> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观经济周报总结 ## 核心内容概述 本周宏观经济运行整体偏弱，内生动能不足，外需仍有一定支撑。生产端景气度延续走弱，消费端呈现“商品回暖，服务降温”的特征，进出口发运修复但运价动能减弱，房地产市场成交回落，财政赤字进度放缓，货币市场保持平稳，机构杠杆边际修复。 --- ## 主要观点 ### 1. 生产端景气度偏弱 - **地产链承压**：螺纹钢产量和库存量同比降幅扩大，显示地产相关产品生产持续低迷。 - **基建景气边际改善**：中厚板产量和沥青开工率同比降幅收窄，基建投资活跃度有所回升。 - **机电与纺服生产回落**：冷轧板产量同比持续回落，PTA开工率同比降幅扩大，库存天数延续下行。 - **整体趋势**：工业品生产延续偏弱态势，内需不足仍是主要制约因素。 ### 2. 消费端分化明显 - **市内出行回暖**：一线城市地铁日均流量环比上升3.8%，显示居民日常出行需求有所回升。 - **线上物流活跃度回升**：邮政快递投递量环比上升0.1%，同比增速上涨7.8%，表现超季节性。 - **汽车销量环比改善**：乘用车销量环比上升55.0%，但同比下降17.0%，显示汽车消费修复动能偏弱。 - **电影票房降温**：本周日均票房环比下降11.2%，同比大幅下滑20.2%，服务消费修复仍需优质供给支撑。 ### 3. 进出口发运修复，外部风险边际缓和 - **港口吞吐量回升**：本周港口货物吞吐量为2.83亿吨，环比增长2.86%，显示外贸发运修复。 - **集装箱运价指数回落**：CCFI指数连续第三周下降，跌幅收窄至0.94%，运价走势分化。 - **运力投放分化**：亚洲及非洲航线运力投放增幅领先，欧洲与美东航线运力回落。 - **霍尔木兹海峡风险缓和**：美伊对峙有所缓和，能源运输风险溢价可能边际下降，但需关注协议落地情况。 ### 4. 房地产成交回落，基本面修复有限 - **新房成交下滑**：30个大中城市商品房周均成交套数环比下行，同比增速降至-14.1%。 - **二手房成交波动**：18个城市二手房成交环比下降，同比增速为9.4%，但仍低于历史同期。 - **土地成交低迷**：土地成交数量环比下降，同比增速为-24.5%，房企拿地意愿偏弱。 - **房价承压**：一线城市房价指数低位运行，二手房量价尚未企稳，地产周期修复仍需观察。 ### 5. 财政赤字进度回落 - **国债净融资同比少增**：本周国债净融资规模为2591亿，预计下周为-3175亿，累计规模达6.1万亿。 - **新增专项债发行滞后**：新增专项债累计发行2.6万亿，同比少发约2401亿，发行进度与去年差距扩大。 - **特殊再融资债推进**：特殊再融资债累计发行1.8万亿，预计三季度基本完成。 ### 6. 货币市场保持平稳 - **DR007贴近政策利率**：DR007与7天期逆回购利率差降至0.006%，处于历史低位。 - **OMO存量回落**：OMO存量由1.24万亿元回落至0.12万亿元，公开市场未到期资金规模下降。 - **待购回债券余额回升**：机构杠杆意愿边际修复，但总体仍低于历史同期。 --- ## 关键信息汇总 | 指标 | 当周数据 | 趋势分析 | |------|----------|----------| | 固定资产投资累计同比 | -5.70% | 持续走弱 | | 社零总额当月同比 | 1.00% | 保持韧性 | | 出口当月同比 | 23.90% | 外需支撑 | | M2 | 8.00% | 资金面平稳 | | 新增专项债累计发行 | 2.6万亿 | 同比少发 | | 特殊再融资债累计发行 | 1.8万亿 | 预计三季度完成 | | 中国港口货物吞吐量 | 2.83亿吨 | 环比增长 | | CCFI指数 | 1839.61点 | 连续第三周回落 | | 一线城市地铁日均流量 | 4075.05万人次 | 环比回升 | | 乘用车销量环比 | +55.0% | 修复动能偏弱 | | 日均电影票房 | 1.9亿元 | 环比下降11.2%，同比大幅下滑 | | 二手房成交同比增速 | +9.4% | 仍低于历史同期 | | 土地成交数量 | 352宗 | 环比回落，同比负增长 | --- ## 风险提示 - **海外市场动荡**：存在不确定性，需持续关注。 - **地产修复仍待观察**：新房与二手房成交及价格尚未企稳。 - **运价修复动能减弱**：出口集装箱运价指数连续三周回落，需关注外部风险变化。 --- ## 投资建议与评级 - **投资评级标准**：基于报告发布日后6到12个月内相对市场表现，以沪深300、恒生指数、标普500等为基准。 - **股票评级**：分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”、“无评级”。 - **行业评级**：同为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”。 --- ## 免责声明 - 报告内容基于公开资料，不保证其完整性与准确性。 - 报告观点仅为分析判断，不构成投资建议。 - 投资者需自行承担使用报告产生的风险，公司不承担相关法律责任。 --- ## 联系方式 - **证券分析师**： - 王奕群：0755-81982462 / wangyiqun1@guosen.com.cn - 田地：0755-81982035 / tiandi2@guosen.com.cn - 董德志：021-60933158 / dongdz@guosen.com.cn - **国信证券经济研究所**： - 深圳：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层 - 上海：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层 - 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层