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长江期货粕类油脂月报总结

一、核心内容概览

豆粕市场分析

• 期现端：华东现货报价3030元/吨，周度下跌130元/吨；M2609合约收盘至2949元/吨，周度下跌74元/吨；基差报价下跌60元/吨至 $05 + 170$ 元/吨。
• 供应端：美豆库消比处于低位，但受生物柴油政策支撑。巴西大豆收割进度加快，国内现货压力显现，但巴西大豆压榨利润良好，支撑其价格。国内4月到港量季节性增长，豆粕进入累库阶段。
• 需求端：饲料需求维持高位，但四季度生猪存栏预计下滑，影响需求。菜粕、葵粕等替代物料同比增幅明显，挤兑豆粕需求。
• 成本端：M2605合约进口成本在2800元/吨以内，M2707合约进口成本在2800元/吨附近。美豆价格上行和升贴水增加推高成本。
• 行情走势：现货供需宽松导致价格偏弱运行，美豆在特朗普访华前上涨受限，但新增出口可能带来支撑。
• 风险提示：拍卖情况、南美天气、国内到港情况、国内生猪存栏、养殖利润。

油脂市场分析

• 期现端：棕榈油主力09合约上涨至9988元/吨，涨幅 $13.58%$ ；豆油上涨至8674元/吨，涨幅 $5.96%$ ；菜油上涨至9793元/吨，涨幅 $5.60%$ 。
• 供需影响：中东局势紧张和生物柴油政策扰动，导致油脂期价高位震荡。马棕油库存虽环比下降，但高于市场预期，印尼棕油库存预计继续低位。
• 行情走势：短期油脂价格跟随原油高位震荡，中期回调风险较大。国内棕油库存小幅下降，豆油库存去化有限，菜油库存处于历史中低位但去库空间有限。
• 策略建议：建议区间操作，滚动多油脂。
• 风险提示：宏观风险、中东局势、马来棕榈油高频数据、阿根廷天气、加菜籽采购进度、国内油籽油料到港、国内油脂库存。

二、主要观点

豆粕市场

• 供需宽松：国内现货价格承压，巴西发船加快，短期豆粕价格偏弱运行。
• 成本支撑：美豆价格受种植成本和升贴水影响，支撑其价格。
• 出口预期：特朗普访华后新增对华出口可能带来利好，但当前出口暂未兑现，影响价格上涨。
• 库存变化：全国油厂大豆库存下降，豆粕库存小幅增加，显示市场供需变化。

油脂市场

• 国际局势影响：中东战争推高原油价格，带动油脂价格上行。
• 印尼B50计划：预计在7月启动，可能对棕油需求带来利好。
• 马来棕油：2月产量和出口环比下降，库存高于预期，市场影响中性偏空。
• 国内进口：国内棕油进口利润转差，买船相对克制，但预计4月到港量减少。

三、关键信息

供应与需求

• 全球大豆供需：2025/26年度全球大豆产量4.27亿吨，消费量4.24亿吨，产量消费差302万吨。
• 美豆种植成本：26/27年度美豆种植成本为1218美分/蒲，若原油价格继续上涨，成本可能进一步抬升。
• 巴西升贴水：4月升贴水报价上涨至140美分/蒲，影响大豆进口成本。

市场走势

• 豆粕：现货价格贴近成本线，继续下跌空间有限；美豆价格预计受新增出口影响有所上行。
• 油脂：棕榈油、豆油、菜油均上涨，短期高位震荡，中期回调风险较大。

数据追踪

• 买船进度：4月船期买船进度为100%，5月为93%，显示进口活跃。
• 库存变化：全国大豆库存下降至482.02万吨，豆粕库存小幅增加至67.68万吨。
• 供需平衡：印尼棕油库存预计继续低位，马来棕油库存高于市场预期。

四、重点数据

五、未来展望

• 豆粕：短期围绕成本线弱势运行，美豆价格上涨可能带动豆粕价格重心上移。
• 油脂：短期价格跟随原油高位震荡，中期回调风险较大。印尼B50计划和马来棕油库存变化将影响供需格局。

六、策略建议

• 豆粕：关注成本线支撑，短期弱势运行，关注美豆新增出口情况。
• 油脂：建议区间操作，滚动多油脂，关注中东局势和印尼B50计划进展。

七、风险提示

• 豆粕：拍卖情况、南美天气、国内到港情况、国内生猪存栏、养殖利润。
• 油脂：宏观风险、中东局势、马来棕榈油高频数据、阿根廷天气、加菜籽采购进度、国内油籽油料到港、国内油脂库存。