> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长江期货粕类油脂月报总结 ## 一、核心内容概览 ### 豆粕市场分析 - **期现端**：华东现货报价3030元/吨，周度下跌130元/吨；M2609合约收盘至2949元/吨，周度下跌74元/吨；基差报价下跌60元/吨至 $05 + 170$ 元/吨。 - **供应端**：美豆库消比处于低位，但受生物柴油政策支撑。巴西大豆收割进度加快，国内现货压力显现，但巴西大豆压榨利润良好，支撑其价格。国内4月到港量季节性增长，豆粕进入累库阶段。 - **需求端**：饲料需求维持高位，但四季度生猪存栏预计下滑，影响需求。菜粕、葵粕等替代物料同比增幅明显，挤兑豆粕需求。 - **成本端**：M2605合约进口成本在2800元/吨以内，M2707合约进口成本在2800元/吨附近。美豆价格上行和升贴水增加推高成本。 - **行情走势**：现货供需宽松导致价格偏弱运行，美豆在特朗普访华前上涨受限，但新增出口可能带来支撑。 - **风险提示**：拍卖情况、南美天气、国内到港情况、国内生猪存栏、养殖利润。 ### 油脂市场分析 - **期现端**：棕榈油主力09合约上涨至9988元/吨，涨幅 $13.58\%$ ；豆油上涨至8674元/吨，涨幅 $5.96\%$ ；菜油上涨至9793元/吨，涨幅 $5.60\%$ 。 - **供需影响**：中东局势紧张和生物柴油政策扰动，导致油脂期价高位震荡。马棕油库存虽环比下降，但高于市场预期，印尼棕油库存预计继续低位。 - **行情走势**：短期油脂价格跟随原油高位震荡，中期回调风险较大。国内棕油库存小幅下降，豆油库存去化有限，菜油库存处于历史中低位但去库空间有限。 - **策略建议**：建议区间操作，滚动多油脂。 - **风险提示**：宏观风险、中东局势、马来棕榈油高频数据、阿根廷天气、加菜籽采购进度、国内油籽油料到港、国内油脂库存。 ## 二、主要观点 ### 豆粕市场 - **供需宽松**：国内现货价格承压，巴西发船加快，短期豆粕价格偏弱运行。 - **成本支撑**：美豆价格受种植成本和升贴水影响，支撑其价格。 - **出口预期**：特朗普访华后新增对华出口可能带来利好，但当前出口暂未兑现，影响价格上涨。 - **库存变化**：全国油厂大豆库存下降，豆粕库存小幅增加，显示市场供需变化。 ### 油脂市场 - **国际局势影响**：中东战争推高原油价格，带动油脂价格上行。 - **印尼B50计划**：预计在7月启动，可能对棕油需求带来利好。 - **马来棕油**：2月产量和出口环比下降，库存高于预期，市场影响中性偏空。 - **国内进口**：国内棕油进口利润转差，买船相对克制，但预计4月到港量减少。 ## 三、关键信息 ### 供应与需求 - **全球大豆供需**：2025/26年度全球大豆产量4.27亿吨，消费量4.24亿吨，产量消费差302万吨。 - **美豆种植成本**：26/27年度美豆种植成本为1218美分/蒲，若原油价格继续上涨，成本可能进一步抬升。 - **巴西升贴水**：4月升贴水报价上涨至140美分/蒲，影响大豆进口成本。 ### 市场走势 - **豆粕**：现货价格贴近成本线，继续下跌空间有限；美豆价格预计受新增出口影响有所上行。 - **油脂**：棕榈油、豆油、菜油均上涨，短期高位震荡，中期回调风险较大。 ### 数据追踪 - **买船进度**：4月船期买船进度为100%，5月为93%，显示进口活跃。 - **库存变化**：全国大豆库存下降至482.02万吨，豆粕库存小幅增加至67.68万吨。 - **供需平衡**：印尼棕油库存预计继续低位，马来棕油库存高于市场预期。 ## 四、重点数据 | 指标 | 本周 | 上周 | 涨跌幅 | |------|------|------|--------| | 华北现货价格 | 3160 | 3250 | -90.00 | | 华东现货价格 | 3030 | 3160 | -130.00 | | 山东现货价格 | 3070 | 3170 | -100.00 | | 华北-山东价差 | 90 | 80 | 10.00 | | 华北-华东价差 | 130 | 90 | 40.00 | | 山东-华东价差 | 40 | 10 | 30.00 | | 华北基差价格 | 211 | 227 | -16.00 | | 华东基差价格 | 81 | 137 | -56.00 | | 山东基差价格 | 121 | 147 | -26.00 | | 豆粕主力合约收盘价（09） | 2949 | 3023 | -74.00 | | 巴西大豆收割进度 | 67.7% | 68% | 0.08% | | 巴西大豆压榨利润 | 608.50 | 652.81 | -44.31 | | 大豆库存 | 482.0 | 548.6 | -66.59 | | 豆粕库存 | 67.7 | 155.6 | -87.90 | | 豆粕提货量 | 168480.0 | 159600.0 | 8880.00 | ## 五、未来展望 - **豆粕**：短期围绕成本线弱势运行，美豆价格上涨可能带动豆粕价格重心上移。 - **油脂**：短期价格跟随原油高位震荡，中期回调风险较大。印尼B50计划和马来棕油库存变化将影响供需格局。 ## 六、策略建议 - **豆粕**：关注成本线支撑，短期弱势运行，关注美豆新增出口情况。 - **油脂**：建议区间操作，滚动多油脂，关注中东局势和印尼B50计划进展。 ## 七、风险提示 - **豆粕**：拍卖情况、南美天气、国内到港情况、国内生猪存栏、养殖利润。 - **油脂**：宏观风险、中东局势、马来棕榈油高频数据、阿根廷天气、加菜籽采购进度、国内油籽油料到港、国内油脂库存。