> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 康臣药业 (1681.HK) 买入评级总结 ## 核心内容 康臣药业（1681.HK）是一家专注于肾科药物及医学成像剂研发与生产的公司，其业务表现强劲，研发投入持续加大，产品管线不断丰富，公司业绩持续增长，具备较高的市场竞争力和国际影响力。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年营业收入达人民币34.17亿元（+15.2%），净利润达人民币10.78亿元（+18.4%），每股基本盈利人民币1.27元（+14.4%），表现出强劲的增长势头。 - **毛利率提升**：2025年毛利率提升至78.0%，主要得益于供应链优化、生产效率提升及部分原材料成本回落。 - **肾科产品为核心驱动力**：肾科药物收入达人民币24.02亿元（+20.3%），成为公司收入增长的主要来源。 - **研发管线丰富**：公司重点开发肾科和医学成像剂产品，创新药SK-08和SK-09获得美国FDA临床许可，SK-09更于澳洲启动I期临床试验，标志着公司首次临床试验出海，国际影响力提升。 - **中药创新与平台建设**：芪箭颗粒已完成临床前研究与IND申报筹备，并构建中药注册新规下的1.1类复方新药研发范式与平台体系。公司自主研发的AIDD平台开始应用，有望提升研发效率。 - **高分红与回购**：2025年每股派息0.4港元，派息率超50%。公司还进行了1358万股的回购，显示出对自身价值的信心。 - **进入港股通**：2026年3月，公司调入港股通，流动性有望大幅改善。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **目标价**：21.4港元 - **现价**：15.89港元 - **预计升幅**：34.68% - **总股本**：8.42亿股 - **总市值**：134亿港元 - **净资产**：48亿元 - **总资产**：64亿元 - **52周高低**：19.49/7.90港元 ### 业绩预测（单位：人民币百万元） | 年份 | 营业额 | 同比增长 | 归母净利润 | 同比增长 | 每股盈利 | PE（2026年） | |------|--------|----------|-------------|----------|----------|----------------| | 2026E | 3881.71 | 13.59% | 1219.21 | 13.09% | 1.45 | 9.65 | | 2027E | 4320.35 | 11.30% | 1345.07 | 10.32% | 1.60 | 8.75 | | 2028E | 4750.22 | 9.95% | 1472.27 | 9.46% | 1.75 | 8.00 | ### 财务状况 - **资产负债率**：逐年下降，从2023年的0.29降至2028年的0.22，财务结构稳健。 - **ROE**：从2023年的21.63%提升至2028年的24.31%，盈利能力增强。 - **净利率**：从2023年的30.29%提升至2028年的30.99%，显示成本控制能力提升。 - **现金流状况良好**：营运现金流逐年增长，2025年达1220.91百万元，投资活动现金流保持稳定负值，但融资活动现金流有所改善。 ## 风险提示 1. **研发进度可能低于预期** 2. **国家集采政策风险** 3. **产品价格可能下降风险** ## 投资评级 - **买入评级**：预计2026年-2028年收入分别为人民币38.82亿元、43.20亿元、47.50亿元，EPS分别为1.45元、1.60元、1.75元，目标价为21.4港元，对应2026年PE约13倍。 ## 研究部信息 - **分析师**：林兴秋 - **SFC编号**：BLM040 - **电话**：0755-21519193 - **邮箱**：linxq@gyzq.com.hk ## 主要股东 - **中成发展有限公司**：持股23.15% - **Guidoz Limited**：持股12.91% ## 总结 康臣药业凭借强大的产品力和持续的研发投入，在肾科和医学成像剂领域取得显著进展，业绩保持快速增长，毛利率和净利率稳步提升。公司已进入港股通，流动性改善，同时通过产学研合作，进一步增强品牌国际影响力。鉴于其良好的财务表现、强劲的增长潜力及丰富的研发管线，给予买入评级，目标价21.4港元，预计未来三年内股价将有34.68%的升幅。