> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要 (R3) # 晨会纪要 2026年02月26日 市场数据 <table><tr><td>指数名称</td><td>收盘</td><td>涨跌%</td></tr><tr><td>上证指数</td><td>4147.23</td><td>0.72</td></tr><tr><td>深证成指</td><td>14475.87</td><td>1.29</td></tr><tr><td>创业板指</td><td>3354.82</td><td>1.41</td></tr><tr><td>科创50</td><td>1473.28</td><td>0.54</td></tr><tr><td>北证50</td><td>1547.20</td><td>0.77</td></tr><tr><td>沪深300</td><td>4735.89</td><td>0.60</td></tr></table> 上证指数-沪深300走势图 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 管诗睿 研究助理 guanshirui@hnchasing.com # 晨会聚焦 # 一、财信研究观点 【市场策略】大盘放量上涨，资源股持续发酵 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 # 二、重要财经资讯 【宏观经济】香港财政司发表2026至2027财政年度政府财政预算案 【宏观经济】美国总统特朗普在国会发表其第二任期的首次国情咨文演讲 【宏观经济】央行开展6000亿元MLF操作 【财经要闻】2026中关村论坛年会将于3月25日至29日在京举办 【财经要闻】2026年1月月末全国乘用车行业库存357万辆 # 三、行业及公司动态 【行业动态】上海五部门：非沪籍外环内购房社保年限降至1年，缴满3年可增购1套 【公司跟踪】复星医药 (600196.SH)：芦沃美替尼片的临床试验申请获得批准 【公司跟踪】影石创新（688775.SH）发布2025年业绩快报：归母净利润同比-3.08% 【公司跟踪】苏泊尔（002032.SZ）发布2025年业绩快报：归母净利润同比 $-6.58\%$ # 四、湖南经济动态 【湘股动态】奥士康 (002913.SZ)：向不特定对象发行可转换公司债券并在主板上市 【湖南省地方动态及政策】湖南省促进民营经济发展壮大暨企业服务年行动部署大会召开 # 晨会聚焦摘要： # 一、财信研究观点 # 【市场策略】大盘放量上涨，资源股持续发酵 叶彬（S0530523080001） # 一、市场层面 根据Wind资讯数据： （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨 $1.05\%$ ，收于6899.99点；代表蓝筹股的上证指数涨 $0.72\%$ 收于4147.23点；代表硬科技的科创50指数涨 $0.54\%$ ，收于1473.28点；代表创新成长的创业板指数涨 $1.41\%$ ，收于3354.82点；代表创新型中小企业的北证50指数涨 $0.77\%$ ，收于1547.2点。总体来看，创新成长板块风格表现居前，但硬科技板块风格表现靠后。 (2)分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨 $0.45\%$ ，收于3054.92点；代表大盘股的中证A100指数涨 $0.84\%$ 收于4644.26点；代表中大盘股的沪深300指数涨 $0.60\%$ ，收于4735.89点；代表中盘股的中证500指数涨 $1.60\%$ ，收于8527.56点；代表小盘股的中证1000指数涨 $1.52\%$ ，收于8426.33点；代表小微盘股的中证2000指数涨 $1.04\%$ ，收于3573.63点。总体来看，中盘股板块风格表现居前，但超大盘股板块风格表现居后。 (3) 分行业来看，钢铁、有色金属、建筑材料表现居前，汽车、银行、传媒表现靠后。 # 二、资金层面 根据Wind资讯数据，万得全A指数共有3742家公司上涨，共有1609家公司下跌，其中涨停公司101家，跌停公司4家，全市场成交额24808.92亿元，较前一交易日增加2627.31亿元。 # 三、市场策略 大盘放量上涨，资源股持续发酵。当日大盘延续了前一交易日的良好势头，市场情绪继续向好，全市场成交额放量超2500亿元，三大指数连续两个交易日收涨。盘面上，涨价线继续强势表现，稀土、磷化工等板块领涨，而AI产业链普遍走弱，CPO、AI应用等方向有所调整。具体来看： （1）稀土板块大涨。据财联社报道，包头稀土产品交易所报价显示，氧化镨钕、金属镨钕、金属钕、氧化镝、氧化钛价格节后迎来普涨，2月24日均价分别为88.2万元/吨、103.67万元/吨、112万元/吨、162.29万元/吨、643.8万元/吨，相较于节前分别上涨4.16万元/吨、3.17万元/吨、8万元/吨、17万元/吨、11.8万元/吨。稀土作为战略资源，在资源品涨价趋势中或更有弹性，叠加前期板块整体涨幅不大，短期有望开启补涨行情，可重点关注板块内核心标的。 (2）磷化工涨幅靠前。据财联社报道，美国宣布将元素磷及草甘膦等关键除草剂纳入国防关键物资；此前2025年11月，美国内政部及USGS已新将磷酸盐纳入关键矿产清单。此举导致全球磷供应链重构，国际磷肥价格突破700美元/吨。受此消息提振，磷化工板块当日维持强势，目前化工方向整体处于上行趋势中，短期在涨价逻辑催化下大概率仍将有一定上涨空间。 总体来看，一方面，当日资金活跃度延续回暖态势，大盘放量收涨，技术面上三大指数均反包前一交易日阴线，短期指数层面正逐步形成震荡向上趋势；另一方面，涨价线持续全面发酵，一定程度上对科技线形成“虹吸效应”，盘面结构性分化仍较为明显。短期内，指数层面或稳中向好，投资者可参与大盘结构性行情，涨价线可能仍是近期主线，但对于涨幅过大的品种需谨慎追高，积极挖掘低位品种，或适当埋伏调整较多的前期热点板块。方向上，一是关注资源类周期股，重点关注油气、化工、有色、建材等板块；二是关注算力硬件板块，重点关注CPO、液冷、PCB等板块；三是关注地产产业链方向，重点关注房地产开发、房地产服务、钢铁等板块；四是关注前期热点主题的反弹机会，重点关注机器人、商业航天等板块。中期来看，当前经济基本面、宏观政策、海外市场等暂不支持A股走出趋势性行情，建议合理控制仓位，静待宏观因素进一步明朗，等待市场自发选择突破方向以及主线板块。 # 【基金研究】基金数据日跟踪 刘鋆（S0530519090001） 2月25日，万得LOF基金价格指数上涨 $0.57\%$ ，万得ETF基金价格指数上涨 $0.66\%$ ，中证REITs全收益指数上涨 $0.05\%$ 。华夏上证50ETF上涨 $0.48\%$ ，华泰柏瑞沪深300ETF上涨 $0.72\%$ ，南方中证500ETF上涨 $1.57\%$ ，华安创业板50ETF上涨 $1.22\%$ 。华夏恒生ETF上涨 $0.25\%$ ，华夏恒生科技ETF下跌 $0.44\%$ 。博时标普500ETF下跌 $0.13\%$ ，华 夏野村日经225ETF上涨 $1.71\%$ ，华安德国（DAX）ETF下跌 $0.51\%$ ，华安法国CAC40ETF下跌 $1.01\%$ 。招商利安新兴亚洲ETF上涨 $1.05\%$ ，华夏布拉德斯科巴西伊博维斯帕ETF上涨 $2.05\%$ 。华安黄金ETF上涨 $0.08\%$ ，国投瑞银白银期货A上涨 $9.99\%$ ，华夏饲料豆粕期货ETF上涨 $0.95\%$ ，嘉实原油下跌 $2.56\%$ 。25日，两市ETF总成交额约4493.70亿元，日内稀土、有色类ETF品种表现突出。 # 【债券研究】债券市场综述 刘文蓉（S0530523070001） 根据ifind，2月25日，1年期国债到期收益率上行0.68bp至 $1.32\%$ ，10年期国债到期收益率上行1.35bp至 $1.82\%$ 1年期与10年期国债期限利差为49.4bp。1年期国开债到期收益率上行0.82bp至 $1.58\%$ ，10年期国开债到期收益率上行1.40bp至 $1.96\%$ 。DR001上行1.66bp至 $1.38\%$ ，DR007下行4.79bp至 $1.51\%$ 。国债期货10年期主力合约跌 $0.13\%$ 5年期主力合约跌 $0.10\%$ ，2年期主力合约跌 $0.06\%$ 。3年期AAA级信用利差下行0.42bp至13.96bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在19.00bp。 # 二、重要财经资讯 # 【宏观经济】香港财政司发表2026至2027财政年度政府财政预算案 叶彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，香港财政司司长陈茂波发表2026至2027财政年度政府财政预算案。陈茂波在预算案中通报，2025年香港经济实现稳健增长，全年整体经济增幅达 $3.5\%$ ，连续三年保持上升态势。香港公共财政状况改善超预期，2025至2026年度经营账目恢复盈余，综合账目计及发债所得亦提早恢复平衡。预算案预测2026年香港经济增幅为 $2.5\%$ 至 $3.5\%$ ，基本通胀率与整体通胀率分别为 $1.7\%$ 和 $1.8\%$ ；2027年至2030年，香港经济预计年均实质增长 $3\%$ 基本通胀率年均 $2\%$ 。 # 【宏观经济】美国总统特朗普在国会发表其第二任期的首次国情咨文演讲 叶彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，美国总统特朗普在国会发表其第二任期的首次国情咨文演讲。特朗普表示，目前美国大多数州的汽油价格已低于2.30美元/加仑，抵押贷款利率处于四年来的最低水平。他指出，低利率将有助于解决住房危机。特朗普强调，其政府已将通胀率降至五年来的最低点，并提到在2025年最后三个月，核心通胀率已降至 $1.7\%$ 。此外，美国已从全球范围内获得总额达18万亿美元的投资资金承诺，已接收超过8000万桶委内瑞拉石油。特朗普称，美国目前是世界上经济最火热的国家，股市也创下历史新高。 # 【宏观经济】央行开展6000亿元MLF操作 叶彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，央行公告称，2月24日以固定利率、数量招标方式开展了5260亿元7天期逆回购操作，操作利率 $1.40\%$ ，投标量5260亿元，中标量5260亿元。Wind数据显示，当日14524亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼9264亿元。 另外，央行开展6000亿元MLF操作，鉴于本月有3000亿元MLF到期，意味着2月MLF续作加量3000亿元，为连续第12个月加量续作，加量规模小于上月的7000亿元。 # 【财经要闻】2026中关村论坛年会将于3月25日至29日在京举办 叶彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，2026中关村论坛年会将于3月25日至29日在京举办。本届论坛年会以“科技创新与产业创新深度融合”为年度主题，设置论坛会议、成果发布、技术交易、前沿大赛、配套活动五大板块，举办开幕式暨全体 会议、平行论坛、重大成果专场发布、中关村国际技术交易大会、中关村国际前沿科技大赛总决赛等活动。 # 【财经要闻】2026年1月月末全国乘用车行业库存357万辆 叶彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，乘联分会秘书长崔东树发文表示，2026年1月月末全国乘用车行业库存357万辆，较上月下降8万辆，较2025年1月增58万辆，形成库存高位运行特征。2026年1月底的库存与未来销量综合预估的现有库存支撑未来销售天数在70天，相对于2023年1月的65天、2024年1月的70天、2025年1月的48天，今年1月的总体库存压力相对较大。 # 三、行业及公司动态 # 【行业动态】上海五部门：非沪籍外环内购房社保年限降至1年，缴满3年可增购1套 陈刚（S0530525110001） 2月25日，上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局、市财政局、市税务局、市公积金管理中心等五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》。 根据通知，上海将进一步调减住房限购政策。非沪籍居民家庭或成年单身人士购买外环内住房的，社保或个税缴纳年限调整为购房之日前连续缴纳满1年及以上；缴纳满3年及以上的，可在外环内增购1套住房。持《上海市居住证》满5年及以上的非沪籍居民家庭或成年单身人士，在本市限购1套住房。 住房公积金政策同步优化。缴存人家庭购买首套住房的公积金贷款最高额度从160万元提高至240万元。在优先保障首次住房贷款需求的情况下，对在本市无住房或仅有1套住房的本市缴存人家庭，当前已结清住房公积金贷款的，再次购房时可申请公积金贷款。进一步扩大住房公积金贷款对多子女家庭购房的支持范围，多子女家庭购买第二套住房的，最高贷款额度在本市最高贷款额度基础上上浮 $20\%$ 。 此外，自2026年1月1日起，对本市户籍居民家庭中的子女成年后购买住房属于成年子女家庭唯一住房的，暂免征收个人住房房产税。 # 【公司跟踪】复星医药（600196.SH)：芦沃美替尼片的临床试验申请获得批准 吴号（S0530522050003） 2月26日，复星医药（600196.SH）公告：控股子公司复星医药产业收到国家药品监督管理局关于同意复迈宁（通用名：芦沃美替尼片）联合安罗替尼用于鼠类肉瘤病毒癌基因（KRAS）突变的晚期非小细胞肺癌（NSCLC）患者开展临床试验的批准。复星医药产业拟于条件具备后于中国境内开展该药品的II期临床试验。 截止本公告日，芦沃美替尼片已于中国境内上市并获批两项适应症，包括用于治疗（1）朗格汉斯细胞组织细胞增生症（LCH）和组织细胞肿瘤成人患者；（2）2岁及2岁以上伴有症状、无法手术的丛状神经纤维瘤（PN）的I型神经纤维瘤病（NF1）儿童及青少年患者。芦沃美替尼片另有两项适应症的药品上市申请已获国家药监局受理并获纳入优先审评程序，包括（1）用于治疗2岁及2岁以上朗格汉斯细胞组织细胞增生症（LCH）儿童患者；（2）用于治疗伴有症状、无法手术的丛状神经纤维瘤（PN）的I型神经纤维瘤病（NF1）成人患者。芦沃美替尼片用于治疗儿童低级别脑胶质瘤于中国境内处于Ⅲ期临床试验阶段、用于治疗颅外动静脉畸形于中国境内处于Ⅱ期临床试验阶段。 芦沃美替尼片为MEK1/2选择性抑制剂。根据IQVIA MIDA最新数据，2024年，MEK1/2选择性抑制剂于全球范围的销售额约为20.68亿美元。 风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售进展不及预期风险等。 # 【公司跟踪】影石创新（688775.SH）发布2025年业绩快报：归母净利润同比 $-3.08\%$ 周心怡（S0530524030001） 根据影石创新科技股份有限公司发布的2025年度业绩快报公告，报告期内，公司实现营业收入985,790.48万元，同比增长 $76.85\%$ ；实现归属于母公司所有者的净利润96,407.08万元，同比降低 $3.08\%$ ；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润88,196.06万元，同比降低 $6.74\%$ 。 报告期内，公司持续开拓市场、推出新品，营业收入同比增长显著；另一方面，公司立足长远发展，加大芯片定制、战略项目等研发投入，报告期内研发投入16.49亿元。总的来说，公司聚焦于业务增长曲线构建，如以手持云台相机等新品为重要着力点，进行了前瞻性战略投入，但原材料价格波动、市场竞争加剧等因素对公司盈利能力构成较大挑战。 风险提示：技术迭代不及预期；需求不及预期；市场竞争加剧。 # 【公司跟踪】苏泊尔（002032.SZ）发布2025年业绩快报：归母净利润同比-6.58% 周心怡（S0530524030001） 根据浙江苏泊尔股份有限公司发布的2025年度业绩快报，2025年公司实现营业收入2,277,175.35万元，较上年同期增长 $1.54\%$ ；利润总额258,752.72万元，较上年同期下降 $5.30\%$ ；归属于上市公司股东的净利润209,672.02万元，较上年同期下降 $6.58\%$ 。 其中：1、营业总收入较同期增长 $1.54\%$ 。内销业务，面对复杂的国内市场环境与消费者更理性的市场需求，公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势，营业收入较同期稳定增长，且核心品类的线上、线下市场占有率保持领先。外销业务，公司主要外销客户的订单较同期略有减少，营业收入较同期略微下降。2、归属于上市公司股东的净利润较同期下降 $6.58\%$ ，主要因出口业务的综合影响，同时货币资金整体收益因利率走低而有所下降。在毛利率方面，公司采取了积极的降本增效措施，综合毛利率较同期略有提升。在费用方面，由于国内市场竞争加剧，为支持和实现内销营业规模的持续增长，公司投入了与销售增长相匹配的营销资源，导致本期销售费用同比小幅上升。同时，公司对其他费用严格管控，但在研发创新上继续加大投入，丰富产品品类，全年推出了更多有竞争力的产品。 风险提示：汇率波动风险；需求不及预期；市场竞争加剧。 # 四、湖南经济动态 # 【湘股动态】奥士康 (002913.SZ)：向不特定对象发行可转换公司债券并在主板上市 翁伟文（S0530525060001） 张思翔（研究助理） 2月24日，奥士康（002913.SZ）发布《向不特定对象发行可转换公司债券并在主板上市募集说明书(注册稿)》。公司拟发行可转换公司债券的募集资金总额不超过人民币100,000万元（含本数），扣除发行费用后将全部用于“高端印制电路板项目”，该项目围绕公司PCB主业，投资总额为182,004.46万元，拟进一步布局建设高端PCB产能，项目建成并达产后将形成年产84万平方米高多层板及HDI板产能，以应对算力基础设施、人工智能终端、智能电动汽车等下游市场快速增长的需求。 公司专业从事高精密印制电路板（PCB）的研发、生产与销售，产品包括单面板、双面板和多层板等。公司产品应用领域广泛，以通信及数据中心、汽车电子、消费电子等作为核心应用领域，并积极拓展能源电力、工控医疗等领域的市场，不断扩大产品的市场覆盖范围。 风险提示：募投项目效益不及预期风险；业绩波动风险；原材料价格波动风险等。 # 【湖南省地方动态及政策】湖南省促进民营经济发展壮大暨企业服务年行动部署大会召开 叶彬（S0530523080001） 据红网消息，湖南省促进民营经济发展壮大暨企业服务年行动部署大会在长沙召开。省委书记沈晓明出席并讲话，强调要深入学习贯彻习近平总书记关于民营经济发展的重要论述精神，通过“新春第一会”进一步释放重视和支持民营经济发展的鲜明信号，充分激发各类经营主体活力，凝心聚力实现“十五五”良好开局。省委副书记、省长毛伟明 主持，省政协主席毛万春，省委副书记、岳阳市委书记谢卫江出席。 沈晓明指出，湖南大力发展民营经济是长期战略选择。要充分看到党中央和习近平总书记的亲切关怀、稳定透明可预期的政策环境、新一轮科技革命带来的发展机遇、湖南有能力给民营企业提供市场机会，切实增强发展壮大民营经济的信心和决心。要以问题为靶心开展好企业服务年行动，不断提升惠企政策获得感，加紧清理拖欠民企账款，切实降低资源要素使用成本；进一步规范中介服务，严格规范涉企执法检查，着力推动民营企业公平参与市场竞争，持续畅通民营企业诉求反映和问题解决渠道，积极构建亲清政商关系，真心实意解决好企业反映强烈的堵点痛点问题。全省各级党委、政府要当好民营企业的坚强后盾，全社会要营造尊商重商的浓厚氛围，广大民营企业要勇担时代使命，凝聚推动民营经济发展壮大的强大合力。 毛伟明指出，要深入贯彻习近平总书记关于民营经济发展的重要论述，把思想和行动统一到党中央决策部署上来，凝聚最大共识、激发最大动能、打造最佳环境、汇聚最大合力，扎实推进企业服务年“全社会尊商重企、全周期服务企业、全链条赋能产业、全方位权益保护”四大行动，落实好19项具体任务，拓宽市场准入空间、强化要素支持保障、加强合法权益保护，进一步激发民营企业敢闯敢投敢干的活力动力，加快推动民营经济高质量发展，为“十五五”开好局、起好步提供坚实支撑。 # 投资评级系统说明 以报告发布日后的6一12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 <table><tr><td>类别</td><td>投资评级</td><td>评级说明</td></tr><tr><td rowspan="4">股票投资评级</td><td>买入</td><td>投资收益率超越沪深300指数15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%</td></tr><tr><td>持有</td><td>投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%</td></tr><tr><td>卖出</td><td>投资收益率落后沪深300指数10%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业投资评级</td><td>领先大市</td><td>行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上</td></tr><tr><td>同步大市</td><td>行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%</td></tr><tr><td>落后大市</td><td>行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上</td></tr></table> # 免责声明 本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 # 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