> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海天味业半年报分析总结 ## 核心内容概览 海天味业于8月26日发布2026年上半年业绩报告，核心数据如下： - **营业收入**：161.46亿元，同比+6.01% - **归母净利润**：41.90亿元，同比+7.13% - **扣非归母净利润**：39.60亿元，同比+3.77% - **Q2营收**：71.17亿元，同比+2.93% - **Q2归母净利润**：17.46亿元，同比+2.17% - **Q2扣非归母净利润**：16.13亿元，同比-3.39% 业绩略低于预期，但整体仍保持韧性增长。 ## 主要观点 ### 1. 产品结构优化与品类拓展 - **核心品类**：酱油、蚝油、调味酱等产品收入同比分别增长1.07%、0.12%、1.27% - **健康多元品类**：薄盐和有机等营养健康系列同比增长27.09%，食醋、料酒等品类增长明显 - **产品矩阵**：围绕健康化、功能化及便捷化需求丰富产品矩阵，带动其他调味品较快增长 ### 2. 渠道拓展与线上增长 - **线下渠道**：强化终端覆盖和渠道下沉，Q2线下营收同比+1.24% - **线上渠道**：围绕新兴消费场景推出定制化产品，Q2线上营收同比+11.36% - **经销商数量**：截至26H1末，经销商数量为6697家，环比增长7家 ### 3. 区域市场表现 - **东部**：Q2增速+3.95% - **南部**：Q2增速+2.53% - **中部**：Q2增速+5.44% - **北部**：Q2增速-2.44% - **西部**：Q2增速+0.38% - **优势区域**：东、中部区域持续巩固优势 ### 4. 成本与盈利能力 - **毛利率**：Q2为39.82%，同比-0.38pct；26H1酱油/蚝油/酱类/特色调味品毛利率分别同比+2.37pct、+1.98pct、+1.60pct、-1.64pct - **净利率**：Q2为24.54%，同比-0.18pct - **成本控制**：通过原材料锁价及供应链数字化升级优化成本结构 ### 5. 费用率变化 - **销售费用率**：Q2为6.2%，同比-1.15pct，主要因广告费下降（26H1广告费用1.89亿元，同比-25.03%） - **管理费用率**：Q2为2.4%，同比+0.43pct，因人工成本及折旧摊销增长 - **研发费用率**：Q2为3.2%，同比+0.69pct，反映公司在新品研发上的投入 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为77.3/86.6/96.2亿元，同比分别增长10%/12%/11% - **对应PE**：27x/24x/22x - **维持评级**：买入 ### 风险提示 - 食品安全风险 - 新品类放量不及预期 - 市场竞争加剧 ## 财务数据摘要 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 24,559 | 26,901 | 28,873 | 30,881 | 33,213 | 35,883 | | 归母净利润 | 6,344 | 7,038 | 7,732 | 8,657 | 9,624 | 10,646 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 7,357 | 6,846 | 7,585 | 8,112 | 9,873 | 10,960 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 21,689 | 22,115 | 24,604 | 23,299 | 23,679 | 24,667 | | 资产总计 | 38,424 | 40,858 | 52,184 | 53,151 | 55,532 | 58,465 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 1.012 | 1.141 | 1.203 | 1.322 | 1.480 | 1.645 | | 净资产收益率 | 19.72% | 20.53% | 17.03% | 18.14% | 19.56% | 20.74% | | P/E | 40.23 | 30.78 | 27.19 | 24.29 | 21.84 | - | | P/B | - | - | - | - | - | - | ## 投资评级分析 ### 市场相关报告评级 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 2 | 6 | 17 | 26 | 90 | | 增持 | 0 | 2 | 7 | 8 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.25 | 1.29 | 1.24 | 1.00 | ### 评分说明 - **1.00** = 买入 - **1.01~2.0** = 增持 - **2.01~3.0** = 中性 - **3.01~4.0** = 减持 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需经专业人士解读。国金证券不对报告内容承担任何法律责任。