20260421-国元国际控股-康臣药业-01681.HK-肾科产品持续快速增长_新药研发加速推进_6页_898kb

康臣药业 (1681.HK) 买入评级总结

核心内容

康臣药业（1681.HK）是一家专注于肾科药物及医学成像剂研发与生产的公司，其业务表现强劲，研发投入持续加大，产品管线不断丰富，公司业绩持续增长，具备较高的市场竞争力和国际影响力。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年营业收入达人民币34.17亿元（+15.2%），净利润达人民币10.78亿元（+18.4%），每股基本盈利人民币1.27元（+14.4%），表现出强劲的增长势头。
• 毛利率提升：2025年毛利率提升至78.0%，主要得益于供应链优化、生产效率提升及部分原材料成本回落。
• 肾科产品为核心驱动力：肾科药物收入达人民币24.02亿元（+20.3%），成为公司收入增长的主要来源。
• 研发管线丰富：公司重点开发肾科和医学成像剂产品，创新药SK-08和SK-09获得美国FDA临床许可，SK-09更于澳洲启动I期临床试验，标志着公司首次临床试验出海，国际影响力提升。
• 中药创新与平台建设：芪箭颗粒已完成临床前研究与IND申报筹备，并构建中药注册新规下的1.1类复方新药研发范式与平台体系。公司自主研发的AIDD平台开始应用，有望提升研发效率。
• 高分红与回购：2025年每股派息0.4港元，派息率超50%。公司还进行了1358万股的回购，显示出对自身价值的信心。
• 进入港股通：2026年3月，公司调入港股通，流动性有望大幅改善。

关键信息

财务数据概览

• 目标价：21.4港元
• 现价：15.89港元
• 预计升幅：34.68%
• 总股本：8.42亿股
• 总市值：134亿港元
• 净资产：48亿元
• 总资产：64亿元
• 52周高低：19.49/7.90港元

业绩预测（单位：人民币百万元）

财务状况

• 资产负债率：逐年下降，从2023年的0.29降至2028年的0.22，财务结构稳健。
• ROE：从2023年的21.63%提升至2028年的24.31%，盈利能力增强。
• 净利率：从2023年的30.29%提升至2028年的30.99%，显示成本控制能力提升。
• 现金流状况良好：营运现金流逐年增长，2025年达1220.91百万元，投资活动现金流保持稳定负值，但融资活动现金流有所改善。

风险提示

1. 研发进度可能低于预期
2. 国家集采政策风险
3. 产品价格可能下降风险

投资评级

• 买入评级：预计2026年-2028年收入分别为人民币38.82亿元、43.20亿元、47.50亿元，EPS分别为1.45元、1.60元、1.75元，目标价为21.4港元，对应2026年PE约13倍。

研究部信息

• 分析师：林兴秋
• SFC编号：BLM040
• 电话：0755-21519193
• 邮箱：linxq@gyzq.com.hk

主要股东

• 中成发展有限公司：持股23.15%
• Guidoz Limited：持股12.91%

总结

康臣药业凭借强大的产品力和持续的研发投入，在肾科和医学成像剂领域取得显著进展，业绩保持快速增长，毛利率和净利率稳步提升。公司已进入港股通，流动性改善，同时通过产学研合作，进一步增强品牌国际影响力。鉴于其良好的财务表现、强劲的增长潜力及丰富的研发管线，给予买入评级，目标价21.4港元，预计未来三年内股价将有34.68%的升幅。