-----------|-----| | 2024 | 8030 | 493 | 0.06 | 18% | 7% | 2% | 147.8 | 24.7 | 3.53 | | 2025 | 9327 | 685 | 0.09 | 21% | 7.5% | 3% | 106.6 | 20.8 | 3.41 | | 2026E| 11404 | 963 | 0.12 | 22% | 11.8% | 4% | 75.9 | 16.2 | 3.27 | | 2027E| 13573 | 1247 | 0.16 | 23% | 13% | 5% | 58.7 | 13.6 | 3.09 | | 2028E| 15839 | 1585 | 0.20 | 25% | 14.5% | 6% | 46.2 | 11.7 | 2.90 | ## 市场走势与分析师观点 - 公司股价走势与恒生指数保持一致，但波动率略低。 - 分析师认为公司作为国内晶圆代工龙头，受益于本土企业崛起和本地化制造趋势，维持“优于大市”评级。 - 投资建议中上调了公司2026-2028年的盈利预测，反映了对公司未来增长的信心。 ## 总结 中芯国际在2026年第一季度表现强劲，收入与毛利率均超预期，显示出公司在市场中的竞争力。尽管部分细分市场如智能手机和电脑与平板收入下滑，但工业与汽车及消费电子收入增长显著。公司对2026年的整体运营情况更加乐观，并预计第二季度收入将环比增长14%-16%。同时，公司通过收购中芯北方进一步增强其业务协同效应和资产质量。分析师维持“优于大市”评级，并上调盈利预测，认为公司具备长期增长潜力。然而，分析师也提醒投资者关注潜在风险，包括下游需求放缓、扩产不及预期和国际关系紧张等。