> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国平安2026年中期业绩总结 ## 核心内容 中国平安在2026年中期报告中披露了其良好的财务表现，显示出公司在资负两端的稳健运营以及高股息价值的凸显。整体业绩符合市场预期，且在资产端修复和投资收益提升的推动下，公司盈利能力有所增强。 ## 主要观点 ### 1. **利润表现** - **H1归母净利润**：同比增长36.1%至926亿元，其中可转债转股权价值重估损益贡献43亿元。 - **扣非归母净利润**：同比增长19.2%至877亿元。 - **Q2归母净利润**：同比增长64.7%，主要受益于资产端好转，单季度总投资收益同比增长120%至1618亿元，投资业绩同比增长159%至773亿元。 - **营运利润**：集团营运利润同比增长8.3%，寿险营运利润同比增长0.9%，其中Q2集团营运利润同比增长9.0%，寿险同比下降3.1%。 ### 2. **寿险业务** - **NBV（新业务价值）**：2026年H1同比增长11.2%，居民存款搬家推动新单保费同比增长19%。 - **Margin（利润率）**：同比减少1.7个百分点至24.4%，但Q2单季度margin同比提升2.5个百分点，主要受益于缴期改善。 - **个险渠道**： - NBV同比增长5.4%，人均NBV同比增长14.1%。 - 代理人规模较年初下降7.4%至32.5万人，大专及以上人力占比提升至50.5%，上半年新增人力中大专及以上占比达64.6%。 - 活动率同比提升5.6个百分点，恢复增长。 - **银保渠道**： - NBV同比增长18.0%，贡献度提升1.6个百分点至28.4%。 ### 3. **财险业务** - **原保费收入**：同比增长4.0%，其中车险与行业持平，非车险同比增长11.0%，意健险同比增长38.2%表现突出。 - **COR（综合成本率）**：同比下降0.1个百分点至95.1%，费用率同比下降1.2个百分点至24.8%，赔付率同比上升1.1个百分点至70.3%。 - **投资收益**：同比增长显著，投资资产较年初增长1.9%，股票占比下降0.2个百分点至14.6%，但OCI（其他综合收益）股票占比上升9.3个百分点至65.8%。 ### 4. **资产端表现** - **总投资收益率**：同比增长0.6个百分点至2.5%，表现较好。 - **未年化净投资收益率**：同比下降0.4个百分点至1.4%。 - **综合投资收益率**：同比下降1.0个百分点至2.1%，主要受高股息上半年表现不佳影响。 - **权益基金占比**：提升0.4个百分点至4.8%。 ## 关键信息 - **盈利预测与估值**： - 2026年A/H股对应PEV分别为0.58X和0.52X，股息率分别为5.4%和6.1%。 - 2026年预计每股内含价值为89.60元，P/EV为0.58X。 - 每股净资产预计增长至60.28元，P/B为0.86X。 - **投资评级**： - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 - **风险提示**： - 前端销售不及预期； - 权益市场波动； - 汇率波动。 ## 财务预测摘要 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 保险服务收入 | 5,512 | 5,595 | 5,765 | 5,991 | 6,236 | | 银行业务利息收入 | 939 | 887 | 881 | 896 | 941 | | 非银行业务利息收入 | 1,236 | 1,358 | 1,073 | 1,041 | 1,010 | | 投资收益 | 836 | 1,529 | - | - | - | | 公允价值变动损益 | 665 | -104 | 1,816 | 2,195 | 2,615 | | 其他收益 | 1,101 | 1,241 | 1,318 | 1,406 | 1,502 | | 归属母公司净利润 | 1,266 | 1,348 | 1,492 | 1,663 | 1,829 | | 每股内含价值 | 78.12 | 83.07 | 89.60 | 97.00 | 104.87 | ## 资产负债表预测 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 现金及存款投资 | 4,106 | 6,069 | 6,033 | 6,757 | 7,568 | | 债权投资 | 42,273 | 41,039 | 45,987 | 51,310 | 57,066 | | 股权投资 | 7,411 | 14,022 | 16,732 | 19,399 | 22,493 | | 其他投资 | 3,525 | 3,769 | 3,936 | 3,944 | 4,052 | | 总投资资产 | 57,314 | 64,900 | 72,688 | 81,410 | 91,179 | | 保险合同负债 | 49,848 | 53,609 | 58,877 | 64,078 | 69,740 | | 负债总计 | 116,531 | 124,825 | 133,864 | 140,606 | 147,806 | | 归属于母公司股东权益 | 9,286 | 10,004 | 10,916 | 11,930 | 13,099 | ## 盈利能力指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 净投资收益率 | 3.8% | 3.7% | 3.6% | 3.5% | 3.4% | | 总投资收益率 | 3.9% | 3.8% | 4.2% | 4.2% | 4.2% | | 净资产收益率 | 13.9% | 14.0% | 14.3% | 14.6% | 14.6% | | 总资产收益率 | 1.0% | - | 1.0% | 1.1% | 1.1% | ## 盈利增长 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 净利润增长率 | 47.8% | 6.5% | 10.7% | 11.4% | 10.0% | | 集团内含价值增长率 | 2.3% | 6.3% | 7.9% | 8.3% | 8.1% | | 新业务价值增长率 | 28.8% | 29.3% | 7.9% | 14.7% | 13.7% | ## 偿付能力充足率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 集团偿付能力充足率 | 204.1% | 193.3% | 185.0% | 170.0% | 170.0% | | 寿险偿付能力充足率 | 189.2% | 175.7% | 170.0% | 165.0% | 170.0% | | 财险偿付能力充足率 | 205.3% | 217.1% | 200.0% | 190.0% | 190.0% | ## 内含价值与回报率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 调整后净资产 | 10,230 | 11,048 | 11,932 | 12,887 | 13,918 | | 有效业务价值 | 3,996 | 3,994 | 4,292 | 4,680 | 5,075 | | 内含价值 | 14,226 | 15,043 | 16,225 | 17,566 | 18,992 | | 内含价值回报率 | 8.4% | 9.0% | 10.0% | 10.0% | 9.8% | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国境内使用，未经授权不得复制、转发或引用。报告内容基于公开资料和研究分析，不构成投资建议，使用需谨慎。